De markt wordt wispelturiger. Zorgen over de oplopende inflatie worden afgewisseld door zorgen over het sombere vooruitzicht van een deflatoire spiraal. Moeten asset managers zich zorgen gaan maken? Nee, zeggen BlackRock, NN Investment Partners en Natixis Investment Managers.
De belangrijkste Europese beurzen gingen donderdagmorgen onderuit. De Londense FTSE 100, de Frankfurtse Dax en de Europese Stoxx 600 daalden allen meer dan 2 procent. De Cac 40 in Parijs daalde met 3 procent.
De sombere handelssessie was onder andere te wijten aan de notulen van de beleidsvergadering van de Federal Reserve van deze maand. Daaruit bleek dat een meerderheid van de beleidsmakers bereid was om later dit jaar te beginnen met een versoepeling van de enorme stimuleringsprogramma’s van de centrale bank.
Blackrock
Om de waaier van macroeconomische voorspellingen te ordenen houdt Wei Li, Blackrock’s global chief investment strateeg, vast aan drie pijlers.
Allereerst mag er volgens haar vanuit gegaan worden dat herstel van de economische activiteit reëel is en dat na de VS nu ook Europa en Japan daarvan profiteren door versnelde vaccinatiecampagnes en de rugwind van een wereldwijde kapitaalinvesteringscyclus.
‘Hoewel de groei op het moment van de herstart krachtig is, verwachten wij dat hij na verloop van tijd zal terugkeren naar de trend van vóór de vaccinatie, wat een zeer goed resultaat is in vergelijking met de vorige crisis’, aldus Li in de Financial Times.
Daarnaast hoeven investeerders niet bang te zijn dat nieuwe varianten de economische groei zullen indammen; het zal slechts vertragend werken.
‘Ten derde is het onze stellige overtuiging dat de monetaire reacties op de stijgende inflatie gematigder zullen zijn dan in eerdere crises of economische cycli. Blackrock kwam al eerder naar buiten met haar “New Nominal” visie waarin voorspeld wordt dat de reactie van nominale yields op rentestanden sterk is vertraagd.
De vergadering van de Europese Centrale Bank van vorige week - de eerste sinds haar strategieherziening - was een ander teken van accommoderend beleid. De bank zal, met aan zekerheid grenzende waarschijnlijkheid, stug activa blijven opkopen, aldus Li.
‘De combinatie van deze drie factoren is de reden waarom Blackrock beleggers aanraadt om in hun portefeuilles een overwogen positie in aandelen in te nemen met een tactische horizon, oftewel een horizon van zes tot twaalf maanden.’
NN Investment Partners
In een gesprek met Bloomberg verteld Valentijn van Nieuwenhuijzen, CIO bij NN Investment Partners dat het niet onwaarschijnlijk is dat er in de komende maanden een incidentele terugslag in de markt te zien zal zijn, maar zorgelijk is dat niet volgens hem.
‘De veerkrachtigheid van de wereldeconomie in de laatste fase van de covid 19 crisis zorgt voor ongekende groei en goede macro-economische vooruitzichten, mede door de steun van centrale banken. Dat neemt niet weg dat er kleine en kortdurende correcties kunnen plaatsvinden’, voegt van Nieuwenhuijzen eraan toe.
‘Een nieuwe covid-escalatie buiten Azië en een persistente afname van economische activiteit zijn de risico’s die op de loer liggen. Niks lijkt erop dat die van serieuze aard zijn.’
‘We voegen wat meer risico toe aan onze portfolios met wereldwijde aandelen. We worden wat voorzichtiger in onze blootstelling naar staatsobligaties, en we voegen high yield en bedrijfsobligaties toe. We kijken ook naar grondstoffen zoals olie, alluminium en kool. Ondanks dat al die sectoren verschillend kunnen reageren op wisselende rentestanden, is dat onze focus nu.’
Natixis Investment Managers
De assetallocatie van Natixis Investment Managers blijft ongewijzigd ondanks de discussie rondom “tapering”. Esty Dwek, Hoofd Globale Marktstrategie, is van mening dat de verwachtingen al zijn ingeprijsd in de markt. ‘Het draait om de rentestanden’, voegt ze eraan toe in een persbericht.
Volgens Dwek zullen hoeven we geen significante reacties van de markt te verwachten op de korte termijn. ‘We zien nauwelijks dat partijen zich positioneren daarvoor.’ Natixis blijft overall overwogen in aandelen en neutraal tot overwogen in Amerikaanse aandelen.
‘De markten reageren veel meer op renteverhogingen dan op tapering’, stelt Dwek. ‘Wij verwachten een pauze tussen tapering en de eerste renteverhoging, wat wijst op een echte start in 2023 en niet eerder. Aangezien de pandemie nog niet voorbij is en de groei in 2022 zal vertragen, zijn gesprekken over renteverhogingen voorbarig. Er kan in 2022 nog zoveel gebeuren om het huidige verwachte pad te wijzigen.’