Negatieve yields dreigen voor Amerikaanse treasuries, signaleren fondshuizen. Pimco waarschuwt beleggers voordeel te pakken zolang het nog kan, Pictet AM heeft haar blootstelling naar de beleggingscategorie verkleind.
Dat blijkt uit marktrapporten die de twee asset managers deze week hebben gepubliceerd.
De Amerikaanse tienjaarsrente staat rond de 1,75 procent, flink lager dan de 2,68 procent waar het papier het jaar mee begon. En op Duits staatspapier met een looptijd van 30 jaar moeten beleggers sinds vorige week geld toeleggen.
‘Het is niet langer absurd om te denken dat de nominale rente op Amerikaanse treasury bonds negatief kunnen worden’, schrijft econoom Joachim Fels van Pimco in een marktrapport. ‘Wat lang werd gezien als een afwijking voor de korte termijn - betalen voor het uitlenen van geld - is in ontwikkelde markten buiten de VS al het nieuwe normaal geworden. Als de wereldeconomie in een winterslaap gesust wordt, zullen Amerikaanse treasuries geen uitzondering meer vormen. En als de handelsoorlog escaleert, bereiken we dat punt misschien wel sneller dan gedacht.’
Centrale banken en demografie
In de markten wordt de oorzaak voor de lage rentes voornamelijk gelegd bij het beleid van centrale banken. Banken moeten daardoor een hogere rekening betalen voor hun reserves en obligaties worden schaarser.
Fels van Pimco noemt daarnaast fundamentele invloeden als demografie en technologie. ‘De gestegen levensverwachting verhoogt het belang van sparen, terwijl nieuwe technologieën besparend werken en almaar goedkoper worden. Dat vermindert de vraag naar investeringen.’
Voor Amerika in het bijzonder geldt volgens de econoom bovendien dat de cyclische krachten die de Amerikaanse rente verlagen, onlangs sterker zijn geworden. Hij noemt de arbeidsmarktcijfers van vrijdag, waaruit blijkt dat de gemiddelde loonstijging is vertraagd; de onverwachte aankondiging van president Trump om een tarief van 10 procent te heffen op de resterende 300 miljard dollar aan invoer uit China; en het risico op ‘achterblijven’ dat de Fed loopt nu de natuurlijke rentevoet zo snel daalt door al deze ontwikkelingen.
Al met al is de kans volgens Fels groter geworden dat de rentestap van de Fed van vorige week slechts het begin is van de volgende grote versoepelingscyclus. ‘Als de Fed de rentes gaat verlagen tot nul en het QE-programma weer aanzwengelt, zullen negatieve rentes op Amerikaanse treasuries het nieuwe normaal worden.’
De econoom adviseert beleggers te profiteren van positieve rentes op Amerikaanse staatsobligaties zolang het nog kan.
Verkleinde blootstelling
Pictet heeft alvast eieren voor haar geld gekozen. Het fondshuis heeft de blootstelling aan Amerikaanse staatsobligaties verlaagd naar neutraal, blijkt uit de meest recente asset allocatie van de asset manager.
De markten hebben een ‘te agressief’ pad van de Fed ingeprijsd, vinden Pictet-strategen. Bovendien achten ze de beleggingscategorie ‘overbought’, en schatten ze de kans groot in dat er een sell-off zal volgen.
Positiever is Pictet over Britse staatsobligaties, wat tot uiting komt in een verhoogde blootstelling (van onderwogen naar neutraal) naar deze categorie. Het fondshuis vindt gilts interessant vanwege een verhoogd risico op een no-deal-Brexit.