In de vele marktvisies die door fondshuizen zijn uitgestuurd over de situatie in Italië, klinkt vertrouwen door: Italië wordt echt niet een volgend Griekenland en de ECB zal ingrijpen als het komt tot een Italiaans vertrek uit de EU en de eurozone.
Vooral Italiaanse bank-aandelen krijgen klappen, zegt de een. Een kans voor beleggers, zegt de ander. Wel blijven ze allemaal voorzichtig.
Onder meer Janus Henderson, Fidelity, Invesco, Amundi en Nomura kwamen met rapporten rondom de situatie in het land waar de yield op tienjarig staatspapier met een hoogte van 2,84 procent nog altijd hoog staat en waar de vijfsterrenbeweging de coalitieregering probeert te redden. Eerder gaf Giuseppe Conte (foto) zijn formatieopdracht terug aan de president.
‘De situatie in Italië is een grote zorg voor Europa. De vrees is dat we een volgend Griekenland/Varoufakis-moment krijgen, maar: Italië is een stuk groter dan Griekenland’, aldus Janus Henderson in een marktrapport dat is opgenomen in de database van Fondsnieuws. Het fondshuis wijst erop dat een vertrek van Italië uit de euro niet het schuldenprobleem zal oplossen en het misschien zelfs erger maakt aangezien de kosten van de Italiaanse schuld nog meer zullen stijgen.
‘De spread van de Italiaanse tienjaarsschuld staat nu boven de 270 basispunten, meer dan 100 basispunten hoger dan een paar weken geleden. (…) De oorzaak van het hoge niveau van de schuld ligt niet bij de populisten - de vijfsterrenbeweging en de Lega maakten geen deel uit van de politieke gevestigde orde die te veel uitgaf of te veel leende. Maar, dit is een probleem dat ze niet kunnen blijven negeren. Ze zullen moeten samenwerken met hun Europese collega’s om een oplossing te vinden.’
Here we go again
Een ‘here we go again’, klinkt in een marktrapport van Nomura. ‘Het voelt alsof het tijd is om het draaiboek van de eurocrisis af te stoffen’, aldus het fondshuis. Maar Nomura ziet tegelijkertijd grote verschillen met die periode. Italië heeft spaargeld, er is een Europees crisismechanisme ingevoerd en het land is steady gegroeid sinds 2014,. Tegelijkertijd is er een politiek klimaat dat een stuk uitdagender is geworden, met de oprichting van allerlei nieuwe politieke partijen.
‘Onnodig te zeggen dat we een voorzichtige positie innemen als het gaat om de markten. We verwachten wat meer stabiliteit in Italiaanse obligatiespreads rond de 250 tot 300 basispunten, maar er zijn nog talloze gebeurtenissen die ervoor kunnen zorgen dat de instabiliteit voortduurt.’
Italexit
Mocht het komen tot een Italexit, zal de Europese Centrale Bank ingrijpen, klinkt het intussen in een marktrapport van Invesco. De huidige marktturbulentie zal bij zo’n Italiaans vertrek uit de EU en eurozone versterken, maar dankzij de ECB van korte duur zijn. ‘Geopolitieke risico’s zorgen voor veel instabiliteit op de korte termijn, maar zijn zelden van invloed op de lange termijn’, aldus het fondshuis met eventuele schrik onder langetermijnbeleggers in het achterhoofd.
Voor Italië zelf is het een ander verhaal. Een Italexit is volgens Invesco een bedreiging voor het land. ‘Een groot deel van de staatsschuld is in binnenlandse handen, die in het geval van een Italexit wordt afbetaald in een goedkopere nieuwe lire.’
Kredietscore Italië
Fidelity richt de blik op de gevolgen voor de aandelen- en obligatiemarkten. ‘De Italiaanse aandelenmarkt, de lieveling van Europa de afgelopen twee jaar, heeft al zijn outperformance weggegeven tegen de breed samengestelde Europese indices. Vooral bankaandelen krijgen klappen. Intussen hebben Italiaanse staatsobligaties een sprong gemaakt en is de spread met hun ‘veilige’ Duitse evenknie opgelopen.’
Het fondshuis wijst erop dat alle Italiaanse fixedincome-categorieën lijden onder de situatie, maar dat de hardste klappen vallen onder staatsobligaties. ‘Die impact zou nog verder kunnen toenemen in het geval dat de ratingbureaus het kredietoordeel over Italië neerwaarts bijstellen.’ Fidelity is van mening dat de waarderingen wat meer in balans zijn na de underperformance van Italiaanse assets en dat die kansen kunnen bieden aan beleggers die bereid zijn de volatiliteit te doorstaan en wat dieper te graven in de fundamentele waarden van een bedrijf.
Bankaandelen: goedkoop
Net als Fidelity, wijst ook Amundi Asset Management op de underperformance op de Italiaanse aandelenmarkt. ‘Meer dan 30 procent van de Italiaanse hoofdindex wordt vertegenwoordigd door financiële, binnenlandse instellingen. Italiaanse banken staan er nu beter voor dan in het verleden als het gaat om kapitaal en bevinden zich in een positieve herstructureringstrend, zowel rondom kostenbesparingen als rondom het reduceren van non-performing loans.’ Op de korte termijn blijft het fondshuis voorzichtig, schrijft het in een marktrapport. ‘Maar als er meer duidelijkheid komt vanuit de politiek, kunnen Italiaanse banken opveren dankzij hun lage waardering.’