De meeste fondshuizen zijn van mening dat de Amerikaanse aandelenmarkt volgend jaar de beste kansen biedt op hoge rendementen, ondanks de al fors opgelopen waarderingen. De vooruitzichten voor Europa zijn daarentegen somber.
Dit blijkt na rondvraag door Investment Officer bij een tiental grote fondshuizen.
America First
De meeste experts zijn van mening dat de beleidsplannen van Donald Trump, waaronder belastingverlagingen en minder regelgeving, de Amerikaanse aandelenmarkten goed zullen doen. ‘De relatief hogere marges en winstgroei in de VS zullen verder worden versterkt door het America First-beleid van Trump’, stelt strateeg Vincent Juvyns van J.P. Morgan Asset Management. ‘Hoewel dit beleid de inflatie zou kunnen aanwakkeren en de Fed ervan kan weerhouden de rente net zo sterk te verlagen als de financiële markten momenteel inprijzen, verwachten we dat de Fed in 2025 een versoepelend beleid zal blijven voeren. Dit zou de Amerikaanse en financiële markten moeten ondersteunen.’
Velen verwachten een zachte landing van de Amerikaanse economie. ‘De Amerikaanse economische groei blijft robuust en er zijn nauwelijks tekenen van zwakte in de bedrijfsresultaten op korte termijn’, aldus fondsbeheerder Chris Teschmacher van LGIM.
‘De economie koelt waarschijnlijk wat af, doordat spaartegoeden zijn afgebouwd en de rente restrictief is’, vult portefeuillemanager Jacob Vijverberg van Aegon Asset Management aan.
Largecaps blijven naar verwachting hun leidende positie houden. Vijverberg: ‘Met name enkele van de Magnificent Seven hebben zeer sterke marktposities en veel innovatiekracht. Hierdoor verwachten we dat Amerikaanse aandelen beter kunnen presteren dan in andere markten.’
Marco Willner, managing director in multi-asset solutions van Goldman Sachs Asset Management vult aan: ‘De waardering van largecaps in de VS ligt erg hoog, maar dat valt wel goed uit te leggen. De bredere markt vinden we redelijk geprijsd.’
Paul Jackson, hoofd asset allocatie research bij Invesco is een andere mening toegedaan: ‘Amerikaanse aandelen zijn echt heel duur, er is te veel enthousiasme in de markt.’
Verdeeldheid over Europa
Invesco ziet daarom meer kansen in Europese aandelen. De waarderingen in de regio zijn volgens het fondshuis aantrekkelijker, waardoor aandelen meer zullen profiteren van een economische opleving dan in de VS. ‘Zeker als de uitdagingen op macro-economisch en politiek vlak in Europa afnemen’, vult Willner van Goldman Sachs aan.
Chief investment strateeg Roelof Salomons van BlackRock Nederland stelt dat de groeivooruitzichten voor Europa wat uitdagender zijn, maar dat de centrale bank wel meer ruimte heeft om te stimuleren. ‘Dat geeft steun aan Europese aandelen, die relatief aantrekkelijk gewaardeerd zijn.’
Niet veel andere partijen zijn te spreken over Europese aandelen. Een combinatie van zwakke consumptie, teleurstellende binnenlandse vraag en een beperkte economische groei zal aandelen in de eurozone niet veel goeds brengen, terwijl ook mogelijke importheffingen vanuit de VS boven de markt hangen. De winsttaxaties voor Europese bedrijven zijn al verlaagd in aanloop naar 2025, ziet managing director Altaf Kassam van State Street Global Advisors.
Bedrijfsobligaties boven staatspapier
De ondervraagde experts zijn eveneens verdeeld over de kansen voor obligaties. Zo maken diverse beleggingsdeskundigen zich zorgen over het beleid van Trump, dat een inflatoir effect kan hebben. Een structureel hogere inflatie zou staatsobligaties minder aantrekkelijk maken. ‘En de schulden van overheden zijn al aan de hoge kant’, stelt Salomons van BlackRock. ‘Binnen dit segment geven we de voorkeur aan Europese staatsobligaties.’
AXA Investment Managers verwacht een stabiel klimaat voor staatsobligaties, maar de spanningen kunnen wel oplopen in de eurozone als gevolg van de huidige zorgen over fiscaal beleid en politieke onrust.
Bedrijfsobligaties worden door meerdere partijen als aantrekkelijker gezien, omdat de looptijd korter is en ze minder last hebben van een hogere rente. Bovendien wordt er geen wereldwijde recessie verwacht en is het niet waarschijnlijk dat de kredietvergoeding fors zal oplopen.
‘Goed beheerde bedrijfsobligatiestrategieën kunnen in het slechtste geval 6 tot 7 procent renderen, hetgeen vergelijkbaar is met het historisch gemiddelde rendement op aandelen, maar met minder volatiliteit’, aldus portefeuilleadviseur Kevin Thozet van Carmignac. Houd wel de looptijd kort, luidt zijn advies.
LGIM is minder te spreken over bedrijfsobligaties. ‘De risico-rendementsverhouding voor investment grade blijft onaantrekkelijk, met spreads die zelden zo laag zijn geweest. Dit creëert asymmetrie en ongunstige rendementsvooruitzichten voor obligaties’, aldus fondsbeheerder Chris Teschmacher.
Al met al concluderen veel partijen dat beleggers vooral naar de aandelenmarkten moeten kijken. ‘2025 is het jaar na de Amerikaanse verkiezingen en dat is historisch gezien een goede tijd om in aandelen te zitten’, stelt Jackson van Invesco. ‘Centrale banken lijken zonder een recessie de rentes te kunnen verlagen en de mondiale economie zal blijven groeien. Dit zijn ingrediënten voor een goed aandelenjaar.’