De ‘bear market’ is bijna over. Dat stelt Anthony Bolton, de levende legende van de Britse fondswereld. Bolton voorspelde in 2003 de komst van de volgende bull market en adviseerde vóór de zomer om uit grondstoffen te stappen, omdat ze over de ‘top’ waren.
Bolton was tot begin dit jaar beheerder van het Fidelity Special Situations Fund, een fonds waarmee hij ruim 30 jaar achtereen de benchmark versloeg en dat hem de naam gaf een van de meest consistent presterende fondsmanagers van Groot-Brittannië te zijn.
In een gesprek met Fondsnieuws wijst hij het diepe pessimisme in de markten van dit moment af.
Bear market
‘Twee jaar geleden werd ik negatief over financials. Vorig jaar ging ik me echt zorgen maken. De complexiteit van de gestructureerde producten werd zo groot, dat ik mijn posities in financials volledig heb afgebouwd. Maar dat de kredietcrisis tot zo’n diepe koersval zou leiden, had ik niet verwacht.’
‘Nu slaat de markt naar de andere kant door. Als je op de bodem ligt, dan lijkt alles verschrikkelijk. Dan denken mensen alleen nog maar dat de wereld ten onder gaat, maar dat is niet zo. We zitten nu op of nabij het dieptepunt. Het is tijd om optimistischer te worden,’ stelt Bolton. Hij verwacht zelfs een koersrally in de loop van volgend jaar.
Een bear market duurt normaal 14 tot 15 maanden. Bolton denkt dat we daar nu een heel groot deel van hebben gehad. ‘Dit is zonder meer een diepe bear market die langer zal duren dan anders, maar er zijn voldoende signalen die op een trendbreuk wijzen.’
Cycli doorlopen
Hij verwijst daarvoor naar het feit dat topmanagers nu in hun eigen beursbedrijven aandelen bijkopen en dat er veel liquiditeit is die wacht op een nieuwe bestemming.
Bolton noemt nog een reden waaraan hij ontleent dat we in de laatste fase van de bear market zijn. Eerst gingen de financials onderuit, toen de consumentengoederen, vervolgens de industriële bedrijven en in de laatste fase zijn dat grondstoffen gerelateerde fondsen, stelt Bolton.
‘Ik heb steeds het gevoel gehad dat als de grondstoffenfondsen niet fors zouden worden afgewaardeerd er geen einde aan deze slechte markt kon komen.’
Andere ontwikkelingen die volgens hem aan de huidige crisis hebben bijgedragen, is de discutabele rol van ratingbureaus, de ongekende leverage die hedgefondsen konden toepassen en de ontwikkeling van speciale investeringsvehikels (SIV’s) die zeer procyclisch opereerden en de crisis hebben verergerd.
Soorten bull market
Bolton, die tegenwoordig president investments is bij Fidelity, maakt een onderscheid tussen de vorige bull market en die welke aan de huidige kredietcrisis vooraf is gegaan.
Die van rond 2001/2002 was er een van technologie, telecommunicatie en media (TMT) en ging over waardering. De bull market van na 2003 draaide om de winst op het geïnvesteerde vermogen en om winstverwachtingen. Volgens Bolton zijn de winstverwachtingen nog steeds te hoog en is daar nog een verdere aanpassing in nodig.
Bolton denkt dat de volgende bull market zal worden geleid door financials en consumentengoederen, die in deze beurscrisis veel te zwaar zijn afgestraft. Volgens hem wordt het juist weer interessant om bankaandelen in portefeuille te hebben.
Maar behoedzaamheid is op zijn plaats. ‘Het is essentieel dat je dit en volgend jaar alleen banken in portefeuille hebt met een lage schuldquote op de balans. Banken die veel schulden hebben, zullen namelijk grote problemen krijgen om hun verplichtingen opnieuw te financieren.’
Gezond gefinancierde banken zijn volgens Bolton onder meer Société Générale, Wells Fargo en HSBC.
Meer achtergronden op Fondsnieuws: