Beheerders van dividendfondsen verwachten dat meer bedrijven in navolging van banken minder of geen dividend zullen uitkeren. ‘Maar er zijn toch nog steeds veel bedrijven die prima in staat zijn hun dividenduitkeringen op peil te houden,’ stelt Laurent van Tuyckom (foto) van het DPAM Equities Europe Dividend fonds.
‘Bedrijven in defensieve sectoren als gezondheidszorg, nutsbedrijven en telecom worden op dit moment nauwelijks geraakt door de coronacrisis. Het zou niet opportuun zijn om van deze bedrijven te verlangen dat ze hun dividenden verlagen, want ze kunnen die nog steeds prima opbrengen’, aldus van Tuyckom in een gesprek met Investment Officer.
‘Het Italiaanse nutsbedrijf Enel heeft vorige week bijvoorbeeld nog aangekondigd z’n dividend met 20 procent te verhogen en gewoon uit te keren’, vult Jorik van den Bos van het Kempen Global High Dividend Fund aan. ‘Ook het Frans autolease bedrijf ALD heeft vrijdag expliciet bevestigd dat ze hun 9 procent hogere dividend over 2019 gaan uitkeren.’
En er zijn zelfs banken die zich nog prima dividenduitkeringen zouden kunnen veroorloven, stelt Van Tuyckom. ‘Zoals Van Lanschot en KBC. Zij zijn in principe in staat hun dividendbetalingen ook in een neergaande cyclus op peil te houden, en hadden de eerdere verlaging van de kapitaalbuffers bijvoorbeeld ook niet eens nodig.’
Waarschijnlijk zag de ECB echter dat enkele slecht gekapitaliseerde banken in de problemen zouden kunnen komen door dividend uit te keren en dan niet meer in staat de kredietverlening te kunnen verzekeren, en wilde ze dit met de aankondiging van het tijdelijke verbod voorkomen, denkt Van Tuyckom. ‘De ECB wilde daarbij een level playing field behouden, en heeft volgens mij daarom een algeheel verbod aangekondigd. In zekere zin zijn de sterkere banken zo geslachtofferd ten gunst van de zwakkeren.’
Van Tuyckom ging de coronacrisis in met een overweging naar cyclische waarde-aandelen. Zijn fonds is daardoor de afgelopen weken hard geraakt. ‘DPAM dividendfondsen fondsen beleggen in bedrijven met een hoger dan gemiddelde dividenduitkering. Kwaliteitsbedrijven keren geen grote dividenden meer uit, dus hebben we over de jaren steeds meer een overweging naar cyclische bedrijven moeten nemen’, legt hij uit. En veel van die bedrijven staan onder druk om hun dividenduitkeringen te verlagen of dus zelfs voorlopig helemaal te schrappen.
In het oog van de storm
‘We hebben de afgelopen weken inderdaad al gezien dat bedrijven hun dividenduitkeringen heroverwegen’, stelt Van Tuyckom.
‘Daarbij moet je onderscheid maken in drie groepen. Naast de banken, die gedwongen hun dividenduitkeringen opschorten, heb je cyclische bedrijven die hun vooruitzichten hebben zien verslechteren door de crisis. Een voorbeeld is BASF, dat heeft aangekondigd zijn dividendbetaling over 2019 te herzien. Ten slotte is er een groep bedrijven in het oog van de storm die vaak ook gebruikmaken van financiering door de overheid. Voor die bedrijven, zoals IAG, Easyjet of TUI, zou het inderdaad logisch zijn als ze voorlopig geen dividend meer uitkeren.’
Deze laatste categorie bedrijven wordt snel groter. Maandag liet de Duitse regering bijvoorbeeld weten dat bedrijven die in aanmerking willen komen voor staatssteun, zoals werktijdverkorting of overbruggingskredieten, hun dividenduitkeringen moeten opschorten.
‘Zelfs bedrijven met businessmodellen die normaal gesproken opgewassen zijn tegen een recessie, moeten de komende weken goed op hun cashpositie letten. Daarom verwachten we dat meer bedrijven in onze portefeuille hun dividenden gaan verlagen’, stelt Thomas Schüssler, beheerder van het DWS Top Dividende fonds, per e-mail. Schüssler meldt verder zijn positie in ‘een bank in de eurozone’ te hebben verkocht, en zijn toch al lage blootstelling aan industriële bedrijven (4.5 procent eind februari) verder te hebben verkleind.
Oliebedrijven onder druk
Ook Van Tuyckom heeft niet stilgezeten. Hij heeft onder meer zijn allocatie naar de zwaar getroffen olie- en gassector verlaagd. ‘In die sector betalen de meeste bedrijven hun dividenden direct uit de kasstroom. Vooral exploratiebedrijven en toeleveranciers worden nu hard getroffen, en sommige van die bedrijven zijn al van plan minder cash aan aandeelhouders uit te delen.’
Ook de grote oliebedrijven als BP, Shell en Total zitten inmiddels in de gevarenzone. Zo sloot Shell maandag een nieuwe kredietfaciliteit ter waarde van 12 miljard dollar af. Beleggers vatten dit op als een signaal dat het bedrijf wil vasthouden aan zijn dividenduitkering en zetten het aandeel dinsdag 6 procent hoger. ‘Uiteindelijk zal het ervan afhangen hoe snel de olieprijs herstelt of olie- en gasbedrijven aan hun dividend kunnen vasthouden. Als die langer erg laag blijft, zal het steeds lastiger worden. Maar de situatie verschilt echt van bedrijf tot bedrijf.’
De grote vraag is natuurlijk of bedrijven die dividendbetalingen nu ‘uitstellen’ deze achtergehouden dividenden later alsnog zullen uitkeren. ‘Als de situatie van banken later dit jaar niet is verslechterd, zie ik geen reden om die dividenden niet alsnog uit te betalen’, stelt Van Tuyckom. ‘Maar als hun kapitaalratio’s zijn verzwakt en het aantal non-performing loans fors is gestegen, dan is dat een ander verhaal.’
Schüssler van DWS sluit zich daar in zijn e-mail bij aan: ‘Afhankelijk van de mate van verbetering in de situatie rond Covid-19, kunnen bedrijven besluiten in de eerste helft van dit jaar geen dividend uit te keren, om dat vervolgens in de tweede helft van het jaar alsnog te doen als de situatie dat toelaat.’