Wie de rendementen van de emerging markets van de afgelopen dertig jaar heeft gemist, heeft een tweede kans. De zogenoemde ‘frontier markets’ zijn the place to be voor beleggers met een lange horizon. Dat is de boodschap van Franklin Templeton Investments.
Bassel Khatoun, directeur portfolio management voor frontier markets en MENA-landen, was even in Amsterdam voor een korte presentatie over dit nog vrijwel onontgonnen gebied.
Frontier markets (naar de woeste ‘frontier’ uit de vroege tijd van de Verenigde Staten) zijn een zeer diverse groep landen in Afrika, het Midden-Oosten, het Aziatische continent en Latijns-Amerika. Marokko, Tsjaad, Colombia, Saoedi-Arabië, Cambodja, Vietnam zijn enkele voorbeelden. Ook onontwikkelde landen in Europa vallen eronder, zoals Oekraïne en Wit-Rusland.
‘Het enige wat ze gemeen hebben, is dat ze veel onontwikkeld potentieel hebben’, aldus Khatoun. ‘Het zijn de emerging markets van dertig jaar geleden. De waarderingen zijn momenteel laag, het potentieel is hoog en de diversiteit is enorm.’
Beleggen in deze markten is pionieren, zoals beleggen in China en Rusland dat 30 jaar geleden was, aldus Khatoun. Maar de frontier markets zullen hun achterstand veel sneller inlopen dan de opkomende markten de afgelopen decennia deden. Technologie is daarbij hét sleutelwoord. ‘Veel van die landen hebben een stap overgeslagen bij hun technische infrastructuur en zijn direct naar nieuwe technologie gegaan. Denk aan de penetratie van de mobiele telefoon of betaalsysteem Mpesa. Dat is een geweldig voorbeeld. De digitalisering gaat erg hard.’
Door de extreme heterogeniteit worden veel risico’s geneutraliseerd. ‘Sommige landen hebben in dollar gedenomineerde schulden, anderen bijna niet. Sommigen zijn olie-exporteurs, zoals Nigeria en Saoedi-Arabië. Anderen zijn importeurs, zoals Marokko. Dat maakt een ‘mandje’ aan FM’s in veel opzichten stabieler. ‘Bovendien, wie belegt in emerging markets zit sterk overwogen in Azië, met name China. En dat betekent een sterkere correlatie met de wereldeconomie.’
Gecombineerd hebben de frontier markets een BBP van 4.000 miljard dollar, rekent Khatoun voor. ‘Dat is 5 procent van het wereldwijde BBP. De FM’s hebben een gemiddelde koerswinstverhouding van 12,5. Gezien onze verwachtingen voor de komende decennia, vinden wij dat een heel aantrekkelijke waardering.’ De gemiddelde ‘return on equity’ is volgens cijfers van Franklin Templeton 16,1 procent, het dividendrendement 3,3 procent.
Risico’s zijn er natuurlijk ook. Die liggen met name op de grootste uitdaging van deze landen: bestuur. Corruptie, rechtszekerheid, openheid en transparantie van markten zijn de grote uitdagingen. Rare fratsen zoals Argentinië (ook een FM) uithaalde door de nationalisatie van oliebedrijf YPF in 2012, zijn ‘all in the game’.
En de markten zijn erg illiquide. Khatoun ziet grote inspanningen van veel overheden om die problemen onder controle te krijgen. Vanwege de bevolkingsexplosie in nogal wat van die landen, moeten zij ook wel. Economische groei is bittere noodzaak.
Khatoun: ‘Beleggen in FM’s is uitdagend. Maar onze mensen zijn gestationeerd in die landen zelf, zodat ze maximale voeling hebben met de ontwikkelingen. Hier ligt de groei voor de komende decennia.’