De recente underperformance van het DWS Invest Global Agribusiness fond is slechts een kortstondige terugval in de rendementsgroei. De fundamentals staan onverminderd overeind.
Dat zegt de beheerder van het aandelenfonds Ralf Oberbannscheidt in gesprek met Fondsnieuws.
Het themafonds streeft over een langere periode een superieur rendement na ten opzichte van de MSCI World Index. Dat de performance in de voorbije drie maanden achterbleef heeft verschillende redenen.
Goede oogsten
Zo zijn de prijzen van ‘soft commodities’ gedaald omdat de markt rekening houdt met goede oogsten. Dit had een drukkend effect op de koers van aandelen in de landbouwsector waarin het fonds belegt.
Daarnaast is het fonds zwaar overwogen in opkomende markten. Aandelen die een groot deel van hun omzet uit deze markten halen, gingen als gevolg van het negatieve sentiment relatief hard onderuit. ‘Ik verwacht dat er na de publicatie van de kwartaalcijfers koersherstel zal optreden’, zegt Oberbannscheidt.
Maar ook wanneer er gekeken wordt naar de vestigingsplaats van het bedrijf heeft het fonds een grotere exposure naar opkomende markten.
lokale kampioenen
Het fonds zoekt het vooral bij lokale kampioenen. Dit zou bijvoorbeeld de producent van veel verkochte consumentengoederen Tiger Brands uit Zuid-Afrika kunnen zijn. ‘Het betaalt zich uiteindelijk uit om te beleggen in lokale bedrijven die een kleine marktaandeel snel kunnen laten groeien in plaats van in multinationals als McDonald’s.’
Het DWS Invest Global Agribusiness LC verloor in de afgelopen drie maanden 3,08 procent. Over een periode van vijf jaar werd echter een rendement van gemiddeld 4,09 procent per jaar behaald.
Ondanks de recente tegenslag zijn de fundamentals goed. Boerenbedrijven in verschillende delen van de wereld hebben weinig schulden en staan en financieel goed voor waardoor ze kunnen investeren in bijvoorbeeld de aanschaf van een nieuwe tracktor en zaden, zegt Oberbannscheidt.
Geen idiote overnames
Ook worden veel bedrijven in de landbouwsector tegenwoordig goed gemanaged. ‘Ze doen geen idiote overnames of onverantwoord grote investeringen. Ik heb die sterke discipline en toewijding nog niet in andere sectoren gezien. Een heel verschil met pakweg acht jaar geleden.’
Ook vanuit een top down-benadering is er weinig veranderd. De jaarlijkse groei van de vraag naar voedsel is weliswaar licht gedaald naar 2,5 procent, maar daar staat tegenover dat de Wereldbank onlangs de ramingen voor de wereldbevolking heeft verhoogd naar zo’n 9,6 miljard in 2050. Ondertussen neemt het aantal ondervoede mensen niet af, wat er volgens de fondsmanager op duidt dat er ofwel niet genoeg voedsel wordt geproduceerd ofwel de distributie van voedsel niet verbetert.
‘Beleggers maken zich zorgen over alle andere crises dan de voedselcrisis. Dat is onterecht. Het is geen cyclische crisis. Door de klimaatsverandering zal de voedselcrisis alleen maar nadrukkelijker aanwezig worden.’
Met een groeiende wereldbevolking en een dreigend tekort aan landbouwgrond richt het fonds zich op bedrijven die een bijdrage leveren aan een efficiëntere voedsel- en transportketen. Want daar vallen nog grote slagen te maken.
Ideologische inslag
‘We willen deel uitmaken van de oplossing’, zegt Oberbannscheidt. Door niet te beleggen in landbouwproducten en landbouwgrond onderstreept het fonds zijn ideologische inslag.
Ook zou het fonds kunnen dienen als hedge tegen inflatie. ‘Hoewel we niet een track record hebben op dit vlak zijn vrijwel alle voorwaarden aanwezig; we beleggen in bedrijven met veel pricing power, in bedrijfstakken die nauwelijks nadeel ondervinden van regulering en waar er weinig concurrerende producten zijn.’
De focus op de lange termijn vertaalt zich een (new stock) turnover van 25 procent. De aanzienlijke exposure naar producten van kunstmest is de afgelopen tijd op basis van hun aantrekkelijke waardering nog verder verhoogd in vergelijking met het historisch gemiddelde van het fonds.
Het aantal ‘farm operators‘ in het fonds is gegroeid naar zes. Dit zijn beursgenoteerde boerenbedrijven die gewassen verbouwen als soja en graan. In palmolieplantages zal het fonds niet snel beleggen vanwege het platbranden van (sub)tropische regenwoud. Daarnaast heeft het fonds sterker ingezet op de trend van biologisch voedsel.
De posities in Amerikaanse voedselverwerkingsbedrijven zijn op waarderingsgronden wat afgebouwd.