Hoewel het huidige klimaat beleggers vraagt om verkoop van hun cyclische aandelen en bedrijven die gevoelig zijn voor stijgende rentes, is de timing beroerd met de klap die Amerikaanse techbedrijven en EM-aandelen hebben gehad.
De G20-bijeenkomst en het jaarlijkse “window dressing” kunnen uitkomst bieden.
Beleggers zouden dat moment kunnen aangrijpen om hun stukken in te wisselen voor bedrijven in de gezondheidszorg, consumer staples en tech. Dat zegt Sandra Crowl, portfolio advisor en lid van het Investment Committee van Carmignac in een gesprek met Fondsnieuws.
Ze prijst bedrijven die veel rendement op het eigen vermogen halen, een laag niveau van gevoeligheid hebben voor het punt in de cyclus en hoge inkomstencijfers boeken. Bij tech in het bijzonder noemt ze bedrijven die goed presteren vanwege hun innovatieve gedrag en aansluiting op trends. Crowl: ‘We hebben bijvoorbeeld Booking.com en Google gekocht, en intussen wat posities afgebouwd in bedrijven die het al heel goed gedaan hebben, zoals verschillende softwarebedrijven.’
De posities die ze noemt, betreffen het absolute return global fonds van het fondshuis, aangezien Crowl dat fonds ziet als ‘spiegel van de asset allocaties van Carmignac’. Gevraagd naar de belangrijkste veranderingen in die portefeuille, is dat volgens de portefeuilleadviseur allereerst een verhoging van de duratie aan de fixedincome-zijde, wegens toenemende risico’s in de markt en een mogelijk drukkend effect van de dalende olieprijs op inflatie.
‘Daarnaast hebben we onze aandelenblootstelling verlaagd naar 11 procent, omdat we wat teleurstelling vanuit de G20 verwachten en omdat de effecten van de handelsoorlog zullen voortzetten. Er kan nog steeds wat herwaardering plaatsvinden van de sectoren waar wij in beleggen. Daarom hebben we ze wat gehegded door een mix van derivaten te gebruiken: aandelensectorderivaten en derivaten met een focus op landen.’
Hoewel Carmignac wat voorzichtiger is met aandelen, stelt het fondshuis dat er ‘geen sprake is van een berenmarkt’ in die categorie. ‘Het gaat om een ‘gezonde retracement’, zegt Crowl, gebaseerd op waarderingen. ‘De hogere rentes waren eerder niet ingeprijsd in de toekomstige waarderingen van bedrijven. In het begin van dit jaar was er een enorme winstgroei, mede dankzij de belastingverlagingen. In 2019 komen geen belastingverlagingen meer, én we zijn aan het einde van de cyclus.’
De derde verandering in het absolute global return fonds is een afbouw van risico, omdat het fondshuis kapitaal wil behouden - ‘onze grootste uitdaging dit jaar’, stelt Crowl. Zeker in wereldwijde fondsen is het volgens haar zinvol dat te doen. ‘Daarvoor hebben we bijvoorbeeld Amazon verkocht, een aandeel wat we vijf jaar lang in portefeuille hadden, en ook Tencent.’
China
Over Tencent gesproken, sowieso heeft Carmignac voor haar wereldwijde absolute return strategie wat Chinees risico afgebouwd. ‘Maar, in een puur global equity fonds, wat convictie nastreeft, houden we Chinese aandelen vast. Het hangt sterk af van het risicoprofiel van een fonds. En wat de belegger ervan verwacht.’
China kán volgens Crowl namelijk een heel goede belegging zijn op dit moment. Op aandelenvlak geldt dat voor de op het binnenland gerichte bedrijven die niet onderworpen worden aan de handelstarieven. ‘Denk aan internet gerelateerde bedrijven en bedrijven die profiteren van innovatie, e-commerce en digitalisering. We verwachten dat er na de sell off die heeft plaatsgevonden op last van de VS, een opluchtingsbeweging in de markt zal volgen. Tenminste, voor die bedrijven die een sterke balans hebben.’
‘Wij hebben veel Chinese aandelen, en maken daarom een tricky jaar mee. Dertig procent van de beleggingen in ons emergingmarket-fonds is Chinees. De invoering van de tarieven heeft daar voor druk gezorgd, want we hadden niet gedacht dat het zó zou escaleren. Maar nu, een week voor de G20, is het niet het moment om te verkopen.’
Dan: ‘Kijk naar het positieve van China: Er is een sterke consumentenbasis, de wil om een hegonomisch leider te zijn, leider te zijn in tech. De regio heeft de grootste groei in e-commerce-uitgaven: 33 procent groei. En daarbij: de regering zet in op behoud van de groei, ze zijn hun economie aan het hervormen om hem meer robuust te maken.’
Obligaties
Aan de obligatie-kant ziet Crowl wat kansen in opkomende markten en Europa, al vragen die volgens de adviseur om veel selectiviteit. Verder kan een belegger overwegen Italiaanse staatsobligaties aan te schaffen. ‘Als een capitulatie van de Italiaanse regering volgt, en het geplande begrotingstekort daalt naar een redelijker niveau van 2,1 procent, zijn staatsobligaties met een rente van 3,5 procent goedkoop.’
Carmignac heeft na de Italiaanse verkiezingen wat Italiaans staatspapier verkocht, om aan het einde van de zomer weer in te stappen. ‘Een meer ervaren belegger kan er wel wat aanhouden. Vergeet niet dat slechts 20 procent van die markt in buitenlandse handen is. Dat betekent dat áls we een teleurstelling te verwerken krijgen, er geen gigantische sell off zal zijn. Daarmee lijkt het een goede beloning voor het risico dat je neemt.’