Een fonds als Global Absolute Return Strategies (GARS) kan zijn naam bij uitstek bewijzen in turbulente tijden. ‘Zo ook deze zomer, we hoefden eigenlijk niets te doen’, zegt investment director Chris Nichols van Standard Life Investments (SLI).
In deze functie is Nichols verantwoordelijk voor de Absolute Return and Stategic Solutions van het Schotse fondshuis, waarvan GARS het vlaggenschip is met een fondsvermogen van circa 49 miljard pond (66,5 miljard euro).
Vlak kwartaal
In een interview met Fondsnieuws op zijn kantoor in het Schotse Edinburgh blikt de SLI-manager terug op de bewogen zomermaanden. Beleggers haalden net opgelucht adem omdat een Griekse exit uit de euro leek afgewend, of een sell-off in Chinese aandelen trok beurzen wereldwijd mee omlaag.
Grote en kleine beleggers werden verrast en moesten hun risico’s versneld afbouwen. In een neerwaartse spiraal ging dit vaak gepaard met het nemen van pijnlijke verliezen.
GARS bleef dit bespaard. ‘Wij werden niet gedwongen te handelen’, zegt de topbelegger. ‘Misschien hebben we zelfs gekocht.’ Hierop wil hij nu niet verder ingaan, terwijl hij erop hint dat het fonds ‘wellicht nog steeds aan het kopen’ is en zich daarbij niet in de kaarten wil laten kijken.
Na een positief eerste kwartaal en een licht negatief tweede, zegt Nichols dat het fonds ‘vlak’ staat voor het derde kwartaal met nog enkele weken te gaan.
Beleggingsproces
Nichols verklaart de robuustheid van het resultaat door het sterke risicomanagement van SLI. ‘Bij de portefeuilleconstructie gebruiken we kwantitatieve modellen, waarbij we scherp letten op veranderingen in de correlaties tussen de verschillende beleggingen.’
Hij benadrukt dat ook vooruitblikkend wordt geëvalueerd. ‘Vervolgens stresstesten we. Iets kan vandaag een laag risico hebben, maar wat kan er misgaan?’
De opportunistische denkwijze van ‘als er dit gebeurt welke beleggingen profiteren daar dan van’, ligt ook aan de basis van het beleggingsproces, vervolgt de manager.
‘Ons proces begint met slimme werknemers’, aldus Nichols. ‘Zij moeten met ideeën komen.’ Deze ideeën hoeven niet in lijn te liggen van de visie van het huis, het mogen ook posities zijn die juist geld opleveren ‘als het fout gaat in de wereld’.
De tweede stap is de portefeuille constructie. De ideeën worden door een team van collega’s kritisch beoordeeld. Een idee kan bijvoorbeeld indruisen tegen de aanname dat de dollar sterker wordt, maar toch in portefeuille worden opgenomen omdat het zich juist in het tegengestelde geval uitbetaalt.
‘De economie laat zich nu eenmaal moeilijk voorspellen’, weet Nichols. En daarom neemt het GARS-fonds graag tegenover elkaar staande posities in. ‘Bijvoorbeeld tegen een positie in de mijnbouwsector een tegengestelde positie in de Australische dollar. Zo beheersen we de staartrisico’s.’
De portefeuille als totaal zal uiteraard in de omgeving van de huisvisie wel ‘ten minste een beetje geld opleveren’.
Turbulente tijden
Het GARS-fonds legt zich niet vast op een benchmark. Andere fondsen die een wereldindex voor aandelen of obligaties hebben, ontkomen er vaak niet aan om in zwakke landen of ondernemingen te beleggen. GARS heeft zich als doel gesteld het over een driejaars voortschrijdende periode gemiddeld 5 procent beter te doen dan zesmaands euribor.
Guy Stern, als hoofd voor multi-asset strategieën ook nauw betrokken bij GARS, wijst erop dat met de vooruitzichten van lage groei en bijbehorende lage rente Europese beleggers wat verder moeten kijken dan het eigen continent. ‘Je krijgt op Duitse bunds bijvoorbeeld 40 basispunten en in de periferie 200 basispunten, maar vergelijk dat eens met de 600 basispunten in Mexico.’
Ook in aandelen zijn dergelijke ‘misprijzingen’ waar te nemen. Stern: ‘Zo zijn largecaps goedkoper dan smallcaps. De 25 procent winstgroei die bij smallcaps is ingeprijsd, zal gaan tegenvallen, terwijl largecaps de 4 procent die daar is ingeprijsd makkelijk kunnen halen.’
Posities die hier gebruik van maken zijn opzich niet afhankelijk van de richting van de markt als geheel. ‘Wij zien dit soort divergentie graag. We zien dat mensen op een gegeven moment uit smallcaps zullen willen. Er is verder geen samenhang met bewegingen in euro-dollar. Het draagt bij aan diversificatie binnen de portefeuille.’
Of, zoals investment director Nichols al aangaf, ook in een neerwaartse markt hoef je als het goed is aan dit soort posities ‘eigenlijk niets’ te doen.
Meer achtergronden op Fondsnieuws: