‘Het traditionele multi-asset model met 40 procent obligaties en 60 procent aandelen, verliest toenemend terrein’, zegt Grethe Schepers, head of research, Multi Asset bij Fidelity International. Tegelijkertijd is er volgens haar wel sprake van een toenemende vraag naar multi-asset oplossingen.
Vanuit Londen geeft Schepers leiding aan een team dat zich bezighoudt met manager- en market-research. Dit team bestaat uit vijftien analisten, die ieder een eigen specialisme hebben en vanuit verschillende locaties in de wereld werken. Dat is ook noodzakelijk volgens haar: ‘We zien wel eens bij andere analisten dat ze enorme lijsten met managers volgen, maar dat is naar ons idee eigenlijk niet mogelijk. In ieder geval niet als je ze goed en diepgaand wilt volgen’, zegt ze in het afsluitende gesprek in de zomerserie van interviews met gatekeepers.
Welke trend op het gebied van productontwikkeling zijn voor jullie het meest interessant?
‘Klanten denken meer in totaaldoelstellingen, denk bijvoorbeeld aan “inkomen”. Wij zien hierdoor meer vraag naar multi-asset beleggingsoplossingen waar voor de invulling meer vrijheid bij ons ligt.
Klanten zijn daarnaast beter geïnformeerd, zien wat er in de markt gebeurt en welke mogelijkheden er zijn. Onze blik moet ook zo breed mogelijk zijn en dat betekent dat je niet op voorhand dingen kunt uitsluiten. Zo kijken we niet alleen naar onze eigen fondsen en concurreren actief en passief management met elkaar. Uiteindelijk moet het rendement gewoon goed zijn. We zijn in die zin selectiever geworden in de verdeling van het actieve risicobudget.’
Hoe geven jullie hier invulling aan?
‘Wij denken in termen van building blocks die nodig zijn om tot een totaaloplossing te komen voor de klantvraag en beperken ons niet tot bepaalde beleggingsinstrumenten of -fondsen.
Een ontwikkeling die hierin past is dat we sinds een jaar, naast fund-of-fund structures, manager-of-manager-structures aanbieden. Wij zijn van mening dat dit meer flexibiliteit kan bieden dan een fund-of-fund. Door direct met managers samen te werken die een bepaald mandaat voor ons beheren, vermijd je beperkingen of processen die gebonden zijn aan de structuur van een fonds
Je bent hiermee ook niet gebonden aan specifieke shareclasses, de werkrelatie is directer en het kan kosten besparen. Ook op het gebied van monitoring en rapportages heeft het voordelen. Je hebt en beter en actueler inzicht in de onderliggende assets. Bij een fund of fund is er toch vaak sprake van een vertraging.’
Hoe kijken jullie tegen de consolidatietrend in de assetmanagement industrie aan?
‘Voor de diversiteit van het aanbod zien wij vooralsnog geen problemen, wij volgens nog steeds heel veel managers. Ook voor de manier waarop wij ons werk doen en waar wij naar zoeken verandert er niet zoveel.
Ik zou eerder zeggen dat het positief is, want het creëert extra mogelijkheden om te testen of managers zich aan hun eigen processen en doelstellingen houden. Als je denkt in termen van het gevaar van een survivorship-bias omdat alleen de data van bestaande fondsen kan worden geanalyseerd en er daarmee een vertekend beeld kan ontstaan, hebben we nu de mogelijkheid om te analyseren wie er nu echt ten onder gaan. Klopt het echt dat de beste fondsen overblijven?’
Je spreekt van een filosofie achter jullie managerresearchproces, kun je daar wat meer over vertellen?
‘Onze filosofie is dat managerresearch veel verder gaat dan de performancegerelateerde kerncijfers. Wij zijn ervan overtuigd dat kwantitatieve en kwalitatieve research hand in hand gaan. Het blijft uiteindelijk een menselijke beslissing of je een manager selecteert, zeker al het om actieve beleggingen gaat.
Om dit te kunnen doen moet je managers met regelmaat bezoeken en naar specifieke delen van proces kijken. Gaan ze bijvoorbeeld ook op tijd uit beleggingen als ze dat nodig achten? Welke elementen zijn kenmerkend voor de stijl van de manager en waaruit blijkt dat ze zich eraan houden?’
Wie zijn jullie opdrachtgevers?
‘Strikt genomen werken wij dus niet direct in opdracht van, maar in de praktijk is de klantvraag natuurlijk wel de basis van een search. Onze analisten adviseren onze multi-asset portfoliomanagers over individuele fundmanagers aan de hand van een eigen rating-systeem.
Daarnaast adviseren we portfoliomanagers over de beste mix van verschillende beleggingsstijlen. Om een portfolio robuust te maken door verschillende cycli heen is het belangrijk om een goede mix te hebben. Dit doen we aan de hand van modellen en modelportefeuilles die onze analisten zelf onderhouden.
De daadwerkelijke beslissing of een manager wordt opgenomen in een portfolio ligt bij de portfoliomanager. Deze scheiding is belangrijk en geeft extra kwaliteit aan research. Stel dat een analist een goed idee heeft dan zal hij of zij portfoliomanagers daar ook van moeten overtuigen. In verschillende meetings worden aanvullende vragen gesteld en gediscussieerd. De convictie van de analist wordt hierdoor sterker of juist niet.’