Fondsnieuws vraagt deze zomer gatekeepers uit de sector naar de belangrijkste ontwikkelingen van dit moment. Paul Linssen van InsingerGilissen: ‘Definities over wat verantwoord beleggen betekent, verschillen nogal.’
Linssen houdt zich bij de private bank sinds 2011 bezig met de selectie van beleggingsfondsen. In 2016 werd hij benoemd tot ‘head of fund selection’ van de hele groep waar InsingerGilissen onderdeel van uitmaakt, namelijk KBL European Private Bankers.
Wat zie jij als de belangrijke trends op het gebied van productonwikkeling?
‘Ik zie een aantal trends. De eerste is die van verantwoord beleggen. Meer en meer asset managers beseffen dat verantwoord beleggen belangrijker wordt voor ons en voor onze klanten. Definities over wat verantwoord beleggen betekent, verschillen nogal en dat het maakt niet altijd eenvoudig om fondsen op dit vlak met elkaar te vergelijken. Voor ons als analisten betekent dat goed doorvragen en doorgronden wat er werkelijk wordt gedaan.
Een tweede trend die ik zie is de lancering van nieuwe oplossingen die ergens tussen passief en actief zitten. Strategieën die op systematische wijze aandelenselecties maken. De focus op kosten lijkt hier een belangrijke drijver. Ten opzichte van actieve fondsen zijn deze vaak goedkoper. Ten opzichte van de mainstream passieve oplossingen wat duurder. De vraag is altijd wel of deze strategieën in verschillende marktomstandigheden de toegevoegde waarde kunnen leveren die soms wordt voorgespiegeld.
Tenslotte zie je dat er meer en meer mogelijkheden tot maatwerk komen. Of dat nou gaat om een mandaatfonds of fondsen in een Nederlandse structuur die fiscaal efficiënt is.’
De opkomst van mandaatfondsen, hoe verandert dat jouw werk?
‘In de basis niets. In het selectieproces wordt naar dezelfde aspecten gekeken. Consistentie in termen van rendement en risico, een duidelijke beleggingsfilosofie, herhaalbaar beleggingsproces, mensen die dat uit kunnen voeren en waar kunnen maken en tenslotte een stabiele omgeving (asset manager).
Als ik een aantal verschillen zou moeten duiden dan is het universum waar je uit kan kiezen groter. Verder ga je een lange termijn commitment met elkaar aan. Dat is in principe met elke fondsenselectie zo, maar met een mandaatfonds gaat de samenwerking nog een stap verder. Dat maakt de afweging nog bewuster, waarbij continuïteit bij de asset manager nog zwaarder weegt dan normaal.’
Leiden mandaatfondsen tot een betere performance?
‘Ik denk dat er voor klanten een aantal voordelen zijn. Dankzij het combineren van inkoopkracht kunnen kosten omlaag en dat leidt direct tot een beter rendement. Een andere voordeel is dat je eigen beleid, bijvoorbeeld op het gebied van verantwoord beleggen kunt integreren. Tenslotte kunnen onze klanten toegang krijgen tot een strategie die elders niet beschikbaar is.’
In welke mate speelt het liquiditeitsrisico een rol bij de selectie van fondsen?
‘Dit is een vast onderdeel van het selectie en monitoring proces. We kijken hierbij onder meer naar de liquiditeit van het fonds (dagelijks, wekelijks, maandelijks) versus de liquiditeit van de onderliggende holdings. Deze moeten in balans zijn. Het kan een probleem worden als hier een mismatch is. Deze ontstaat pas als er plotseling grote uitstroom uit een fonds plaats vindt.
Recente voorbeelden zijn het GAM unconstrained absolute return bond fund waar de lead portfoliomanager op non-actief werd gesteld en de Britse belegger Woodford die langere tijd tegenvallende resultaten liet zien. Dan wordt plotseling de liquiditeit van het fonds getest. De liquide stukken worden dan als eerste verkocht, de minder liquide kunnen niet zo snel van de hand worden gedaan en worden in portefeuille groter dan voorzien. Dit maakt de liquiditeit nog slechter.
Een andere factor is de omvang van de strategie. Hoe groter het fondsvermogen hoe groter het probleem kan worden. Holdings kunnen dagelijks verhandelbaar zijn, maar als een positie niet in een dag volledig verkocht kan worden leidt dat ook tot verstoring. In ons monitoring proces houden we deze elementen goed in de gaten.’
Hoeveel duurzame fondsen zijn er werkelijk?
‘Misschien is het voor beleggingsfondsen al wel het nieuwe normaal geworden. Een goede fondsbeheerder kijkt naar alle risico’s, ook op het vlak van goed ondernemingsbestuur, milieu en sociaal beleid. Deze risico’s worden steeds meer door financiële markten meegewogen. Wie die risico’s negeert, krijgt daar steeds meer last van. Dus ook als je niet bewust groen belegt, is duurzaamheid bij de selectie van financiële instrumenten steeds relevanter. Dus of je nu wilt of niet, je ontkomt er eigenlijk niet aan. Tenzij je voluit contrair wilt gaan.’
Dit is de eerste aflevering in een zomerserie interviews met gatekeepers. Er volgen nog interviews met gatekeepers van onder meer ABN Amro en ING.