Hoewel de kredietcrisis het zevende jaar ingaat, staat de wereld onverminderd voor een aantal uitzonderlijke grote uitdagingen die veelal een deflatoire karakter hebben: robotisering, de schaliegasrevolutie, het toenemende belang van de Chinese renminbi en steeds trager wordende omloop van geld en de zwakke euro.
Dat schrijft Charles Gave, de altijd contraire belegger van het gerenommeerde onderzoeksbureau GaveKal in een uitgebreide marktvisie. Daarin gaat hij in op de belangrijkste trends en de gevolgen die dat zou moeten hebben voor de portefeuille.
Volgens Gave hebben vrijwel al deze ontwikkelingen een deflatoir karakter: robotisering draagt bij aan een aanhoudend hoge werkloosheid en dalende prijzen, terwijl de schaliegasrevolutie zorgt voor lagere olieprijzen en voor een sterkere dollar ten koste van de euro.
Deflatie bedreigt vooral de eurozone waar de groei zwak is en Zuid-Europese landen ‘aan het kruis genageld zijn’ en allengs aan speel- en bewegingsruimte verliezen.
Volgens Gave is een stijging van de rente voorlopig dan ook niet te verwachten, omdat centrale bankiers een buitensporig expansief monetair beleid voeren en de deflatoire krachten groter zijn dan de inflatoire. Hij raadt beleggers aan bij te kopen als er een tussentijdse correctie plaatsvindt, vooral van hogere yield-producten.
Gave wijst erop dat het kapitalisme per definitie een deflatoire kracht is, die versterkt wordt door robotisering en automatisering. Hierdoor nemen de winsten van bedrijven juist toe in verhouding tot de groei van het bruto binnenlands product.
Hij vindt dat overheden, en dan vooral de monetaire autoriteiten, dat proces juist versterken omdat het goedkope kapitaal door bedrijven niet wordt gebruikt om nieuwe kapitaalinvesteringen te doen en banen te scheppen, maar om aandelen in te kopen of concurrenten uit de markt te halen.
Maar, waarschuwt Gave, Amerikaanse en Europese aandelen lijken op de korte termijn te hoog gewaardeerd. Beleggers doen er dan ook beter aan in opkomende markten te stappen, vooral in Azië, waar de waarderingen ongekend aantrekkelijk zijn - vooral ook in het licht van de positieve langere termijnontwikkelingen.
GaveKal raadt dan ook een gebalanceerde, sterk gediversifieerde portefeuille aan.