De rente op in euro’s uitgedrukte staatsobligaties zou de komende maanden nog wat kunnen stijgen gezien het grote aantal voorgenomen emissies, maar de kans op een sterke stijging is beperkt.
Dat zegt Johny de Buysscher, fondsmanager van het Petercam Bonds Eur B Fund, in een gesprek met Fondsnieuws.
Zijn fonds is gespecialiseerd in allerlei in euro’s gedenomineerde staatspapieren en is de winnaar in de categorie Obligaties Euro Overheid voor een FD Morningstar Award.
De Buysscher gaat ervan uit dat de volatiliteit voorlopig nog niet zal afnemen. De reden is dat de leidende economische indicatoren op een hoog niveau staan, waardoor sommige cijfers neerwaarts zullen worden bijgesteld.
Dat kan wat teleurstelling veroorzaken op de markten, meent hij.
Absorptievermogen
De fondsmanager deelt de mening niet van degenen die zeggen dat er een potentieel risico is op een obligatiekrach in 2010. De zwartkijkers verwijzen naar het grote aantal nieuwe emissies van staatsobligaties begin dit jaar, en dan met name in de Verenigde Staten.
Ze vrezen een forse toename van het aanbod waardoor de rente fors zal stijgen, zoals in 1994. Maar De Busysscher merkt op dat de rente op Amerikaans overheidspapier vorig jaar al fors is gestegen.
Zo steeg de 10-jarige rente van 2,25 procent tot 3,83 procent. ‘Of er een obligatiecrash komt, zal afhangen van het absorptievermogen van de markt.’
Wat Europa betreft stipt De Buysscher aan dat de netto-uitgifte (rekening houdend met de terugbetalingen en de coupons) van staatsobligaties in januari vrij zwak was.
Analisten verwachten echter dat er tussen februari en mei netto voor een bijkomend bedrag van 200 miljard euro aan obligaties zal worden uitgegeven. Momenteel ziet De Buysscher geen grote problemen om die geplaatst te krijgen.
‘Buy-on-dips’ strategie’
‘Ik erken dat 2010 een heel gevoelig jaar wordt’, aldus De Buysscher. ‘Maar de enorme hoeveelheid staatsobligaties die in de komende maanden zal worden uitgegeven, zal de markt ook belangrijke kansen bieden. Overheden zullen de rendementen voor beleggers zo aantrekkelijk mogelijk maken om in te stappen.’
Het Petercam Bonds Eur B Fund neemt momenteel een vrij neutrale positie in tegenover de markt op het vlak van duration.
‘We handhaven voor dit jaar onze zogenaamde ‘buy-on-dips’ strategie’, zegt De Buysscher. De rente voor de 10-jarige Duitse rente bedraagt momenteel zo’n 3,25 procent. Vanaf 3,50 procent ziet hij een aantrekkelijk niveau om geleidelijk bij te kopen en de duration te verlengen.
‘Dan gaan we kijken welke landen het meest aantrekkelijke risico/rendementsverhouding bieden op staatsobligaties, waarna we zullen beslissen waar we eventueel in zullen stappen.’
Volg de actuele koers van het Petercam Bonds Eur B Fund
Goede timing
Zijn fonds profiteerde in 2009 van het grote aantal nieuwe emissies die op de markt werden gezet. Het rendement op die uitgiftes was steeds hoger dan in de secundaire markt.
‘Goede timing’, bleek één van de sterke punten van De Buysscher. Door vorig jaar in het tweede kwartaal staatsobligaties bij te kopen en de duration te verlengen, werd het rendement in belangrijke mate beïnvloed.
Het fonds had de sterkste posities in Frankrijk en Duitsland, markten die meer dan 40 procent van de staatsobligaties in Europa vertegenwoordigen. ‘In 2009 hebben we Frankrijk een groter gewicht toegekend ten opzichte van Italië, en dat was een goede keuze.’
Vergeleken met de benchmark, de JPM EMU Government Bond Index, was het fonds overwogen in kleinere landen zoals Griekenland, Portugal en Ierland.
Die profiteerden van een gevoelige vernauwing van de renteverschillen (de zogenoemde spreads) tegenover Duitsland in het tweede en derde kwartaal.
Rentecurve
Het rendement van het Petercam Bonds Eur B Fund kwam in 2009 uit op 4,61 procent. Dat was een outperformance van 0,3 procent in vergelijking met de benchmark.
Naast een goede landenspreiding was het sterke rendement te danken aan een goede positionering op de rentecurve.
De Buysscher denkt dat de korte rentevoet van de Europese Centrale Bank dit jaar laag zal blijven. Vandaar dat hij liever inzet op langlopende staatsobligaties, omdat daar voorlopig meer op valt te verdienen.