‘Het lijkt vreemd, maar gehate bedrijven hebben altijd onze bijzondere aandacht om in te beleggen.’
Dat zegt Omid Gholamifar, co-portfoliomanager van het Skagen Global Fund, in een gesprek met Fondsnieuws.
Het Noorse fonds heeft Year-to-Date in euro’s berekend een rendement behaald van 35,6 procent (peildatum eind november). Voor de benchmark, de MSCI World Index, was dat 18,5 procent. Sinds de oprichting in 1997 bedraagt de performance 16 procent per jaar.
Impopulaire bedrijven
Volgens Gholamifar is één van de succesvolle selectiecriteria waarom het Skagen Global Fund het zo goed doet het investeren in aandelen van ondernemingen waar een vlekje aan zit, of beter gezegd lijkt te zitten.
Daarmee bedoelt hij natuurlijk geen bedrijven die zich wagen op het pad van wapens of drugs, maar bedrijven die niet meer zo populair zijn als gevolg van verkeerde stappen van de bedrijfstop terwijl ze in wezen een goede uitgangspositie hebben.
Als voorbeeld uit het verleden noemt hij de fraude-affaire bij het Amerikaanse industriële conglomeraat Tyco.
Bij Tyco knoeide de algemeen directeur samen met zijn financiële man met de boeken. Ze verrijkten zichzelf ten koste van de aandeelhouders, maar moesten na het aan het licht komen van de malversaties het veld ruimen en gingen voor lange tijd de cel in.
‘Dat is natuurlijk allemaal triest, maar na het vertrek van het duo voerde de nieuwe topman een aantal herstructureringen door die zeer goed waren voor Tyco. Ondertussen konden de aandelen tegen een forse discount worden bemachtigd’, aldus Gholamifar.
‘Benchmark is oninteressant’
Het Skagen Global Fund, dat per 30 november 3,2 miljard euro beheert, heeft een globaal mandaat om overal in alle beschikbare aandelen te beleggen. Het fonds heeft weliswaar een benchmark, maar volgt die net als het Skagen Kon-Tiki Fund niet.
‘We zijn bottom-up stockpickers pur sang’, zegt Gholamifar. Naar zijn mening is een index per definitie star geconstrueerd en dus statisch. ‘Als je een actieve belegger pretendeert te zijn, dan volg je geen index. Het is niet interessant om op de structuur van de index te letten.’
Het fonds volgt een deep value strategie, en hecht niet veel waarde aan macro-economische issues. Ook gelooft het team van het fonds niet zo erg in een regionale en sectorale benadering. ‘We zijn gefocust op de beste aandelen die we kunnen vinden. Het gaat ons om individuele bedrijven met veelbelovende vooruitzichten.’
Een belangrijk criterium is dat ze ‘undervalued’ moeten zijn. ‘Daarmee bedoelen wij dat ze goedkoop moeten zijn om de verkeerde redenen. Het moet zo zijn dat de echte waarde van het bedrijf eruit kan komen, bijvoorbeeld door een verandering in het managementteam of een onderdeel dat is gekocht of verkocht.
Profijt van volatiliteit
Volgens Gholamifar richt het Skagen Global Fund zich op de lange termijn en is daarom de huidige sterke volatiliteit op de wereldwijde aandelenmarkten niet zo belangrijk. Het profiteert er juist van.
‘Op korte termijn schept de hoge mate aan volatiliteit de gelegenheid om op lage niveaus in aandelen te stappen van bedrijven die we zien zitten’, aldus de co-portfoliomanager. ‘In het algemeen is volatilliteit voor beleggers psychologisch gezien niet aangenaam, maar voor actieve investeerders zoals wij is het erg prettig omdat we daardoor mooie koopjes kunnen vinden.’
Zo heeft het Skagen Global Fund eind 2008 het Zuid-Koreaanse Samsung Electronics fors bijgekocht. Die positie werd geleidelijk aan uitgebouwd. In het voorjaar groeide het belang zo uit tot ongeveer 9 procent van het fonds en werd daarmee de belangrijkste holding in de portefeuille.
Samsung
Frappant was dat vorig jaar juist landen die weinig exposure hadden naar de Amerikaanse huizenmarkt en de daaruit volgende problemen voor financiële instellingen als eerste zwaar getroffen werden, geeft Gholamifar aan. Dat gold onder meer voor Zuid-Korea.
Ook Samsung kwam zo in zwaar weer terecht. Maar nadat de Zuid-Koreaanse munt, de won, enorm onderuit ging, verbeterde de exportpositie. Zuid-Koreaanse producten werden significant goedkoper.
Het belang in Samsung is weliswaar vanaf de zomer afgebouwd tot 6 à 7 procent, maar het concern bekleedt nog steeds de eerste positie in de portefeuille en heeft in belangrijke mate bijgedragen aan de goede performance van het fonds dit jaar.
De investeringshorizon van het fonds is 4 tot 5 jaar. ‘We zetten een koersdoel en doorgaans als dat bereikt is dan verkopen we het belang weer.’ Maar sommige belangen kunnen ook langer in de portefeuille blijven zitten. Samsung is bijvoorbeeld in het fonds opgenomen om zo’n 12 jaar deel te blijven uitmaken van de portefeuille.
Vergoedingen
Het vierkoppige team van het Skagen Global Fund wordt geleid door Filip Weintraub. Naast Gholamifar is Torkell Eide co-portfoliomanager. Chris-Tommy Simonsen is trader.
Het fonds brengt relatief gezien een hoge prestatievergoeding in rekening. Die bedraagt 10 procent en wordt alleen over de extra winst boven de benchmark berekend.
Daarnaast is er sprake van een vaste fee van 1 procent. De Total Expense Ratio (TER) lag in 2008 onder de 1 procent.
Meer achtergronden op Fondsnieuws:
‘De index interesseert ons niet’