‘Aandelen zijn niet meer spotgoedkoop, maar er zijn nog opportuniteiten. We zetten vooral in op lange-termijn trends en ontwijken de risicovolste sectoren, zoals Amerikaanse regionale banken en Office REITs’, aldus Laurence De Munter, beleggingsstrateeg bij Securities De Munter.
Het beursjaar 2022 was voor veel beleggers bijzonder lastig. Zowel aandelen als obligaties kregen tegelijk rake klappen. Een combinatie aan financiële rampspoed die slechts zelden voorkomt. ‘Veel beleggers zaten nog volop in fear modus. Het verschrikkelijke beleggersjaar 2022 had natuurlijk zijn sporen nagelaten.’
Daarbij wijst ze op het feit dat heel wat hefboomfondsen behoorlijk negatief gestemd waren en bijgevolg hoge shortposities aanhielden. Dit jaar maakten ze daar stevig verlies op. ‘Daarom moesten ze die shortposities weer in neutraal zetten en afbouwen. Dat ondersteunde de markt verder, want hierdoor kreeg je er terug extra kopers bij. Ondanks al die negativiteit waren wij net positief op aandelen in het begin van dit jaar.’
Die positieve opstelling bleek in de eerste jaarhelft dus de juiste te zijn, aangezien de markten de rug wisten te rechten. Daarop terugkijkend stipt De Munter aan dat er op verschillende vlakken een omkeer te bemerken viel in de markten. ‘Vorig jaar waren de olie- en gasbedrijven de grote winnaars, terwijl technologieaandelen de grote verliezers bleken te zijn. Dit jaar is het net omgekeerd en zien we technologieaandelen hun comeback maken, gedreven door de AI-hype. Op vlak van valuta zie je iets gelijkaardigs. Vorig jaar deed de dollar het goed, dit jaar won de euro dan weer aan kracht.’
Vertraging in zicht
Voor de tweede jaarheft wordt uitgegaan van een vertraging van de economie. ‘De economie heeft het redelijk goed gedaan in het eerste semester. Maar ondertussen is lenen duurder geworden, door toedoen van het verstrakkende beleid van de centrale banken. We zien ook indicaties dat banken strenger zijn geworden bij het geven van leningen. Dat zal de groei doen vertragen’, aldus De Munter.
Ze wijst er op dat we, buiten de crisis van de Amerikaanse regionale banken, eigenlijk nog niet veel impact gezien hebben van die hogere rente. Veel bedrijven hebben gebruik gemaakt van de jarenlange lage rente anders om zich stevig te financieren. Daardoor hadden ze niet direct nood aan herfinanciering. ‘Maar op een bepaald moment zullen veel bedrijven terug hun obligaties moeten verlengen. De hogere rentevoeten zullen dan hun impact hebben op de economie. Zo blijkt dat de echte impact van de hogere rente, dus nog voor ons ligt. Dat komt dus met uitgesteld effect binnen. We verwachten daarom dat de inflatie nog langere tijd hoger zal blijven dan de doelstellingen van de centrale banken. De rente zal bijgevolg eveneens langere tijd hoger blijven.’
Van trackers naar individuele lijnen
Op vlak van asset allocatie werd de cash positie afgebouwd ten voordele van hoger rentende alternatieven. ‘We hebben wat meer obligaties gekocht en onze cash op termijndeposito’s geplaats, die vandaag een mooi rendement geven. Ook korte-termijn obligaties zijn interessant dankzij de hogere rendementen op korte termijn, vanwege de inverse rentecurve. We zetten eveneens wat in op duration, gezien de mogelijkheid van een recessie.’
In de portefeuilles werden bepaalde trackers vervangen door individuele lijnen. ‘Zelfs al bieden ETF’s lage kosten, individuele posities zijn volgens ons nog steeds het meest aantrekkelijk, hun TER is immers 0 procent. Dus convictie en stockpicking blijft belangrijk. Kijk maar naar de VS waar de brede markt grotendeels werd getrokken door een beperkt aantal aandelen. De zogenaamde Magnificent Seven maken bijna een derde van de S&P500 Index uit. We investeren liever direct in aandelen die een competitief voordeel en hoog marketaandeel hebben.’
Op regionaal vlak blijft men onderwogen op China, gezien de aanslepende problemen. Voor Europa is men positief en over de Verenigde Staten neutraal. ‘Er is teveel onzekerheid over China, die zie ik op dit moment niet verdwijnen. We zijn nog altijd positief over Europa, de waarderingen en het dividend zijn er nog interessant. Voor de Verenigde Staten zijn we neutraal ten opzichte van de MSCI World Index, waar het gewicht ongeveer 65 procent is. Hier zijn we wat voorzichtiger door de opgelopen waarderingen maar is het toekomstige groeipotentieel wellicht hoger’, besluit De Munter.
Gerelateerde artikelen op Investment Officer:
- Geen reden om enthousiast te zijn over aandelen
- We gaan er nog te veel van uit dat iedereen aandelen wil