‘Be long, but be careful.’ Dat is het advies dat de Amerikaanse asset manager Pioneer Investments zijn klanten voor dit jaar meegeeft. Aandelen zijn favoriet nu centrale banken de markten blijven stimuleren met hun liquiditeitsprogramma’s en de rente nog langere tijd lager zullen houden.
‘Maar beleggers doen er wel goed aan behoedzaam te zijn, want de waardering van aandelen dreigt door te schieten’, waarschuwt Giordano Lombardo, chief investment officer van Pioneer Investments, in een gesprek met Fondsnieuws.
‘Aandelen hebben een goed jaar achter de rug, maar het gevaar is dat alle beleggers voor dezelfde strategie lijken te kiezen. Dat is zeer riskant, maar een alternatief is er niet, gelet op het verwachte rendement en de volatiliteit van de belangrijkste asset classes.’
Asset allocatie
Lombardo stelt dat er geen overtuigend bewijs is dat de economie écht herstelt op een wijze die recht doet aan het herstel dat de markten inprijzen. Volgens hem is het ingeprijsde herstel vooral toe te schrijven aan het stimuleringsbeleid van de centrale banken.
‘Daarom moeten beleggers behoedzaam zijn en in de startblokken staan om de risico’s in de portefeuille snel en fors terug te dringen.’ Ook raadt Lombardo aan om daarbij niet alleen voor te bereiden op een mogelijke tactische, maar ook op een strategische asset allocatiewijziging.
Naast de gebruikelijke externe schokken, noemt Lombardo er twee die echt effect kunnen hebben. Dat is een zege voor populistische anti-Europese partijen bij de Europese parlementsverkiezingen, later dit jaar, en dat is een escalatie van het - nu nog veelal rituele - conflict tussen China en Japan.
Risicobudget
‘Om die reden zeggen wij dat een aanzienlijk deel van het risicobudget gealloceerd zou moeten worden naar bescherming van de portefeuille. Wij denken daarbij ook aan long/shortstrategieën’, aldus Lombardo.
Toch is het beeld niet eenduidig, erkent de CIO. Hij wijst erop dat de bedrijfswinsten in de VS zich op een all time high bevinden. Hij acht een tussentijdse correctie mogelijk en zou dat ook gezond vinden. Bij koersrendementen denkt hij voor Amerikaanse aandelen dit jaar op 7 tot 8 procent en niet meer de ruim 20 procent van afgelopen jaar.
Onderweging aandelen VS
Afhankelijk van het herstel, kan het volgens Lombardo ook zo zijn dat het Amerikaanse bedrijfsleven, dat zeer veel liquiditeit heeft, tot investeren overgaat. Op dit moment nemen de Amerikaanse bedrijfswinsten ongeveer 13 procent van het totale bruto nationaal product voor hun rekening. Dat is historisch gezien hoog.
‘Maar omdat Amerikaanse aandelen te hoog gewaardeerd lijken te zijn, kiezen wij toch voor een onderweging. Europa vinden we aantrekkelijker. Niet vanwege het groeiperspectief, maar vanwege de waardering.’
Lombardo verwacht dit jaar voor een neutrale portefeuille, met zeg 50 procent aandelen en 50 procent inkomsten-gerelateerde beleggingen als obligaties, een rendement van 5 procent: 7 tot 8 procent voor aandelen en 3 tot 4 procent voor schuldpapier zoals credits en staatsobligaties.