Net als na de electorale overwinning van Shinzo Abe in Japan eind 2012, zijn de waarderingen van Indiase aandelen na de verkiezingsoverwinning van Narendra Modi sinds mei sterk gestegen.
‘Overgewaardeerd zijn ze echter nog niet. Het geweldig potentieel India is nog maar deels ontsloten’, zegt fondsbeheerder Sanjiv Duggal van het HSBC Indian Equity fonds in gesprek met Fondsnieuws.
Het is voor het eerst in dertig jaar dat één partij een comfortabele meerderheid heeft behaald bij de landelijke verkiezingen, zo begint hij. ‘Daarmee heeft het kiezersvolk de nieuwe regering een duidelijk mandaat verschaft om te hervormen.’
Bovendien profiteert Modi van de maatregelen die de vorige regering in de laatste maanden voor de verkiezingen heeft genomen, zoals het terugdringen van de tekorten (begroting en lopende rekening) en het stapsgewijs afbouwen van subsidies op onder meer brandstof.
Daarnaast is er een cyclisch herstel ingetreden en trekken de directe buitenlandse investeringen aan. Verder wordt er 100 miljard dollar, ofwel zo’n 6 procent van het bruto binnenlands product, uitgetrokken om infrastructurele projecten te starten die de economie een impuls zullen geven.
Goed track record
De nieuwe premier heeft een goede staat van dienst opgebouwd in de deelstaat Gujarat waarvan hij tussen 2001 en 2014 politiek leider was. Ook heeft hij schone handen en is hij iemand die er op staat het goede voorbeeld te geven. Zo heeft hij geen vrienden of familie hoge functies toebedeeld, en heeft hij een broertje dood aan corruptie, zegt Duggal.
Tot slot hebben schandalen uit het recente verleden, zoals in de telecomsector, aan de afgezwakte groei bijgedragen, aldus Duggal. In de afgelopen twee jaar kwam deze groei niet boven de 5 procent uit waar dat daarvoor nog 8 procent of meer bedroeg.
Inlopen op China
Alles wijst er dus op dat de economische groei weer zal aantrekken. ‘We lopen zo’n vijftien jaar achter op China. We beginnen nu weer op ze in te lopen.’
Meer economische groei betekent in de ogen van de fondsmanager al snel hogere bedrijfswinsten - de winstmarges zijn in de afgelopen vijf gehalveerd - en uiteindelijk hogere aandelenrendementen. ‘Een nieuwe bullmarkt vergelijkbaar met die tussen 2002 en 2007 valt niet uit te sluiten.’
Duggal is al geruime tijd gepositioneerd voor de cyclische opleving van de economie. Bij de aandelenselectie hecht hij vooral belang aan de houdbaarheid van de winst en de waardering. Aantrekkelijk zijn op dit moment volgens hem financials, grondstoffen-, industriële bedrijven en nutsbedrijven.
Tata Motors is een van de grote posities binnen het fonds. Hoewel het grootste deel van de omzet in het buitenland wordt behaald, is de thuismarkt met zijn autoverkopen ook niet onbelangrijk. ‘De activiteiten in India waren tot voor kort verlieslatend, maar trekken nu duidelijk aan waarbij de truckactiviteiten zelfs al weer winstgevend zijn.’
‘Duur’ zijn bedrijven in de sector voor alledaagse consumentengoederen. Hindustan Unilever, een dochteronderneming van het Brits-Nederlandse Unilever, is daar een voorbeeld van.
Resultaten
Year to date staat het HSBC Indian Equity fonds op een plus van 36,89 procent. Daarmee laat het de overige twee Indiase aandelenfondsen in de FN Universe ver achter zich.
2013 was echter een moeilijk jaar, erkent de beheerder. Toen bleek zijn positionering voor een cyclische opleving ongunstig uit te pakken omdat het pessimisme de overhand kreeg en beleggers massaal in defensieve aandelen bescherming zochten.
‘Defensieve aandelen waren toen nog nooit zo duur in verhouding tot cyclische aandelen. Wij zijn echter geduldige beleggers, en hopen dat onze klanten dat ook zijn.’