Dat het een belabberd kwartaal was voor opkomende markten, ontkent hij niet. Dat er op de korte termijn nog meer pijn in de pijplijn zit, ook niet. Maar, stelt Ben Inker van GMO in een kwartaalrapportage: aandelen en valuta’s uit opkomende markten zijn goedkoper dan drie maanden geleden. Dankzij de goedkope waardering noemt Inker waarde-aandelen uit opkomende markten ‘de best vindbare asset’.
GMO heeft een grote positie in aandelen uit opkomende markten. ‘Zonder twijfel was een positionering afgelopen kwartaal pijnlijk’, beaamt Inker, hoofd asset allocatie van het fondshuis in een Quarterly Letter.
Hij zou het niet raar vinden als de zwakte in opkomende markten nog een kwartaal aan zou houden, gezien het momentum. Maar, op basis van de onderliggende fundamentele waarden is Inkel wél optimistisch over opkomende markten aandelen. ‘Voor nu zien we op basis van de korte- of langetermijns fundamentele waarden geen reden om te twijfelen aan de veronderstellingen die onze prognosemodellen onderbouwen’, aldus het hoofd asset allocatie.
‘Op de langere termijn is waardering veel meer voorspellend voor het rendement van opkomende markten, dan dat momentum dat is’, meent hij.
Handelsoorlog
Dat betekent niet dat Inker geen risico’s ziet. ‘Er zijn altijd risico’s voor opkomende aandelen. Dat is wat een ‘risk asset’ inhoudt, en opkomende aandelen zijn een van de meest risicovolle assets die er zijn. Maar, wat betreft het meest besproken risico van het moment betreft - een handelsoorlog - is het niet vanzelfsprekend dat aandelen uit opkomende markten geraakt zullen worden.’
Overigens vermoedt hij uiteindelijk wel dat een handelsoorlog een negatief effect op aandelen uit opkomende markten heeft, maar dat het effect dan minstens even negatief zal zijn voor Amerikaanse activa. ‘Het lijkt onwaarschijnlijk dat er iets verandert aan de relatieve aantrekkingskracht van opkomende markten in wereldwijde portefeuilles.’