Risicopremies op Europese aandelen zouden kunnen dalen net als die op obligaties, waarvan de spreads zijn afgenomen onder invloed van kwantitatieve verruiming. Vooral aandelen met een hoog dividend zien er goedkoop uit.
Dit stellen analisten van Goldman Sachs in hun Europese nieuwsbrief Strategy Matters.
Om te beginnen constateren ze dat Europese aandelen wel wat gereageerd hebben op de aankondiging van de Europese Centrale Bank (ECB) om obligaties op te gaan kopen, maar dat de reactie in de obligatiemarkt veel groter was. Daardoor is meer risico verdisconteerd in de markt voor aandelen dan in die voor bedrijfsobligaties.
Aandelen aantrekkelijker
Om die reden zien aandelen er beduidend aantrekkelijker uit. Beleggers zouden hierop meer aandelen ten opzichte van schuldbewijzen in portefeuille kunnen opnemen. Ook zouden ze erop kunnen handelen via de derivatenmarkt.
Goldman blijft bij zijn aanbeveling om het door de zakenbank samengestelde aandelenmandje hoog dividend plus groei te overwegen.
Derivatenmarkt
De risicopremie op aandelen is sinds 2012 in daling achtergebleven ten opzichte van de daling in obligatie-spreads, het verschil tussen de vergoeding op staatspapier met laag risico en dat op bedrijfsobligaties. Daarentegen is de implied volatility op derivatenmarkten juist toegenomen.
Beleggers zouden tegengestelde derivatenposities in kunnen innemen om van het verschil te profiteren. Zou zouden ze puts op de Euro Stoxx 50 kunnen verkopen en iTraxx Europe 5-jaars CDS kopen, aldus de analisten.
Dividendrendement
Maar daarnaast wijzen ze erop dat nu tweederde van de Europese aandelen een hoger dividendrendement hebben dan het kapitaalmarktrendement. Dat is voor het eerst in 15 jaar.
Ten slotte merken ze op dat aandelen die een hoog dividend betalen in Europa nog steeds tegen discount worden verhandeld, in tegenstelling tot de Verenigde Staten waar ze op een premie staan. Een reden zou kunnen zijn dat een dividendverlaging wordt ingeprijsd, maar hierop is de kans volgens de analisten de laatste tijd juist afgenomen.