De beleggingsafdeling van Goldman Sachs houdt het normaal gesproken bij één outlook per jaar. Maar de huidige marktomgeving en vertwijfeling onder klanten over de vraag of het eerdere advies om volledig belegd te blijven nog wel geldig is, heeft dit keer geleid tot een extra vooruitblik.
In de halfjaaroutlook schrijven CIO Sharmin Mossavar-Rahmani en Brett Nelson van de Investment Strategy Group van Goldman Sachs dat ze nog altijd een strategische overwogen allocatie naar Amerikaanse aandelen adviseren.
‘We hebben ons verwachte rendementen voor opkomende markten en eurozone-beleggingen verlaagd, terwijl onze prognose voor Amerikaanse aandelen onveranderd blijft.’
Deze prognoses, gecombineerd met een verlaging van het verwachte rendement uit Amerikaanse staabsobligaties, brengt Goldman tot de conclusie dat het verwachte rendement voor een neutrale portefeuille neerwaarts bijgesteld moet worden: van 4,5 procent naar 4 procent. ‘Klanten moeten hun strategische activaspreiding herzien om ervoor te zorgen dat deze geschikt is voor hun risicotolerantie in deze onzekere tijden.’
Op de vraag van klanten of ze wel volledig belegd moeten blijven, antwoorden ze bevestigend, ‘gezien de stabiele achtergrond van brede economische groei en winstgroei, solide werkgelegenheid, loongroei en de verbetering van bedrijfsinvesteringen.’
Recessie
Want hoewel de beleggingsafdeling nu nog overwegend optimistisch is, onderkent het dat er ‘een tijd kan aanbreken waarin de instabiele onderstroom te sterk wordt, wat de stabiele factoren teniet kan doen’. ‘Of er kan een moment komen dat de stabiele factoren een minder aantrekkelijke verwachting meebrengen. Maar nu - halfverwege het jaar - denken we niet dat die tijd al is aangebroken. Eigenlijk is er nog altijd veel verbetering in de stabiele factoren.’
De twee schatten de kans op een recessie in Amerika de komende twaalf maanden in op 10 procent en schrijven niet te verwachten dat de stabiele onderstroom de Amerikaanse groei en Amerikaanse aandelenmarkten zal doen ontsporen.
‘Wel maken we ons zorgen over de tragere groei in China, de zwakte in opkomende markten en de aanhoudende binnenlandse en interregionale spanningen in de eurozone.’
Inflatie
Dat betekent niet dat de omgeving makkelijk is. ‘Het touwtrekken tussen wat we eerder hebben vastgesteld als gestage factoren die de financiële markten ondersteunen en de onzekere factoren die de economische groei belemmeren, neemt toe. En we verwachten dat dit touwtrekken onverminderd doorgaat.’
Specifieker wijst de beleggingsafdeling van de zakenbank op de inflatie die nog altijd laag en stabiel is. ‘De recente stijging van de kerninflatie zal ons bovendien niet uit het huidige lage en stabiele regime halen.’
Mossavar-Rahmani en Nelson beamen dat de aandelenwaarderingen hoog zijn, maar merken daarbij op dat ze worden gesteund door een gestage winstgroei en die eerder benoemde stabiele, lage inflatie.