De openstelling van de Chinese obligatiemarkt biedt buitenlandse beleggers grote kansen. Daarbij is een relatief hoge yield en de verwachte groei van de staatsobligatiemarkt een belangrijk argument. Ook de opname van China in wereldwijde indices geeft een forse impuls.
Al enige jaren stelt China zijn kapitaalmarkten zowel voor aandelen als obligaties meer open voor buitenlandse beleggers. De meest recente ontwikkeling hiervan is Bond Connect, een platform dat buitenlandse beleggers via de beurs in Hong Kong directe toegang geeft tot de interbancaire obligatiemarkt van mainland China.
Toch wil dit nog niet zeggen dat het voor iedere belegger mogelijk is om een Bond Connect account te openen. ‘Het heeft ons als internationale asset manager nog best wat tijd gekost om deze rekening te openen. Omdat deze route niet voor iedere belegger toegankelijk is, lanceren we een nieuwe ETF’, vertelt global fixed income portfolio manager bij Goldman Sachs Asset Management, Hugh Briscoe (foto), in een gesprek met Fondsnieuws.
Om beleggers een voorsprong te geven in deze groeimarkt lanceerde Goldman Sachs Asset Management (GSAM) eerder deze maand de GS Access China Government Bond, de tweede ETF onder de nieuwe Europese ETF-tak van de Amerikaanse asset manager. De GS Access China Government Bond geeft toegang tot de Chinese markt voor staatsobligaties, welke tot voor kort niet toegankelijk was voor buitenlandse beleggers.
10-jaars yield: circa 3,2 procent
Volgens Briscoe is de verbeterde toegankelijkheid van de Chinese markt een zeer positieve ontwikkeling: staatsobligaties bieden aantrekkelijke rendementen. ‘Met een 10-jaars yield van circa 3,2 procent, bieden obligaties in Chinese renminbi een hoger rendement dan obligaties van verschillende economieën van vergelijkbare kredietkwaliteit.’
Maar dit is niet de enige pijler van de kansen die Chinese staatsobligaties beleggers bieden, zegt Briscoe. ‘De binnenlandse obligatiemarkt van China is het afgelopen decennium uitgegroeid tot de op twee na grootste ter wereld, maar het aantal buitenlandse investeerders blijft met 8 procent erg laag. Dit lijkt nu te veranderen.’
‘We verwachten dat de allocaties van buitenlandse investeerders naar Chinese vastrentende waarden op termijn beter zullen aansluiten bij het aandeel van China in de wereldwijde groei. Redenen hiervoor zijn de liberalisering van de financiële markten en de opname in wereldwijde obligatie-indices.’
Sinds 1 april van dit jaar zijn Chinese staatsobligaties opgenomen in de Bloomberg Barclays Global Aggregate Index. Over een periode van 20 maanden wordt een weging van 6 procent gefaseerd ingevoerd in ‘s werelds belangrijkste obligatie-index. Daarnaast kondigde JP Morgan in september aan Chinese obligaties ook op te nemen in de JP Morgan Government Bond Index-Emerging Markets indices. Naar verwachting zal ook de FTSE Russell volgen.
De opname in de belangrijkste benchmarks zal volgens Briscoe niet alleen voor instroom zorgen van passieve en actieve beleggers, maar ook van centrale banken die hun vreemde valuta reserves zullen aanpassen. ‘Door de inflows in de Chinese obligatiemarkt zal de liquiditeit verbeteren en dit zal centrale banken aanmoedigen om hun fx-reserve aan te vullen met Chinese staatsobligaties.’
300 miljard dollar aan instroom
Ook Amundi gaat uit van een positieve werking van de opname in de belangrijkste obligatiebenchmarks. In het whitepaper “China’s growth tremors: risks, opportunities and the road ahead” noemt de Franse asset manager de recente opname van Chinese staatsobligaties in twee belangrijke benchmarks een belangrijke stap op weg naar de openstelling van de kapitaalmarkten van het land, die 300 miljard dollar aan flows op de lokale staatsobligatiemarkt kan opleveren.
‘Deze technische factor, samen met de versoepeling van de voorkeur in China, ondersteunt verdere outperformance van lokale Chinese obligaties’, schrijft Amundi.
Briscoe van Goldman Sachs AM besluit de investment case met het diversificatievoordeel dat Chinese staatsobligaties biedt door de lage correlatie met andere wereldwijde staatsobligatie indices en andere markten. In sommige gevallen is deze zelfs negatief. Daarnaast hebben Chinese staatsobligaties een lage correlatie met andere Chinese assets.
Liberalisering helpt buurlanden niet
Het is echter de vraag hoe lang dit stand houdt. Zo verwacht J.P. Morgan Asset Management dat het diversificatievoordeel afneemt. ‘De toenemende integratie van China in het wereldwijde financiële systeem zal ertoe leiden dat het rendement van Chinese assets meer gecorreleerd wordt met wereldwijde markten. Dit is iets wat nu al gaande is’, zegt Hannah Anderson, wereldwijde marktstrateegGlobal Market Strategist bij J.P. Morgan AM.
Toch blijft ook J.P. Morgan AM positief over Chinese staatsobligaties in haar zogenoemde ‘Long Term Capital Market Assumptions’. De nadruk van beleidsmakers op marktgestuurde prijsstelling en een grotere afhankelijkheid van openbare markten in het algemeen, zal de groei van de Chinese obligatiemarkten ondersteunen. Hoewel de schuldquote van China hoog is, blijft de obligatiemarkt achter bij veel andere landen, zegt het Amerikaanse huis.
De cruciale vraag in de komende jaren zal zijn of staatsobligaties een echte veilige haven worden voor lokale beleggers. Daarnaast zullen de toenemende omvang en het belang van Chinese kapitaalmarkten grote invloed hebben op andere markten in Azië. Het lijkt echter onwaarschijnlijk dat de liberalisering van de financiële markten in China veel voordelen zal opleveren voor de buurlanden van het land, met uitzondering van financiële ondernemingen in Hong Kong en Singapore.