Goldman Sachs houdt beursgenoteerde bedrijven voor dat zij geen aandelen (meer) moeten inkopen, maar het geld zouden moeten gebruiken om overnames en investeringen te doen.
De Amerikaanse zakenbank reageert op de discussie in de VS, waar beursfondsen wordt voorgehouden dat door de aanhoudende inkoop aandelen te duur zijn. Vorig jaar werd 28 procent van de totale beschikbare cash gebruikt voor de zogenoemde buy-back. In 2007 - een jaar voor de beurscrash - was dat 30 procent.
Goldman Sachs schrijft onder leiding van strateeg David Kostin in een rapport dat het management van bedrijven het geld gebruikt om overgewaardeerde aandelen in te kopen, terwijl ‘volgens alle parameters die aandelen te duur zijn’. De S&P wordt nu verhandeld tegen een koerswinstverhouding van 18.
De opvatting van Goldman Sachs staat diametraal tegenover actieve aandeelhouders als Carl Icahn die bedrijven als Apple onder druk zetten om de overtollige cash terug te geven aan de aandeelhouders middels de inkoop van aandelen.
In het rapport ‘What managements should do with their cash (M&A) and what they will do (buybacks)’, stelt Goldman Sachs dat al 43 maanden achter een sprake is van een stijgende k/w. Daaraan komt volgens de strategen een einde als dit najaar de Federal Reserve de rente gaat verhogen, wat in september verwacht wordt.
Vanuit bedrijfsoogpunt zou het zinvoller zijn de aandelen in te kopen als de k/w-verhouding is gedaald - bij voorbeeld nadat de rente is gestegen. ‘Maar managers zijn slecht in het timen van de markt’, stelt Goldman Sachs. Ook in 2007 was er alom sprake van aandeleninkoop - een jaar later implodeerden wereldwijd de beurzen. Zo werd in 2007 voor 34 procent van de beschikbare cash aandelen gekocht, terwijl dat in 2009 niet meer dan 13 procent was.
Goldman Sachs denkt dat het management van beursgenoteerde bedrijven niet naar het advies zal luisteren. Verwacht wordt dat dit jaar de aandeleninkoop met 18 procent zal stijgen tot 600 miljard dollar. In de afgelopen vijf jaar hebben S&P-bedrijven voor in totaal 2.000 miljard dollar aan eigen aandelen ingekocht, wat de k/w-verhouding ondersteunt.
Aandelen staan sinds de piek medio april onder druk door stijgende marktrentes. De Duitse Dax 30 heeft sindsdien al 10 procent van zijn waarde verloren.
