Volgens strategen van Goldman Sachs zijn de kansen op een vaccin niet goed beprijsd. Zij verwachten dat de S&P 500 door kan stijgen tot 3700 als een vaccin op het punt staat om goedgekeurd geworden. Verder verwachten zij een rotatie uit techaandelen naar cyclische waarden en bankaandelen en dat de rentecurve steiler gaat worden.
Het is misschien moeilijk voor te stellen, nu veel mensen murw zijn gebeukt door ‘het nieuwe normaal’ van de coronapandemie, maar over drie maanden kan de wereld er heel anders uitzien. Tegen die tijd zijn bijvoorbeeld de Amerikaanse verkiezingen al achter de rug. Maar wellicht belangrijker nog: we weten dan hoe het met de virusverspreiding is gegaan na versoepeling van de maatregelen en misschien - een mens mag hopen - staan we op het punt dat een vaccin tegen het virus goedgekeurd gaat worden.
Beleggers moeten zich op die situatie voorbereiden, zeggen strategen van Goldman Sachs in een woensdag verschenen rapport. Nog niet agressief, zeggen ze erbij, want de tijden zijn daarvoor nog echt te onzeker, maar voorzichtig aan wat posities innemen kan niet veel kwaad.
Maar dan wel met opties. Volgens de strategen zijn de optiemarkten niet goed geprijsd voor een rotatie uit het nieuwe normaal met aanhoudende lage of negatieve rentes, techaandelen die record na record neerzetten en het onderpresteren van opkomende markten.
Versoepelingsmaatregelen
Volgens Goldman Sachs zorgen de versoepelingsmaatregelen er waarschijnlijk voor dat - ijs en weder dienende - dat de belangrijkste economieën er een stuk beter voorstaan dan nu. Maar de vooruitzichten daarvoor zijn niet eenduidig, omdat de versoepelingsmaatregelen er ook voor kunnen zorgen dat bepaalde regio’s weer terug zullen moeten naar een lockdown.
De strategen zijn wel optimistisch over een vaccin. Zo zien zij het gebeuren dat de Amerikaanse zorgtoezichthouder in november op zijn minst een vaccin heeft goedgekeurd en dat halverwege 2021 breed uitgerold zou worden. Dat is goed nieuws voor met name de Amerikaanse economie, die in vergelijking met Europa, een stuk slechter af zou zijn zonder een vaccin.
Optimistische scenario
In hun optimistische scenario zien ze de S&P 500 stijgen naar een niveau van 3700 punten. Die stijging van meer dan 11 procent wordt door de optiemarkten niet goed ingeprijsd en zij zien out of the money call-opties (het recht om aandelen te kopen tegen een hogere koers dan nu) als een aantrekkelijke handelsoptie. Verder denken zij dat als er inderdaad zo’n vaccin komt, dat beleggers zich meer gaan richten op cyclische aandelen en banken en dat de techbedrijven een toontje lager moeten zingen.
Een vaccin zal er ook voor zorgen dat de rentes niet eeuwig laag zullen blijven. Volgens Goldman gaan beleggers er nog te veel vanuit dat de Federal Reserve de hele rentecurve zal gaan beheersen, maar dat is een vergissing. De strategen adviseren daarom ook om het renterisico af te bouwen. Ook daar denken zij dat derivaten de aangewezen weg zijn om op zo’n transitie in te spelen. Bijvoorbeeld via een derivaat dat geld oplevert als de rentetermijnstructuur minder vlak wordt: de zogeheten steepeners.
Copyright: Het Financieele Dagblad, 6 augustus 2020