In tegenstelling tot wat breed wordt verwacht, zal de volatiliteit op de aandelenmarkten voorlopig op een laag peil blijven.
Dat betoogt Dominic Wilson, econoom en onderzoeker bij Goldman Sachs.
Het feit dat de volatiliteit in de belangrijkste beleggingscategorieën terug is op het niveau van voor de financiële crisis heeft de laatste tijd de aandacht van beleggers, beleidsmakers en media.
Verschillende visies
Wilson zegt in de markt vaak een van deze vier visies op volatiliteit te horen. Ten eerste dat het hier een uitzonderlijke situatie gaat, die niet past bij wat er op dit moment in de wereld gebeurt.
De tweede visie is dat de beweeglijkheid op de financiële markten van nu zal toenemen, hetgeen volgens de econoom door de markt ook is ingeprijsd. Ten derde zou de volatiliteit kunstmatig gedrukt wordt door het beleid van centrale banken. De vierde visie is dat de lage volatiliteit een groot bedreiging is voor de economische en financiële stabiliteit.
Volgens Wilson zijn alle vier de opvattingen overtrokken. Hij deed onderzoek naar wat drijvende krachten achter volatiliteit waren gedurende de gehele cyclus en identificeerde er vijf: de fase waarin de cyclus zich begeeft, de hoeveelheid stress in het financiële systeem, waarderingen, de volatiliteit in de economie zelf en het monetaire beleid.
De eerste is daarbij waarschijnlijk de belangrijkste: ‘Volatiliteit, vooral bij aandelen, is over het algemeen het laagst in de fase in de cyclus tussen de momenten waarin de werkloosheid het sterkst daalt en weer oploopt doordat de cyclus volwassener wordt en capaciteitsbeperking zichtbaarder worden.’
Great Moderation
De huidige, lage volatiliteit is in dat perspectief dan ook niet verrassend, stelt Wilson. In feite is de ‘Great Moderation’, na een kortstondige onderbreking in 2008 en 2009, sterker terug dan ooit.
Op de aandelen- en valutamarkt zal de volatiliteit dan ook voorlopig laag blijven, verwacht hij, de gebruikelijke korte oplevingen als gevolg van economische of politieke verrassingen daargelaten. De obligatiemarkt is een uitzondering omdat daar duidelijke aanwijzingen zijn dat QE en de foward guidance een dempende werking hebben.
Hoewel Wilson niet beweert dat de volatiliteit niet voor altijd laag zal blijven, gelooft hij dat de cyclus op dit moment nog jonger is dan veel mensen denken. ‘Met de crisis nog altijd sterk aanwezig in het collectieve geheugen en toezichthouders die potentiële financiële risico’s en de leverage bij banken scherp monitoren dan tijdens de vorige cyclus, denken we dat het langer dan normaal zal duren voordat er mogelijke onbalansen ontstaan.’