Grondstoffen zullen in 2023 de best presterende beleggingscategorie zijn en een rendement behalen van meer dan 40 procent. Dat schrijven analisten van Goldman Sachs in de recent gepubliceerde Commodity Outlook voor 2023, An underinvested supercycle. De eerste drie maanden zullen “hobbelig” zijn, maar vervolgens zal schaarste voor oplopende prijzen zorgen.
De slechte aftrap in het komende jaar wordt ingegeven door de economische zwakte in zowel Europa, als in de VS en China. Maar als gevolg van onderinvesteringen is men meer “bullish” dan ooit. In oktober 2020 kondigde Goldman voor het eerst een supercyclus aan, schrijven Jeff Currie en Samantha Dart, analisten van bank.
Hun voorspelling eind 2020 voor een langjarige supercyclus voor grondstoffen kwam niet uit, omdat de energieprijzen in het voorjaar van 2022 fors daalden als gevolg van verschillende ontwikkelingen, zoals de corona-pandemie, de oorlog in Oekraïne, afnemende vraag en investeringen en stijgende rentes door centrale banken in combinatie met afnemende liquiditeit op de markten.
‘Ondanks een bijna-verdubbeling op jaarbasis van veel grondstoffenprijzen tegen mei 2022, stelden de investeringen in het hele grondstoffencomplex teleur’, schrijft het tweetal in hun Outlook. De ondermaatse instroom van kapitaal is een uitdaging voor de toekomst: het tekort aan grondstoffen wordt er niet door opgelost.
Mede als gevolg hiervan verwacht Goldman Sachs dat de S&P GSCI Total Return Index - de belangrijkste maatstaf voor grondstofprijsbewegingen - in 2023 met 43 procent zal stijgen. Dat komt bovenop de winst van ongeveer 24 procent dit jaar. In de markt bestaat consensus dat er in de grondstoffenmarkten onvoldoende is geïnvesteerd, bij voorbeeld in mijnen en nieuwe olievelden, mede door “the extreme volatility over ESG considerations”, zoals Goldman stelt.
Marktpartijen grijpen die krapte en dreigende tekorten aan om hun exposure naar grondstoffenmarkten te verhogen. De top 15 op grondstoffen gerichte hedgefondsen hebben hun activa dit jaar met 50 procent verhoogd tot 20,7 miljard dollar, zo citeert Bloomberg uit gegevens van Bridge Alternative Investments Inc. Als er niet voldoende geïnvesteerd wordt, blijft er sprake van langetermijntekorten, met hogere en meer volatiele prijzen voor olie, gas en koper, aldus Goldman.
De visie van van de zakenbank overtuigt niet iedereen: analisten van Citigroup vinden dat veel economieën te kwetsbaar zijn om de grondstoffen veel meer te laten groeien. ‘Het tij zou kunnen keren’, stelde Ed Morse van Citigroup eerder deze maand. ‘De mogelijkheid van een wereldwijde recessie vormt een bedreiging voor een activaklasse die de afgelopen twee jaar een renaissance heeft doorgemaakt.’
East Capital is het met deze opvatting eens. De Scandinavische asset manager denkt dat de supercyclus voorbij is, omdat 2022 waarschijnlijk het einde is geweest doordat de periode van zeer lage rentes en zeer forse liquiditeit in de markt voorbij is, zoals op Investment Officer Luxemburg te lezen valt.