Mede door de exitstrategie van de autoriteiten en de hoge werkloosheid zal de nu ingezette groei in de VS volgend jaar afvlakken.
Dat zegt, Nikki Newton, Head of Institutional Asset Management van Wadell & Reed Investment Management.
Deze Amerikaanse firma beheert voor de Zwitserse vermogensbeheerder Pictet & Cie het PF (LUX) - US Equity Growth Selection Fund, dat ook voor Nederlandse beleggers beschikbaar is. Het fonds belegt in groeiaandelen van beursgenoteerde largecaps in de VS.
Wortel-vormig herstel
Newton gelooft dat de kans groot is dat er geen sterk voortgaand herstel zal zijn. Eerder zal er sprake zijn van een wortel-vorm met een zogenoemd plateau-herstel.
Wadell & Reed Investment Management schat die kans op 60 procent. In april was dat nog 50 procent.
Volgens Newton zitten we momenteel bovenin de eerste opgaande lijn van de wortel.
Exitstrategie
Volgens hem zal in deze fase onder meer de huizenmarkt in de VS de bodem bereiken, herstellen de consumentenbestedingen zich langzaamaan, en verbetert de winstgevendheid van bedrijven zich dankzij flinke kostenreducties. Bovenal hebben in deze fase de stimuleringsmaatregelen een positieve impact.
Maar als gevolg van onder meer de exitstrategie van de autoriteiten en de hoge werkloosheid zal de groei volgend jaar naar zijn verwachting afvlakken.
Newton sluit echter niet uit dat er nog meer tegenwind kan komen, bijvoorbeeld als de exitstrategie te snel of te langzaam wordt ingezet.
Twee fondsmanagers
Het US Equity Growth Selection Fund, met een vermogen ter waarde van 2,4 miljard dollar, wordt beheerd door twee fondsmanagers (Daniel Becker en Philip Sanders) en hun twee assistenten (Sarah Ross en Matthew Hekman).
Het team wordt ondersteund door 25 analisten. Newton’s taak is de strategie van het fonds uit te leggen aan institutionele partijen en banken.
‘In de vooralsnog verwachte vlakke groeifase zullen hoog kwalitatieve aandelen van largecaps aan kop gaan’, aldus Newton. Volgens hem hebben aandelen van slechte kwaliteit vanaf begin dit jaar enorm gepresteerd. Met name bedrijven die er niet goed voorstonden en waarvan sommige zelfs bankroet dreigden te gaan, hebben geprofiteerd.
‘Groeiaandelen zullen spurt maken’
‘Hoog kwalitatieve aandelen zijn significant achtergebleven. Maar dit fenomeen zal niet voortduren, vooral nu de rally zich steeds meer verbreedt.’
Zodra de fase van vlakke groei aanbreekt zullen hoog kwalitatieve aandelen een flinke spurt maken. ‘Dus aandelen van bedrijven met “een superieur” groeipotentieel en een consistent en langdurig concurrentievoordeel’, zegt Newton. Ook zaken als een sterk franchise-model, een goede marktpositie en pricing power spelen een belangrijke rol.
‘We zoeken naar innovatieve, toonaangevende bedrijven, met weinig schulden, een goede kaspositie en die autonoom kunnen groeien.’ Het fonds zoekt het vooral in aandelen van informatietechnologiebedrijven, sterke financials, energiebedrijven, materials en bedrijven gericht op duurzame consumptiegoederen en materials.
Stock-picking
Vandaar dat het US Equity Growth Selection Fund veel waarde hecht aan stockpicking. Het fonds vindt het juist nu cruciaal om de juiste aandelen te selecteren, die in 2010 een vlucht kunnen nemen.
Het beleggingsuniversum van het fonds omvat de 1500 grootste bedrijven in de VS. Daaruit worden tussen de 200 en 300 bedrijven geselecteerd op basis van hun concurrentiekracht, de houdbaarheid van hun groei en de andere kwalitatieve eisen.
Dat selectieproces levert tenslotte 45 à 60 bedrijven op, die in de geconcentreerde portefeuille kunnen worden opgenomen. Momenteel bevat die portefeuille 46 deelnemingen.
Daarbij maakt de top-15 van deelnemingen ongeveer 50 procent van het fonds uit. Aandelen worden gemiddeld voor een periode van 3 tot 5 jaar in de portefeuille opgenomen.
Apple en Google
Newton ziet veel in bedrijven die een sterke positie hebben op het gebied van informatietechnologie. De twee grootste belangen zijn die in Google en Apple, beide vertegenwoordigen ieder 4,8 procent van het fonds. Ook Qualcomm, een belangrijke leverancier van onderdelen voor smartphones, is een belangrijke deelneming (4,7 procent van de portefeuille).
Opvallend is dat JPMorgan Chase ook hoog zit in de top-15 van beleggingen. ‘De winstgevendheid verbetert en we denken dat deze bank in staat is snel veel marktaandeel te winnen.’
Newton denkt dat na het inzetten van de vlakke groeifase de slechtere prestatie ten opzichte van de benchmark, de Russell 1000 Growth EUR Hedged, goed zal worden gemaakt. Het rendement van het fonds bedraagt vanaf begin dit jaar 18,39 procent (peildatum 29 september). Die van de benchmark komt op 26,85 procent uit.
Sinds de oprichting in 1995 heeft de portefeuille cumulatief een outperformance van 150 procent laten zien ten opzichte van de Russell 1000 Growth EUR Hedged.