Op middellange termijn is het mogelijk dat de groene transitie de inflatoire risico’s verder aanwakkert. Door de stijgende energieprijzen moet de ECB mogelijk meer doen om de stijgingen tegen te houden. Portefeuilles moeten meer in reële activa beleggen.
Dat zei ECB-bestuurslid Isabel Schnabel vorig weekend in een interview met de FT. Ze zei dat er twee scenario’s bestaan waarin de ECB haar beleid mogelijk zou moeten aanpassen.
Het eerste is als de hoge energieprijzen doorsijpelen naar andere sectoren in de economie en het prijszettingsgedrag daar gaan beïnvloeden. ‘Voorlopig zien we echter nog geen tweederonde-effecten,’ zei ze.
In het tweede scenario zouden de energieprijzen, die fors beïnvloed worden door koolstoftaksen en de groene transitie, de algemene inflatie boven het streefcijfer van 2 procent duwen.
Philippe Gijsels (foto), de hoofdstrateeg van BNP Paribas Fortis, kan zich vinden in de stellingen van Schnabel.
‘Duitsland is erg lang akkoord gegaan met zaken die eigenlijk heel on-Duits zijn: hoge inflatie, steun aan de EU, en transfers naar de zuidelijke Europese landen om de crisis te bevechten. De grote transitie is nuttig maar brengt tegengestelde belangen met zich mee. We evolueren als het ware van het stenen tijdperk naar de moderniteit. In snel tempo ga je echter disrupties creëren en prijzen doen stijgen.’
Gijsels is er al een hele tijd van overtuigd dat de inflatie structureel hoger zal blijven. Inflatie komt volgens hem ook in golven van dertig tot veertig jaar. ‘Je ziet veel inflatoire elementen, zoals de verstoringen in de aanvoerketens en het monetair en budgettair beleid, maar ook deglobalisering en conflicten in de wereld. We leven in het spiegelbeeld van begin jaren 80, toen de wereld open ging.’
Milieuverhaal
Het milieuverhaal en de groene transitie versterken dat nog. Gijsels vermeldt dat je deze evolutie al kan waarnemen op de beurzen. Reële activa blijven volgens hem een goede indekking zolang de reële rente zo laag blijft. ‘Reële activa zijn het ankerpunt en waren dat al voor de coronacrisis in onze allocatie. Het probleem is dat ze een stuk duurder zijn geworden en kwetsbaarder voor een rentestijging. Inflatie zal er echter voor zorgen dat de reële rente negatief blijft.’
Beleggers lagen volgens Gijsels ‘in een hangmat, maar nu moeten ze gebruik maken van een vangnet wanneer het de verkeerde kant uitgaat. De druk op de Fed is nu groter dan in 2018. Ze kunnen niet anders dan hawkish zijn. De volatiliteit zal onmiskenbaar toenemen.’