De productie van groene waterstof krijgt een belangrijke rol in een klimaatneutrale wereld. Het groeipotentieel is dermate groot dat beleggers deze megatrend niet mogen missen.
De torenhoge elektriciteits- en gasprijzen vormen een belasting voor de wereldeconomie, maar versnellen waarschijnlijk ook de energietransitie. Zo komt het moment dat groene waterstof kan concurreren met fossiele brandstoffen snel dichterbij, zegt Simon Webber (foto), lead portfolio manager van Schroders. ‘De productiekosten van groene waterstof zijn vrij stabiel, terwijl onderinvesteringen in de olie- en gassector voor blijvend hoge fossiele brandstofprijzen zorgen. Daarom zullen de kosten van groene waterstof naar verwachting binnen enkele jaren dalen tot onder de kosten van de productie van grijze waterstof met aardgas of kolen.’
Bedrijven als Shell, Ineos en ITM Power spelen hierop in met de bouw van productiefaciliteiten, waarbij door elektrolyse van water groene waterstof wordt gemaakt. ‘Volgend jaar zullen er meer investeringsbesluiten volgen voor de bouw van waterstoffabrieken met een vermogen van honderd megawatt. Binnen enkele jaren komt ook de bouw van grotere fabrieken van enkele gigawatts op gang’, zegt Webber. Dat moet ook, wil de Europese Unie haar ambitie van 40 GW aan elektrolyse-capaciteit voor 2030 realiseren, tegen de huidige capaciteit van minder dan 0,1 GW.
Naar verwachting zal de vraag naar waterstof tegen 2050 verachtvoudigen, omdat groene waterstof een grote rol gaat spelen in de verduurzaming van de industrie en het vrachtvervoer over zee en land. ‘Deze sectoren zijn moeilijk te elektrificeren. Met duurzame energie geproduceerde waterstof vertegenwoordigt momenteel slechts 1 procent van de waterstofmarkt, maar binnen tien jaar zal groene waterstof de fossiele variant volledig vervangen. Het groeipotentieel is dus enorm’, aldus Webber.
Chinese concurrentie
Volgens hem ontstaan er tal van aantrekkelijke beleggingsmogelijkheden. ‘Veel bedrijven met blootstelling aan groene waterstof ogen duur, maar dat komt omdat de markt nog in de kinderschoenen staat en erg snel zal groeien. Als we de klimaatdoelen van Parijs willen halen, zal groene waterstof uiteindelijk 15 tot 20 procent van de energiemix moeten gaan uitmaken. Voor beleggers is het een megatrend die ze niet mogen missen. De waarderingen zullen snel dalen omdat de winstgroei aanzienlijk versnelt, maar in de tussentijd moeten beleggers wel rekening houden met een hoge volatiliteit.’
Er zijn veel kapitaalinvesteringen nodig om de productie- en toeleveringsketen te ontwikkelen. Hier zijn ondernemingen als Siemens, ThyssenKrupp en ITM Power actief, maar Webber ziet de concurrentie toenemen. ‘Grote Chinese spelers in de zonnepanelenindustrie betreden deze markt nu ook, en daarmee waarschijnlijk ook relatief goedkope apparatuur. Of dat net als in de zonne-energiemarkt buiten China tot prijsdruk zal leiden, is nog onduidelijk. In de internationale windenergiemarkt zijn Chinese ondernemingen tot dusver niet succesvol.’
Schroders acht vooral bedrijven die apparaten leveren voor elektrolyse kansrijk. Webber: ‘Dit is nog een heel kleine markt met een enorm groeipotentieel. Er is maar een aantal partijen actief. Vanwege de complexe technologie blijft de rol van Chinese spelers waarschijnlijk beperkt.’ Een vergelijkbaar groeipotentieel acht hij weggelegd voor producenten van brandstofcellen. ‘Ook hier is slechts een handvol kleine spelers actief die op technologisch gebied vooroplopen en kunnen uitgroeien tot zeer succesvolle bedrijven in de waterstofmarkt.’
Voor waterstofproducenten als Nel Hydrogen ziet hij minder mogelijkheden om op termijn waarde te creëren voor aandeelhouders. ‘Leveranciers van elektrolyse-apparatuur en sleuteltechnologieën hebben een betere uitgangspositie. Kijk maar naar de windenergiemarkt, waar turbinemaker Vestas zeer succesvol is en exploitanten van windparken minder goede rendementen boeken.’
L&G Hydrogen Economy ETF
Wie op voorhand de winnaars weet te identificeren, kan volgens Webber excellente rendementen boeken. ‘Net zoals een passieve belegging in de zonne-industrie niet goed uitpakte, is ook in deze ontluikende markt een actieve beleggingsstrategie verstandig.’
Toch zijn er dit jaar diverse ETF’s op het waterstofthema gelanceerd. Met 540 miljoen dollar aan activa onder beheer is de L&G Hydrogen Economy Ucits ETF de grootste. ‘Beleggers voelen zich aangetrokken tot het geweldige groeipotentieel van de waterstofmarkt en willen daar vroeg bij zijn. Onze klanten vroegen daarom naar een passief beleggingsproduct op dit thema’, zegt Aanand Venkatramanan, hoofd ETF Investment Strategies bij Legal & General Investment Managers (LGIM). ‘De markt bevindt zich nog in de beginfase en zit in feite in hetzelfde stadium als schone energie acht tot tien jaar geleden. Een lange beleggingshorizon van vijf jaar of meer is daarom gewenst.’
De onderliggende beleggingsstrategie van de – gelijk gewogen – Solactive Hydrogen Economy Index werd ontworpen door LGIM met input van waterstofdeskundigen, heeft 30 holdings en geeft volgens Venkatramanan een goede blootstelling aan de gehele waterstof-waardeketen, van waterstofproducenten en brandstofcelfabrikanten tot belangrijke industriële spelers en nutsbedrijven.
‘De groene waterstofmarkt is nog jong, zodat het beleggingsuniversum beperkt is. De ETF biedt voldoende diversificatie en tegelijkertijd een gerichte investering in waterstofaandelen. Largecaps maken ongeveer de helft van de portefeuille uit en daar hebben we in deze vroege, onzekere fase bewust voor gekozen. Het gewicht van midcaps bedraagt meer dan een vierde, aangevuld door smallcaps. De liquiditeit is daarom goed.’
De autofabrikanten Daimler, Toyota en Hyundai maken deel uit van de index, terwijl ze nog nauwelijks omzet met waterstof genereren. ‘Deze bedrijven produceren reeds waterstoftrucks- en bussen en zijn de experimentele fase dus allang voorbij. Bovendien loopt dit drietal voorop met de ontwikkeling van brandstofceltechnologie voor mobiliteit’, zo verklaart Venkatramanan hun indexopname. ‘Anders dan bij personenauto’s hebben bussen en vrachtwagens een veel grotere actieradius nodig, en daarom zou een op brandstofcellen gebaseerde oplossing beter kunnen zijn dan batterij-elektrische vrachtwagens.’
Europese pioniers
Op korte termijn zijn de groeivooruitzichten voor de waterstofsector onzeker, stelt Venkatramanan. ‘Net als bij zonne- en windenergie zullen overheden met subsidies of teruglevertarieven investeringen moeten aanjagen, om de groene waterstofeconomie van de grond te krijgen. De coronapandemie zorgde voor vertraging, maar vanaf volgend jaar komen de eerste budgetten vermoedelijk vrij. Bij de politiek is er grote bereidheid om groene waterstof te subsidiëren. Daarna kan de groei van de sector vlot versnellen naar dubbele cijfers per jaar.’
Voor de productie van groene waterstof zijn elektrolysers nodig en in dit segment verwacht Venkatramanan dan ook de sterkste groei. ‘Vorig jaar steeg de vraag al met 300 percent en dit zal nog enorm toenemen. Er zijn verschillende elektrolyse-technologieën. Chinese fabrikanten leveren goedkope Alkaline electrolysers, maar dit is een meer traditionele technologie. Europese bedrijven lopen voorop met nieuwe technologieën, zoals Proton Exchange Membrane.’
‘Ook de vraag naar brandstofcellen groeit bovengemiddeld, omdat die nodig zijn voor mobiele toepassingen zoals wegvervoer. Wereldwijd zijn er slechts een paar bedrijven die zich bezighouden met de ontwikkeling van geavanceerde brandstofceltechnologie en elektrolyse-technologieën. De ETF volgt deze groep, microcaps uitgezonderd.’
Dit artikel is gepubliceerd in de zesde editie van FN Institutioneel van dit jaar, welke donderdag 25 november 2021 aan geregistreerden is verzonden. U kunt zich hiervoor via deze link aanmelden.