De bullmarkt in obligaties was al voor de Amerikaanse verkiezingen aan het keren en het beleid van de nieuwe president geeft dit proces een extra zetje. De Fed zal sneller dan gedacht volgen met renteverhogingen.
Dit zeggen strategen van Goldman Sachs Asset Management (GSAM) in een gesprek met Fondsnieuws op het kantoor van Goldman Sachs aan de Amsterdamse Zuidas.
Meer inflatie
De Amerikaanse economie ging relatief gezond de verkiezingen in. ‘Er is weinig overcapaciteit in de economie van de Verenigde Staten, die relatief dicht bij volledige bezetting draait’, zegt James Ashley (foto), head of international market strategy van het Strategic Advisory Solutions team van GSAM.
Het gevolg is dat er – eindelijk – weer opwaartse druk is op de lonen. Tegelijkertijd stijgt de kerninflatie, omdat de prijzen van energie en tal van andere grondstoffen na een periode van daling de weg omhoog weer hebben gevonden.
Dit betekent dat het ernaar uitziet dat de inflatie verder zal oplopen. En daarmee ligt de weg open voor de Federal Reserve om ook de basisrentetarieven te normaliseren – iets waar de centrale bank lang naar uit heeft gekeken.
‘Wij verwachten in december een verhoging van de Fed funds rate met 25 basispunten en volgend jaar nog een paar verhogingen’, aldus de GSAM-strateeg. ‘Daarmee zijn we meer “hawkish” dan de consensus in de markt.’
De verkiezingszege van Donald Trump kan een katalyserend effect hebben op de economische groei. Daarbij zal door meer fiscale stimulatie minder monetaire stimulatie nodig zijn. De groei in de VS kan voor 2017 aantrekken tot boven de 2 procent.
Geen crisis
Voor de eurozone voorziet GSAM dit jaar een groei van 1,4 procent, hoewel dit volgend jaar afzwakt naar iets onder de 1 procent. Ashley: ‘We verwachten geen recessie en geen crisis, al zien we wel wat strubbelingen.’
Zo is hier de opwaartse druk op lonen nog nauwelijks voelbaar. En, al zijn de hardste bezuinigingen van tafel, voor fiscale stimulering is maar weinig ruimte. De ogen blijven dus gericht op de Europese Centrale Bank (ECB) en monetaire verruiming.
De daadwerkelijke uittreding van het Verenigd Koninkrijk uit de EU zal aan beide zijden van het Kanaal verzwakkend werken. In de Europese verkiezingen die nog op stapel staan, zullen de problemen met immigratie weer vol uitgelicht worden.
‘Er is wereldwijd een duidelijke verschuiving zichtbaar richting protectionisme’, aldus de GSAM-strateeg. ‘Dit geeft extra risico’s.’ De ECB kan in deze situatie de voet moeilijk van het gas halen en zal waarschijnlijk het obligatie-opkoopprogramma voortzetten.
Nieuwe kansen
Al met al ziet het ernaar uit dat de wereldeconomie nog een jaar toe zal voegen aan de ‘expasiefase’, vat Ashley samen. ‘Daarom zijn we nog steeds overwogen aandelen en geven we de voorkeur aan bedrijfs- boven staatsobligaties.’
GSAM heeft een voorkeur voor bepaalde gebieden in specifieke marktsectoren zoals Europese aandelen en Amerikaans vastgoed, vervolgt hij. ‘In de VS is een stijging van de Amerikaanse rentes verder gunstig voor financials.’ En naast de financiële sector, zou bijvoorbeeld de farmaceutische industrie kunnen profiteren van minder regeldruk met Trump in het Witte Huis.
En ook in opkomende markten ziet de strateeg kansen. ‘Zie de Mexicaanse peso, die heeft geleden onder de initiële risk-off reactie na de Amerikaanse verkiezingen. We zijn daar nu selectief aan het kijken.’
India is wat betreft economische groei de nummer één onder de grote economieën. ‘Dat is goed voor aandelen hier’, zegt Ashley. En verder noemt hij landen als Brazilië en Polen waar waarderingen volgens hem laag liggen en de lokale economie zich gunstig ontwikkelt.
Zijn collega Shoqat Bunglawala, head of Global Portfolio Solutions en multi-asset portefeuillemanager, sluit zich hierbij aan. In aanloop naar de Amerikaanse verkiezingen heeft hij de beta, ofwel het marktrisico, in portefeuilles teruggebracht. ‘Maar dit is een kans om weer wat risico bij te zetten.’
Daarnaast wijst hij erop dat beleggers ook steeds meer zoeken naar ‘alternatieve risicopremies’. Zo kunnen ze profiteren van andere bronnen van rendement door nadruk te leggen op stijlkenmerken alsook op momentum of volatiliteit.
Meer achtergronden op Fondsnieuws: