BL-Global Flexible, één van de meest populaire gemengde fondsen op de Belgische markt, houdt een aanzienlijke cashpositie aan. Het fonds wil profiteren van de forse volatiliteit om zijn posities te verhogen of om effecten te kopen die naar aantrekkelijke niveaus zijn gedaald. Aangezien er veel onduidelijkheid bestaat over de resultaten of over het einde van de crisis, zullen de beurzen waarschijnlijk nog verder dalen.
Beheerder van BL-Global Flexible (ISIN: LU0211340665) van Banque de Luxembourg Investments is Guy Wagner (foto). Zijn fonds heeft de crisis aan den lijve ondervonden. Het is vorige maand met 14 procent teruggevallen. ‘We zullen de komende weken en maanden getuige zijn van een ongezien diepe recessie. Talrijke bedrijven zullen hun cashflow zien teruglopen. De vraag is momenteel hoe lang deze crisis nog zal duren, en hoe snel de economie weer zal aantrekken.’
Interventie
Met betrekking tot de eerste vraag denkt hij dat het moeilijk haalbaar zal zijn om de volledige economie stil te leggen wanneer het ergste van de gezondheidscrisis achter de rug is. ‘We zullen hiermee moeten leren leven, want we moeten vermijden dat de secundaire effecten van de remedie erger zijn dan die van de crisis. Na de eerste schok is het mogelijk dat de schade binnen de perken blijft.’
Guy Wagner staat ook stil bij het herstel dat mogelijk kan volgen na de crisis. Hij denkt dat de ondersteuningsmaatregelen (zowel op begrotings- als op monetair vlak) cruciaal zullen zijn om ervoor te zorgen dat de structuur van de economie intact blijft, en dat we niet terechtkomen in een vicieuze cirkel van werkloosheid, faillissementen en financiële crisis.
‘Hierdoor zou de activiteit snel weer moeten aantrekken. Het positieve is dat de Europese (en wereldwijde) overheden veel sneller gereageerd hebben dan toen de crisis in 2008 uitbrak. Het gevolg zal wel zijn dat de begrotingstekorten in vredestijd records zullen breken.’
Voorspelbaarheid
Wanneer hij kijkt naar de financiële markten, benadrukt Guy Wagner dat de marktcorrectie waarschijnlijk nog niet achter de rug is. Bepaalde uitspattingen van de laatste tien jaar zijn al wel gedeeltelijk weggewerkt. ‘De verwachte resultaten betekenen niet zoveel, aangezien er nog veel neerwaartse bijstellingen zullen volgen. De eerste fase van de correctie is waarschijnlijk achter de rug. Het is vandaag dus te laat om nog veel te gaan verkopen.’
Hij is van mening dat de markten de komende weken volatiel zullen blijven. De opwaartse en neerwaartse uitslagen zullen hevig zijn, en dat in een klimaat waarin de toekomstige resultaten weinig voorspelbaar zijn.
‘In een dergelijke context is de correctie waarschijnlijk nog niet afgelopen, zeker omdat bepaalde grote bedrijven nog met een aanzienlijke meerwaarde noteren ten opzichte van hun hoogtepunten uit 2019.’
Wanneer hij spreekt over de beleggingsstrategie van BL-Global Flexible, benadrukt Guy Wagner dat het nog nooit zo belangrijk is geweest om gedisciplineerd te zijn. De strategie om te beleggen in financieel gezonde bedrijven zal wel zijn vruchten afwerpen. ‘Zij zouden de crisis zonder al te veel kleerscheuren moeten doorkomen. Zij zullen zelfs sterke worden door de zwakkere spelers op te kopen wanneer de crisis gedaan is.’
Het fonds heeft traditioneel aanzienlijke sectorposities in gezondheidszorg, technologie en consumentengoederen. ‘De intrinsieke waarde van deze bedrijven zal niet echt veranderen, zelfs indien de resultaten van 2020 erg slecht zijn.’ Hij heeft de afgelopen weken verschillende aanpassingen doorgevoerd in de portefeuille. ‘In het obligatieluik hebben we onze posities in langlopende Amerikaanse overheidsobligaties verkocht. We hebben dus geen blootstelling meer aan deze activaklasse.’
Bewegingen
Hij heeft gebruik gemaakt van de koersdalingen op de beurs om bepaalde posities te versterken of om opnieuw te gaan beleggen in bedrijven die voor de uitbraak van de crisis te duur waren geworden, zoals Johnson & Johnson, Straumann en Christian Hansen. ‘Aangezien we niet precies weten wanneer de crisis eindigt, hebben we tegelijkertijd futures verkocht (17 procent) om onze nettoblootstelling aan de beurzen op 50 procent van de activa onder beheer te houden. Hierdoor zijn we beschermd indien de daling zich zou doorzetten.’
De portefeuille heeft nog steeds een positie in goudmijnaandelen (13 procent), hoewel deze posities de afgelopen weken geen afdoende bescherming hebben geboden. ‘Op lange termijn zijn we meer dan ooit overtuigd van deze sector.’ Tot slot blijft de cashpositie in de portefeuille aanzienlijk (22 procent van de activa onder beheer). Dat kan dienen om de posities te versterken op koerszwakte.