De afgelopen tijd verschenen er enkele rapporten waarin wordt getwijfeld of strategieën die beleggen in aandelen uit frontier markets nog wel toekomst hebben. Maar dat is volstrekt onnodig, stelt fondsmanager Oliver Bell van T. Rowe Price in een marktvisie.
Aanleiding voor de twijfel was de recente aankondiging van MSCI dat Argentinië volgend jaar van de Frontier Markets Index naar de Emerging Markets Index wordt bevorderd en het nieuws dat Saoedi-Arabië, nu nog een ‘standalone’ markt, rechtstreeks naar de EM-index gaat. Bovendien is de grootste markt in de frontier-index, Koeweit, kandidaat voor opwaardering in 2020.
Sommige marktdeelnemers vrezen nu dat deze herschikking van de frontier-index ertoe zal leiden dat de categorie zijn langste tijd gehad heeft. Bell: ‘Naar onze mening is dat echter onzin. Er zijn 195 landen in de wereld en daarvan worden er maar 23 als ontwikkeld en 24 als opkomend aangemerkt – waarmee er 148 frontier-kandidaten overblijven. Van deze 148 hebben er 108 een gevestigde aandelenmarkt.’
Op weg naar welvaart
De fondsmanager vervolgt: ‘De toekomst van Argentinië gaf aanleiding tot scepsis over de toekomst van de frontier-index, maar daar is geen enkele reden voor. Argentinië is nu goed voor 17 procent van de MSCI Frontier Markets Index, terwijl dat drie jaar geleden nog maar 10 procent was. Zoals we sinds de introductie van de frontier-categorie talloze keren hebben gezien, betekent opwaardering van individuele markten niet dat het pad naar verdere welvaartsgroei voor andere markten wordt afgesneden.’
Welke markten zouden een voortrekkersrol in de volgende fase van de frontier-groei kunnen spelen? Bell: ‘Er zijn momenteel bemoedigende ontwikkelingen gaande in verschillende vrij onbekende markten – waaronder gevestigde aandelenmarkten zoals Vietnam, Kenia, Sri Lanka, Marokko en Roemenië. Verder wordt verwacht dat Nigeria, dat nu een lage weging in de frontier-index heeft maar er ooit een groot deel van uitmaakte, op middellange termijn weer populair zal worden bij beleggers.’
Off-benchmark
Ook elders ziet hij interessante vooruitzichten. ‘Zo verwachten we over drie tot vijf jaar goede resultaten van landen die nog niet in de index staan, zoals Iran, Zimbabwe en Myanmar, dat enkele jaren geleden een eigen beurs opende. Ook in de voormalige Sovjetrepubliek Georgië zijn verschillende intrigerende aandelen te vinden, die momenteel in Londen genoteerd zijn en geen onderdeel van de benchmark uitmaken.’
Het is daarom zaak je niet tot de MSCI Frontier Markets Index te beperken, ‘aangezien er buiten de benchmark volop veelbelovende bedrijven te vinden zijn’. Bell: ‘Vietnam Dairy Products, een aandeel waarin wij al twee jaar belegden voordat het in 2016 een weging van 4 procent in de MSCI-benchmark kreeg, is een schoolvoorbeeld hiervan.’
Aan interessante beleggingskansen buiten de benchmark dus geen gebrek, aldus de T. Rowe Price-manager. ‘De MSCI Frontier Markets Index telt 115 namen, maar wij hebben een universum van 300 tot 400 aandelen die in aanmerking komen, en dat zullen er de komende jaren waarschijnlijk nog meer worden. Sterker nog, we bezitten 38 ‘off-benchmark’ namen buiten de landen die op het punt staan bevorderd te worden.’
Tot slot laat hij weten in de aanloop naar de herschikking in 2019 vast te houden aan zijn posities in Argentijnse en Saoedi-Arabische namen totdat de beleggingsthese voor elk aandeel is uitgewerkt. ‘Het duurt nog bijna een jaar voordat de opwaardering een feit is, en het verleden leert dat een markt die op weg is naar opwaardering sterke rendementen kan genereren, zoals Pakistan onlangs nog liet zien.’