De rendementsresultaten voor wereldwijde aandelen vielen in de eerste drie maanden van dit jaar tegen. Maar verrassend is dat niet, oordeelt Mark Glazener, beheerder van het Robeco-fonds. ‘De winstverwachtingen worden op dit moment niet ingelost en de marges staan op een all time high.’
Glazener zegt in een gesprek met Fondsnieuws dat hij begin dit jaar al op zijn qui vive was, toen asset managers en brokers in een peiling unaniem hadden geoordeeld dat aandelen dit jaar de beste beleggingscategorie zouden zijn.
Winstontwikkeling
‘Als je leest dat het een unaniem oordeel is, dan weet dat die verwachting niet ingelost kan worden,’ stelt Glazener. ‘De winstontwikkeling valt wat tegen. De cijfers waren redelijk in de VS, Japan was in lijn, maar Europa bleef toch wel wat achter. Bovendien hebben veel bedrijven hun verwachtingen naar beneden bijgesteld.’
Glazener gaat uit van een winstgroei van 5 tot 8 procent dit jaar, wat eerder bescheiden is.
Informatietechnologie
De consequenties die Glazener voor zijn wereldaandelenfonds Robeco uit deze ‘bescheiden winstverwachtingen’ trekt, is dat hij op dit moment geen uitgesproken convictie over de markten heeft. ‘Dat hebben we natuurlijk wel binnen sectoren, maar voor de rest is dit toch eerder een soort overgangsjaar.’
Glazener verwacht dat energieprijzen niet wezenlijk zullen aantrekken en dat er van industriële ondernemingen ook geen uitgesproken prestaties zijn te verwachten. In zijn Robeco-fonds is Glazener daarentegen wel overwogen naar informatietechnologie en financials.
Vooral over Europese bankaandelen is hij enthousiast. ‘Bij de banken is veel opgeschoond. Vooral de banken in Spanje en Italië hadden veel overheidsschuld op de balans staan, maar dat is nu grotendeels weggewerkt. We zijn nu ook al weer vier jaar verder en de Europese economieën herstellen bovendien.’ Hij ziet voor Europese bankaandelen nog een potentie van 20 procent.
Regio-allocatie
Het Robeco-fonds is op dit moment bij de regio-allocatie enthousiaster over Europese, dan Amerikaanse aandelen. ‘Maar daar staat wel tegenover dat Europa wat gevoeliger is voor ontwikkelingen in de opkomende markten dan de VS.’
‘Al bij al is er wel reden om behoedzaam te zijn. Op termijn kan je verwachten dat de rente gaat oplopen, en dat is voor ons reden om het belang in levensverzekeraars wat op te hogen, terwijl er toch wel wat minder vraag is naar olie. Dan kijk je vooral naar de cash flow die uit die oliemaatschappijen komt.’
Robotisering
Glazener ziet nog een andere lange termijntrend en dat is de robotisering en de automatisering die vooral de middenklasse parten kan spelen. Als belegger kijkt Glazener vooral naar bedrijven die door deze ontwikkeling geraakt kunnen worden, zoals retailer Abercrombie & Fitch en foodketens als McDonalds die in het middensegment actief zijn, terwijl ketens als TJX zich met goedkope kleding en textiel zich juist succesvol op de onderklasse richten.
Ook ziet hij op termijn problemen voor klassieke ICT-bedrijven als IBM en Hewlett-Packard.
Deze “shift age” betekent volgens Glazener dat de waardering van werknemers en toegevoegde waarde revolutionair aan het veranderen is. ‘Kijk naar Facebook dat bereid is 19 miljard dollar te betalen voor een bedrijf als WhatsApp dat slechts 55 mensen in dienst heeft. ‘Men is eigenlijk op zoek naar dat ene geniale idee.’
Resultaten
De MSCI World Index is dit eerste kwartaal slechts een 0,5 procent gestegen,terwijl het (rebatevrije) Robeco-fonds dat deze index als benchmark heeft op een verlies staat van bijna 1 procent.
Het fonds heeft bijna 20 belegd in financials, meer dan 13 procent in pharmacie en gezondheid en 12 procent in informatietechnologie.
Bekijk hier de koersresultaten van het Robeco-fonds (pdf)