Het kapitaal van hedgefondsen steeg begin 2024 tot voorbij de historische mijlpaal van 4 biljoen dollar. De groei is met name het gevolg van de recente beursrally en niet zozeer van de netto-instroom, zo stellen experts.
Het totale vermogen van hedgefondsen nam in het vierde kwartaal van 2023 voor het vijfde achtereenvolgende kwartaal toe, tot een totaal van naar schatting 4,11 biljoen dollar. Dat kwam neer op een kwartaalstijging van meer dan 112 miljard dollar, zo blijkt uit de cijfers van Hedge Fund Research (HFR), dat onderzoek doet naar de ontwikkelingen in de wereldwijde hedgefondssector.
‘Beleggers verlegden hun focus naar versnellende geopolitieke risico’s en het benutten van M&A-kansen’, zo stelt topman Kenneth Heinz van HFR. ‘Tegelijkertijd bleef er bezorgdheid bestaan over dezelfde volatiele inflatie, rentetarieven en macro-economische overwegingen die de afgelopen twee jaar hebben gedomineerd.’
Volgens HFR wordt de groei van het kapitaal gestuwd door sterke winsten in het vierde kwartaal en een netto-uitstroom van 24,5 miljard dollar in het vierde kwartaal, doordat beleggers hun blootstelling aan niet-gecorreleerde macrostrategieën verminderden.
Hedgefondsen profiteerden van hun blootstelling aan de techsector, en dan met name aan de AI-trend, terwijl een versnelling in fusies en overnames aan het einde van 2023 de fondsen eveneens goed deden.
Sterk vierde kwartaal
Ook Etienne Platte, directeur van de Amsterdamse vermogensbeheerder Antaurus, zag het vermogen van zijn hedgefonds groeien tot circa 380 miljoen euro, mede door de sterke beursprestaties in het afgelopen jaar. ‘We hebben het hele jaarrendement verdiend in het vierde kwartaal’, aldus Platte tegenover Investment Officer. ‘Gedurende het jaar zijn we niet echt gegroeid, maar in het vierde kwartaal kwam er weer meer belangstelling voor aandelen. Uiteindelijk konden we daardoor het jaar afsluiten met een groei van vijf procent en sloten we het jaar af met een recordvermogen.’
Marc de Kloe, partner bij Theta Capital Management, een vermogensbeheerder uit Amsterdam met expertise in alternatieve strategieën, ziet een vergelijkbare ontwikkeling. Volgens hem is de groei van het mondiaal beheerd vermogen van hedgefondsen voor een groot deel te verklaren door de sterke prestaties in de afgelopen jaren en voor een kleiner deel aan de instroom van kapitaal.
Platte van Antaurus wijst de beperkte instroom afgelopen jaar toe aan het tegenvallende beursjaar 2022. ‘Een teleurstellend jaar voor de aandelenmarkten, gaat vrijwel altijd gepaard met een beperkte instroom in het jaar erop. Beleggers zijn hun wonden aan het likken en zien bij een beursdip weinig reden om juist weer in te stappen, terwijl de verliezen van hedgefondsen vaak minder heftig zijn dan op de bredere markten.’ Het omgekeerde ziet de topman ook: ‘Als we dit jaar plus 20 procent doen, dan weet je dat de instroom volgend jaar enorm zal zijn. Een vreemd fenomeen.’
Grote partijen worden groter
De kapitaalstromen voor 2023 waren volgens HFR vooral ongunstig voor de kleinste fondsen in de sector, waarbij partijen met een beheerd vermogen van minder dan een miljard dollar een geschatte netto-uitstroom van 10,2 miljard dollar voor het jaar hadden. De grootste bedrijven in de sector met een beheerd vermogen van meer dan 5 miljard dollar zagen juist een geschatte netto-instroom van 2,7 miljard dollar in 2023.
De grote partijen zijn dus groter geworden, zo ziet ook De Kloe van Theta. Dit heeft in zijn ogen grotendeels te maken met de voorwaarden van de fondsen. ‘Veel fondsaanbieders die goed presteerden in de afgelopen jaren, besloten de structuur van hun hedgefondsen aan te passen, wat ten koste ging van de liquiditeit’, aldus De Kloe, wijzend op nieuwe lock-upperiodes van wel vijf jaar. ‘Dit jaagt de ticketprijzen op, terwijl het kapitaal voor jaren vastzit. Voor de traditionele wealth managers zijn de minimum ticketprijzen inmiddels te hoog, terwijl ze met de fondsen ook nog niet direct een breed gespreide portefeuille hebben.’
Verder stelt de expert van Theta dat grote, bekende multi-strategie hedgefondsen al jaren geen nieuwe investeerders meer toelaten. ‘Soortgelijke multi-strategie- partijen die wel nieuwe klanten verwelkomden en al een goed trackrecord hadden, zagen in twee jaar tijd hun beheerd vermogen fors groeien van soms wel 1 naar 10 miljard dollar. De interesse in zulk soort strategieën is geëxplodeerd.’ Inmiddels is de groei hier wat genormaliseerd, stelt De Kloe.
Niet bij alle hedgefondsen ging het geweldig. De Kloe: ‘Daarnaast zagen wij ook een aantal grote fondsen zoals in de quant en macro space, die wél hun liquiditeit behielden, maar tegenvallend presteerden, en die kampten met een flinke uitstroom.’
Verdere groei mogelijk
‘Beleggers zullen zich waarschijnlijk blijven richten op strategieën die hebben aangetoond dat ze in staat zijn om te navigeren door de veranderlijke volatiliteit, niet alleen in 2023 maar ook gedurende de tumultueuze afgelopen vier jaar, met daarbij een scherp oog voor geopolitieke risico’s, M&A-kansen en defensief kapitaalbehoud in 2024’, concludeert Heinz van HFR.
Ook Platte van Antaurus is positief gestemd. Het fonds beheert momenteel 380 miljoen euro, maar een verdubbeling van het vermogen in de komende vijf jaar acht de topman zeker mogelijk. ‘We boeken hoge rendementen tegen een extreem lage volatiliteit. Als we dat volhouden, dan schiet het beheerd vermogen verder omhoog’, voorziet Platte.
De Kloe: ‘Het is altijd een goed moment om in hedgefondsen te stappen. Net als in de aandelenmarkt, moet je het instapmoment niet proberen te timen. Tussen 2012 en 2017 hebben hedgefondsen een moeilijke tijd gehad, toen bleven de fondsen achter op de aandelenmarkten, maar dat beeld is in de afgelopen drie jaar veranderd. Aangepast voor risico’s, laten hedgefondsen inmiddels betere prestaties zien.’