‘Mensen zijn altijd erg bang om een keerpunt te missen, maar de historie leert dat er vaak meer tijd is om in te stappen dan mensen denken.’
Dat zegt Olaf van den Heuvel, manager van het Aegon Wereldwijd Mixfonds, in een gesprek met Fondsnieuws.
‘In deze periode van lage economische groei, speelt sentiment een belangrijkere rol in het koersverloop dan de fundamentals. Alle volatiliteitsindicatoren zijn momenteel erg hoog.’
‘Het kan alle kanten op gaan. Omdat het sentiment heel moeilijk is in te schatten, blijven wij nu dicht bij de benchmark. Zo hopen wij tijdelijk schokken op te kunnen vangen. Dapper zijn, wordt nu niet beloond.’
Lage groei
Van den Heuvel gaat vooralsnog niet uit van een naderende recessie. ‘Als je naar de economische cijfers over Amerika, Europa en Azië kijkt, dan wijzen ze op lage groei, nog niet op een recessie.’
‘Maar de economie is heel zwak. Dit zal dus niet bijdragen aan hoge winstgroei. Los daarvan zijn de waarderingen van aandelen en vastgoed wel heel aantrekkelijk.’
‘Wat obligaties betreft is de vuistregel dat de tienjaarsrente ongeveer gelijk moet zijn aan de groei en de inflatie. Komt de reële groei volgend jaar uit op 0,5 tot 0,2 dan zou de rente op zo’n 2,5 procent mogen staan. Duitsland zit daar iets onder, maar voor andere landen is de rente dus niet heel laag.’
Volg de actuele koers van het Aegon Wereldwijd Mixfonds.
Behoudende koers
‘Maar ook al zijn de waarderingen aantrekkelijk, de economische vooruitzichten zijn niet super aantrekkelijk. Wij varen daarom een behoudende koers.’
Het Aegon Wereldwijd Mixfonds fonds belegt voor 55 procent in investment grade staatsobligaties (dus niet in Griekenland en Portugal), voor 35 procent in wereldaandelen, voor 5 procent in vastgoed en voor 5 procent in grondstoffen.
In de asset allocatie kan geschoven worden, maar dat gebeurt over het algemeen niet. Ook nu is dit volgens Van den Heuvel niet aan de orde. ‘Deze verdeling is gebaseerd op een langlopende analyse van het risico en het rendement.’
Het fonds heeft het dit jaar tot en met september met een negatief rendement van -3,13 procent iets beter gedaan dan zijn benchmark. Die stond eind september op -3,37.
‘Wij zaten wat overwogen in Duitsland en Nederland, maar die posities zijn we aan het terugbrengen. Het renteverschil tussen Duitsland en Frankrijk loopt terug, dus deze posities hebben nu werk gedaan.’
Kleinst mogelijke stappen
‘We hebben nog wel wat actieve posities, maar nemen daarbij de kleinst mogelijke stappen. Eerder waren onze kleinste posities halve duraties. Nu hebben we bijvoorbeeld op de Duitse rente een kwart duratie ingenomen.’
‘Binnen de aandelenallocatie, beleggen wij 85 procent passief en 15 procent actief. Om toch 100 procent benchmarkexposure te hebben werken we met futures.’
Het actieve gedeelte van de aandelenportefeuille is gespreid over Azië, Europa en de Verenigde Staten. ‘Wij doen dit niet zelf, maar hebben dit uitbesteed.’
Vooral het actieve Europese aandelengedeelte heeft voor goed rendement gezorgd, vanaf begin dit jaar gaat dit om + 9,5 procent. Dit gedeelte wordt uitgevoerd door het verzelfstandigde Aegon hedgefonds Saemor Europe Alpha Fund.
Shortposities
Dit hedgefonds werkt op basis van kwantitatieve modellen. Het goede resultaat is het gevolg van shortposities op Outokumpu, Air France-KLM, Lloyds Banking Group, Vallourec, Lafarge, Lonmin, Tenaris, Royal Bank of Scotland Group, Heidelberg Cement en Konecranes.
Momenteel wordt de nadruk gelegd op defensieve aandelen met hoge marktkapitalisaties. Deze aandelen zullen het minste laste hebben van de huidige economische groeiverzwakking.
Binnen vastgoed hebben we geprofiteerd van de beursgangen van Rodamco en Corio. De benchmark kwam uit op -10, ons vastgoed op -4,3.