'Het is nu het moment voor alternatieve strategieën'

Alternatieve strategieën zijn nu de place to be. Door de moeilijkere markten kunnen ze hun strepen verdienen.

Ondanks een moeilijke start van het jaar, benadrukt David Mellul, Managing Director van Varenne Capital Partners, (foto) dat de verschillende strategieën van de groep aanpassingen in de portefeuilles hebben doorgevoerd, die in de komende maanden hun vruchten zouden moeten afwerpen.

Varenne Capital Partners begint zich op de kaart te zetten bij Belgische beleggers, met name bij particulieren die gebruik maken van Tak 23-verzekeringscontracten waarin de fondsen van deze nogal atypische Franse beheerder worden aangeboden.

Het fondsengamma van Varenne Capital is vrij beperkt, aangezien er slechts drie fondsen beschikbaar zijn op de Belgische markt: Varenne Global en Varenne Valeur die UCITS-fondsen zijn, en Varenne Selection die via Interne Collectieve Fondsen worden aangeboden door enkele financiële tussenpersonen. De verschillen tussen deze drie producten zijn voornamelijk toe te schrijven aan het blootstellingsniveau van het Long Equity-luik, en het aantal effecten in de portefeuille. 

Moeilijker

‘Al onze fondsen maken gebruik van vier onderliggende strategieën, die elk worden beheerd door gespecialiseerde en onafhankelijke teams,’ zegt David Mellul (Managing Director van Varenne Capital Partners). Deze strategieën willen positieve rendementen genereren tijdens stijgende (Long Equity, Merger Arbitrage) of dalende markten (Short Equity, Tail Risk Hedge) om zich aan alle marktomstandigheden te kunnen aanpassen en de correlatie tussen de verschillende posities in de portefeuille te beperken.

Sinds begin 2022 is het rendement van alle fondsen echter negatief. ‘De correctie in de technologiesector heeft winstgevende en sterke bedrijven klappen gegeven ten gunste van bedrijven van lage kwaliteit, die ondanks hun slechte fundamentals zijn gestegen. Tegelijkertijd zijn de markten niet voldoende gedaald om onze neerwaartse bescherming (die bedoeld is om de resterende risico’s van de Long Equity-pocket af te dekken en het totale risico van kapitaalverlies in geval van een financiële schok of economische crisis te beperken) in werking te doen treden.’ 

Geen reden tot paniek

David Mellul houdt echter vol dat er geen reden tot paniek is. ‘We gaan onze beheerovertuigingen niet opgeven omdat de markten een paar maanden tegenzitten, en van koers veranderen tijdens de correctiefasen, met het risico dat we de herstelfase missen. Wij verwachten dat de meeste van onze strategieën in de komende maanden goed zullen presteren. De beheervennootschap heeft bovendien haar investeringen in deze fondsen aanzienlijk opgeschroefd.’ 

Wat de Long Equity strategie betreft, wijst hij erop dat de kwaliteit van de posities versterkt werd dankzij de correctie aan het begin van het jaar. ‘In dit luik willen we kwaliteitsbedrijven kopen met een korting van 50 procent op onze schattingen, zodat we nog een aanzienlijke stijgingsmarge hebben in verhouding tot de marktverwachtingen. In de halfgeleidersector, bijvoorbeeld, hebben wij LAM Research verkocht na de sterke prestaties in 2021 om ons te positioneren in KLA, dat zal profiteren van de aanzienlijke toename van de investeringen die in het komende decennium op stapel staan.’ 

Nieuwe posities

Voor de Short Equity strategie (die bearish posities inneemt op bedrijven die in de komende twaalf tot achttien maanden waarschijnlijk zonder liquide middelen komen te zitten), wijst David Mellul erop dat de verwachte rentestijging een aanzienlijke impact zal hebben op sommige bedrijven. ‘De financieringsvoorwaarden zullen veel krapper worden, terwijl we nog nooit zulke lage wanbetalingspercentages hebben gehad en zo’n slechte kredietkwaliteit. Volgens ons kan deze strategie in de nabije toekomst in belangrijke mate outperformen, en wij hebben in de afgelopen maanden zeven shortposities ingenomen.’ 

Op het gebied van Merger Arbitrage, dat waardediscrepanties opspoort bij aangekondigde en vriendschappelijke overnames, werden in het eerste kwartaal niet minder dan acht nieuwe posities ingenomen, voornamelijk in de VS. ‘De autoriteiten komen veel vaker tussenbeide om bepaalde transacties stop te zetten, met prijsverschillen die eerder in de lift zitten. Dankzij de verschillende opportuniteiten die we in portefeuille hebben genomen, zou de prestatie in het eerste halfjaar gunstig moeten uitvallen.’

Ten slotte zal de afdekking van de extreme risico’s in de Tail Risk Hedging strategie kracht blijven om de resterende risico’s af te dekken, en zou ze een positieve bijdrage moeten blijven leveren mochten de markten sterk corrigeren. ‘Of de markt nu stijgt of daalt in de komende maanden, wij blijven erop vertrouwen dat onze strategieën in 2022 resultaat zullen opleveren,’ besluit David Mellul.