Hoogrentende bedrijfsobligaties blijven ook de komende jaren naar verwachting een zeer aantrekkelijke categorie om in te beleggen.
Dat stelt obligatiespecialist Alex Gitnik van de Schotse vermogensbeheerder Standard Life Investments in gesprek met Fondsnieuws.
‘Er wordt veel gesproken over de zogenoemde Great Rotation, maar naar onze mening is het nog te vroeg om van obligaties naar aandelen over te stappen. In de huidige omgeving van lage economische groei, vooral in Europa, wil je een aantrekkelijk maar vooral houdbaar rendement. High yield-obligaties zijn dan het antwoord.’
Correlatie met aandelen
Een onderbelicht aspect van high yield is de sterke correlatie met de aandelenmarkt, zegt Gitnik. ‘Je profiteert mee als de aandelenmarkt omhoog gaat, maar in een neergaande markt ben je beter beschermd. En in tegenstelling tot investment grade obligaties is high yield maar heel beperkt gevoelig voor oplopende marktrentes.’
Ook zijn de fundamentals van bedrijven die high yield-obligaties uitgeven onverminderd gezond, zegt Gitnik. ‘Zowel de leverage als de fusie- en overname-activiteit neemt maar mondjesmaat toe. Ook is de coverage-ratio, de mate waarin bedrijven aan hun financiële verplichtingen kunnen voldoen, sterk.’
Belangrijkste indicator
Kijkend naar de veruit belangrijkste indicator, het percentage bedrijven dat failliet gaat, ook dan ik Giknik positief. ‘Wij verwachten dat deze op het huidige niveau van ongeveer 2 procent zal blijven, ver onder het historisch gemiddelde.’
Voor de komende jaren is een rendement op high yield van 7 a 8 procent dan ook mogelijk. ‘Dat is minder dan de dubbelcijferige groei afgelopen jaar, maar nog steeds een aantrekkelijk rendement.’
Extra waarde probeert hij te creëren door onder meer potentiële overnamekandidaten te identificeren. Na een overname krijgen de uitstaande obligaties dan de kredietkwaliteit van de nieuwe eigenaar, wat doorgaans voor een grote koersstijging zorgt.
De markt voor high yield groeit snel. Ten opzichte van voor de financiële crisis is deze bijna verdubbeld tot 1,4 biljoen dollar. Daarvan is ongeveer 85 procent afkomstig uit de Verenigde Staten.
De-intermediation
De groei schrijft Gitnik vooral toe aan wat hij ‘de-intermediation’ noemt, de afgenomen rol van banken bij de financiering van bedrijven. ‘Zelfs het middenbedrijf leent nu min of meer direct op de open markt. Dat is een win-win situatie, voor beleggers en ondernemingen.’