Hoogrentende bedrijfsobligaties zijn minder riskant om in te beleggen dan aandelen, al zal de komende periode bepaald geen ‘free ride’ worden.
Dat zegt obligatiespecialist Aran Gordon van Fidelity Worldwide Investment in gesprek met Fondsnieuws. Gordon geeft op 24 september ook een masterclass op de vijfde editie van het Fondsevent.
‘Het historisch rendement op high yield obligaties is vergelijkbaar met dat op aandelen, zo’n 7 procent. Maar de markt voor hoogrentende obligaties is de helft minder volatiel. Veel investeerders realiseren zich dat niet.’
Ontdekken
Meer investeerders dan ooit ontdekken de aantrekkelijk rendementen van hoogrentende bedrijfsobligaties, zegt Gordon. Sinds het begin van dit jaar bedraagt het rendement op deze obligaties wereldwijd gemiddeld 10,8 procent. ‘In welke andere beleggingscategorie vind je dat? Om de MSCI World erbij te pakken, die staat op een winst van 7,5 procent.’
Voor de korte termijn is Gordon echter voorzichtig. Vooral deze maand moeten beleggers niet schrikken van heftige koersbewegingen als gevolg van belangrijke besluiten die verband houden met de toekomst van de euro. ‘De Europese beleidsmakers hebben verschillende ‘tools’ geprobeerd, maar er ligt nog geen haalbare oplossing op tafel.’
Ook de zorgen over de Chinese en de Amerikaanse economie duren voort. ‘Verslechterd de situatie verder, dan zal het aantal faillissementen onherroepelijk stijgen.’
Spread
‘Op dit moment bedraagt het renteverschil met de 10-jarige Treasury zo’n 630 basispunten. Dat is nog altijd boven het langjarig gemiddelde van 550 basispunten, maar de spread wordt wel kleiner’, merkt Gordon op. Hoe groter de spread hoe hoger de markt het risico van de obligatie waardeert.
‘Zet deze lijn zich door, dan zouden beleggers kunnen overwegen hun positie in high yield te verlagen van overwogen naar neutraal.’
Ook loopt het percentage wanbetalingen, de default rate, licht op, al bevindt die zich nog altijd onder de 3 procent, waar het langetermijngemiddelde 4,5 procent is. ‘Dat is een geruststellend teken, evenals het niveau van ‘distressed debt’, ofwel van obligaties die verhandeld worden tegen een spread van meer dan 1000 basispunten, dat laag is. Het niveau van distressed debt is een goede indicator voor toekomstige wanbetalingen.’
Defensief gepositioneerd
Gordon benadrukt echter dat de macro-economische omstandigheden van grote invloed zijn op de markt voor hoogrentende bedrijfsobligaties.
Uit voorzorg heeft hij dan ook meer obligaties opgenomen van bedrijven uit defensieve sectoren als de gezondheidszorg en transport, bedrijven die beter tegen een economische crisis bestand zijn.
‘Waar het allemaal om draait in deze asset class is om de kans op een wanbetaling juist proberen in te schatten, en, als het misgaat, kunnen voorziet wat de schade zal zijn. Essentieel daarbij is het beschikken over een sterke researchafdeling,’ aldus Gordon.
Fondsevent
Gordon verzorgt 24 september aanstaande op het Fondsevent 2012 een masterclass over het genereren van inkomen in ‘s wereld grootste high yield obligatiemarkt, de Verenigde Staten. Daar zal hij ingaan op de interessante mogelijkheden van de ruim 1 biljoen dollar grote markt, maar ook op de specifieke dynamiek ervan.
De VS is veruit de grootste markt voor high yield obligaties met een omvang van meer dan 1 biljoen dollar, gevolgd door de snelgroeiende Europese markt en de nog kleinere Aziatische markt.
De High Income Group van Fidelity is sinds 1977 actief op het gebied van hoogrentende bedrijfsobligaties. De vermogensbeheerder wereldwijd circa 85 miljard dollar van deze obligaties onder beheer.
Het FF - US High Yield Fund staat ytd op een plus van 13,62 procent. Het geannualiseerd rendement in de afgelopen drie jaar bedraagt 17,47 procent.
Lees ook de interviews met fondsmanagers van andere masterclasses:
BNP Paribas IP: ‘Vergeet de kwartaalcijfers, volg de trends’
JP Morgan: ‘Competitieve voordeel Apple neemt verder toe’
Robeco: Factor-premies bepalen fondsrendement