Als de economische groei de komende jaren relatief laag blijft, dan zal ook de rente op staatsobligaties laag blijven. In dat geval zijn bedrijfsobligaties misschien wel de meest veilige en best renderende belegging.
Dat zegt Sander Bus, fondsmanager van het Robeco High Yield Bonds Fund, in een gesprek met Fondsnieuws.
Het fonds heeft nu ruim 2,2 miljard euro onder beheer - vooral van beleggers buiten Nederland.
Interessante belegging
Bus wijst erop dat de vraag naar high yield obligaties onverminderd groot blijft. Een obligatielening van het glasbedrijf Owens Illinois werd vorige week zeven keer overtekend. De rentecoupon bedraagt 6,75 procent.
Hoogrentende bedrijfsobligaties vinden gretig aftrek, omdat het bedrijfsleven de kredietcrisis heeft gebruik om fors kosten te reduceren. Zo zijn de bedrijfswinsten tot dusver verrassend sterk en is de cash flow aanzienlijk verbeterd.
‘Hierdoor blijven high yields een interessante belegging. Zelfs al de rente op staatsobligateis iets oploopt, dan is de spread nog altijd ruim voldoende om een goed rendement te kunnen behalen’, stelt Bus.
Hij wijst erop dat hoogrentende bedrjifsobligaties het de afgelopen tien jaar gemiddeld beter hebben gedaan dan aandelen.
Lage groei
‘Als de groei laag blijft, zoals wij verwachten, dan blijven obligaties het beter doen dan aandelen, ondanks het feit dat aandelen thans laag gewaardeerd zijn’, oordeelt Bus.
In 2008, op het hoogtepunt van de crisis, was de spread 15 procent. Vorig jaar kwam dat omlaag naar 6 procent. Nu is het nog 500 tot 600 basispunten.
Veel bedrijven zullen de komene tijd hun schulden moeten herfinancieren. De afgelopen periode bestond er voor bedrijven nauwelijks een alternatief voor het emiteren van obligatieleningen, omdat banken de kredietkraan dicht hielden.
Dat is volgens Bus nu anders: banken rekenen Libor (0,8 procent) plus een renteopslag van ongeveer 400 basispunten.
Bankkrediet vs obligatie
‘Bankkrediet is goedkoper dan een obligatielening, maar daar staat tegenover dat bedrijven bij een obligatielening meer vrijheid hebben.’
Het Robeco High Yield Bonds Fund staat op dit moment op een rendement van 10 procent, hetgeen 3 procent beter is dan de benchmark. Bus denkt dat de spread komende periode zal dalen, en dat de gemiddelde koersen van obligaties in zijn portefeuille nog wel kan stijgen.
De gemiddelde koers is nu rond 100, maar was ten tijde van de crisis 80.