Een eventuele redding van Banca Monte dei Paschi di Siena kan op verschillende manieren uitspelen voor beleggers. In His master’s voice wijst SSGA op het binaire karakter van de situatie.
De oudste nog bestaande bank ter wereld gaat gebukt onder een grote portefeuille oninbare kredieten. Het is Monte Paschi vooralsnog niet gelukt de miljarden - die nodig zijn om het kapitaal aan te zuiveren - in de markt op te halen. Hierop wordt gekeken naar de overheid en obligatiehouders.
Antoine Lesné, Head of ETF Research and Strategy EMEA van SSGA: ‘Hoewel Italiaanse banken het recent zwaar hebben gehad, blijft het risico voor nu zeer idiosyncratisch. Er zijn nog maar enkele obligaties over in de high yield-indices. De situatie voor achtergestelde obligaties is meer complex, want dit type effecten kan worden betrokken in een bail-in. De koersen staan op default niveaus en ze zijn zeer volatiel.
Ondertussen staan de spreads op de senior obligaties boven de 600 basispunten, maar de focus is duidelijk meer acuut aangaande de achtergestelde schuld. Dit soort situaties hebben de neiging zeer binair te zijn.
Veel is al verdisconteerd in de prijs, maar dit soort effecten kan duur zijn om te verhandelen en de ontwikkelingen in het verleden hebben laten zien dat de achtergestelde obligatiehouders vaak de prijs hebben moeten betalen. SNS was hiervan een voorbeeld, maar Ierse banken worden vaker genoemd.
Het geval Monte Paschi is daarbij direct gelinkt aan de huidige politieke situatie in Italië. Aan de ene kant, vergroot dit nog eens de volatiliteit rond de obligaties. Aan de andere kant, kan dit ze juist aantrekkelijk maken voor beleggers die geloven in een bail-out.
Het is echter zeer riskant om in te zetten op een degelijke uitkomst en dit is meer iets waar alleen managers van distressed debt-fondsen op willen gokken. Een positieve uitkomst zou zeker ook de houders van senior obligaties helpen en het potentieel hebben de spreads van Italiaanse financiële instellingen te doen dalen.
Echter, de situatie wijst beleggers er weer eens op hoe belangrijk regels voor de samenstelling van indices zijn. Dit is een van de redenen waarom SPDR ervoor heeft gekozen achtergestelde schuld uit te sluiten van opname in de ETF die de euro high yield-markt volgt.’
Geïnteresseerd in de visies van asset managers op actuele beleggingsvragen, klik dan hier