De relatief gunstige uitkomst van de stresstest van Europese banken zorgde voor een licht aandelenherstel. Is de tijd rijp om weer in de zwaar afgestrafte bankaandelen te stappen? In de rubriek His master’s voice de visie van NN Investment Partners en JP Morgan AM.
Volgens de experts Paul Vrouwes en Simon Poncet van de twee respectievelijke fondshuizen valt de uitslag van de stresstest over de hele linie genomen mee, maar blijft de overheersende visie dat het langere termijnperspectief van de sector niet verbeterd is. Wie exposure wil naar individuele Europese bankaandelen moet selecteren op ‘return on equity’.
Fondsmanager Paul Vrouwes van het NN Financials Fund: ”Mijn overheersende visie is dat je wel op wereldwijd niveau kan instappen, maar niet op het niveau van Europa of de eurozone. Op indexniveau instappen is sowieso geen goed idee. Het kwantitatieve verruimingsbeleid van centrale banken gaat door en er is geen uitzicht op een rentestijging, eerder op een L4E - low for ever. De lage rente is gunstig voor klanten die een hypotheek willen, maar schaadt het bankwezen, omdat het de rentemarge onder druk zet. Daarnaast is er sprake van lage economische groei, vooral ook in de eurozone.’
‘Blijft over de vraag of je een tactische bet zou kunnen doen. Op zich kun je dat doen, maar ook daar is het niet verstandig om de Stoxx Europe 600 Banks te kopen of de Euro Stoxx Banks, omdat het er vooral om gaat welke banken de komende kwartalen een sterke winstgroei kunnen laten zien. Daarbij gaat het om de zogenoemde ‘Return on Equity’ ROE).
‘Is deze onder de 10, dan valt er niks te verdienen. Is deze graadmeter hoger, dan is er relatief veel vet op de botten Ook moet je kijken welke banken bij een nieuw slecht weerscenario overeind blijven. Zo is bij deze stresstest niet het effect van de lage rente en de rentemarge getest, terwijl de rente nog wel verder omlaag gebracht kan worden.’
‘Nederlandse banken staan er relatief goed voor, de vooruitzichten zijn ook niet slecht als je naar de economische activiteit kijkt. Maar ik ben er niet zeker van dat dat langer zo blijft, kijkend naar de zwakke of zelfs negatieve groei elders in Europa en kijkend naar de mogelijke schade die Nederland kan leiden van de uitwerking van Brexit.’
Simon Poncet, portfoliomanager van het JPMorgan IF - Global Financials Fund: ‘Als je de Europese bankensector vergelijkt met hun Amerikaanse tegenhanger, dan lijken Europese banken meer politieke onzekerheid te kennen. Daarnaast ziet het ernaar uit dat Europese banken een zwakkere kapitalisatie, ofwel kapitaalbuffer, hebben en zal het waarschijnlijk langer duren voordat de rentes in Europe zullen stijgen dan in de Verenigde Staten, wat effect heeft op de winstgevendheid van de sector.’‘We denken dat de meeste Europese banken de komende jaren weinig mogelijkheden zullen hebben om hun balansen of inkomsten te laten groeien. Maar dat wil niet zeggen dat er niet een aantal goede kansen in Europa aan te wijzen zijn. Zeker als je meerekent dat veel high quality banken onevenredig laag gewaardeerd zijn in lijn met de rest van de sector.’
‘Voor de Europese banken die in staat zijn om een Return on Equity (ROE) hoog in de enkele cijfers (of meer) te laten zien, zijn de potentiële rendementen hoog. Wij gaan er vanuit dat, ondanks dat hier en daar wat tegenwind van regelgeving zal blijven bestaan, een groot aantal Europese banken de komende jaren een aanzienlijk dividendrendement zal genereren.’
‘Wij geloven dan ook dat de banken die voldoende ROE genereren en waarbij onze analisten een groot vertrouwen hebben in het management en de kwaliteit van de balans, aantrekkelijke verwachte rendementen voor aandeelhouders kunnen opleveren. Aandelen als BNP Paribas, ING, Natixis of Intesa karakteriseren dit en ze zijn op dit moment de voornaamste posities in ons fonds.’
Meer achtergronden op Fondsnieuws: