De technologiesector is veruit de best presterende sector in de S&P 500, met koersstijgingen van meer dan 21 procent op jaarbasis. Zijn deze aandelen inmiddels niet te duur? In de rubriek His master’s voice de visie van Henderson GI en Columbia Threadneedle Investments.
De beleggingsexperts Alison Porter en Paul Wick van de twee respectievelijke fondshuizen stellen dat technologieaandelen nog altijd interessant zijn. Technologie is als bron van innovatie onmisbaar voor andere sectoren, terwijl men ook voluit profiteert van demografische ontwikkelingen.
Alison Porter, portfolio manager van het Henderson Global Technology Team: ‘Net als de rest van de aandelenmarkt, zijn technologie-aandelen lager gewaardeerd dan dat in aanloop naar de financiële crisis van 2008 het geval was. Wij zijn echter van mening dat de technologie nog steeds een van de meest aantrekkelijke sectoren is voor beleggers met een lange termijnhorizon. De redenen daarvoor zijn de volgende: een aantrekkelijke relatieve waardering en een sterke balans.’
‘Technologie-aandelen hebben een outperformance laten zien tegenover de bredere markt in de afgelopen tien jaar. Deze bedrijven kenden een forse outperformance, ondanks de lage groei, de lage inflatie en de lage rente. Toch worden techbedrijven verhandeld tegen de relatief laagste waarderingsmaatstaven in bijna 20 jaar. Dit komt omdat de outperformance niet alleen aan expansie, maar vooral aan superieure winsten is te danken. Technologie-aandelen worden op dit moment vooral gestuwd door de hoge winsten, meer dan door hun expansie. Deze winstgevendheid is te danken aan lange termijnfactoren, zoals innovatie, demografie en andere krachtige langere termijnontwikkelingen.’
‘Innovatie, met het doel de kwaliteit, de productiviteit en de winstgevendheid van het bedrijfsleven te verhogen, is de belangrijkste reden waarom de uitgaven voor technologie wereldwijd stijgen. Technologie is van nature een deflatoire kracht. Moore’s Law 2 stelt technologie in staat om ieder jaar kwalitatief beter én goedkoper te worden. Daarnaast spelen demografische ontwikkelingen mee.’
‘Tieners verbruiken in het algemeen aanzienlijk meer technologie dan hun (groot)ouders. Krachtige thema’s zoals ‘internet transformatie’, die een verschuiving inhoudt van offline naar online reclame, entertainment en e-commerce, is een voorbeeld van een lange-termijn trend die beleggers kunnen belonen door hogere winsten op de langere termijn.’
‘Tevens speelt mee dat technologie-bedrijven in vergelijking met andere sectoren een sterke balans hebben en een gezonde kasstroom. het eigen vermogen, technologie onderscheidt zich omdat het de sterkste balansen en kasstromen. De technologiesector is bovendien de enige sector die een positieve netto cash-flow kent als percentage van de marktkapitalisatie. Deze sterke cash-positie heeft geleid tot een sterke winstgroei die heeft geresulteerd in een groeiende pay-out van dividend.’
Paul Wick, portfolio manager techaandelen, Columbia Threadneedle Investments: ‘Investeringen in innovatie en technologie zijn van levensbelang voor bedrijven en sectoren. Dergelijke innovatie kan besparingen en schaalvoordelen opleveren, hetgeen betekent dat technologie een belangrijk concurrentievoordeel kan brengen. Hierdoor verbetert het rendement op het geïnvesteerd vermogen. Deze ROIC is een bewijs van groeipotentieel en dientengevolge van outperformance (ook op de beurs). Als de innovatie van bedrijven stagneert, dan wordt het businessmodel van de onderneming onhoudbaar, verdwijnt het concurrentievoordeel en de winstgevendheid - zoals het ooit zo dominante Nokia heeft laten zien.’
Er is geen twijfel mogelijk: de technologiesector blijf aantrekkelijk voor beleggers. Er is sprake van een wereldwijde consolidatie in het bedrijfsleven, die gestimuleerd wordt door een combinatie van lage rente, schaalvoordelen en diepe zakken bij overnamepartijen. Deze ontwikkeling is een aanvullende bron van steun van de technologiesector. Er zijn de afgelopen twee jaar slechts een beperkt aantal technologiebedrijven naar de beurs gebracht, terwijl aan de andere kant het aantal verhandelbare bedrijven afneemt door fusies en overnames en door aandeleninkoop. Meer beleggers jagen op minder namen, wat mede een verklaring is voor de sterke performance van deze sector op de beurs.’
‘Wij vinden de waardering van technologiebedrijven dan ook aantrekkelijk; de bedrijfswinsten zijn veelal boven verwachting en bovendien beter dan de bredere markten en internationale indices als de S&P 500 en de MSCI EAFE. Bedrijven die om hun groei- en winstontwikkeling interessant zijn, zijn te vinden in veiligheidssoftware (Fortinet-FTNT), internet, halfgeleiders equipment (LAM Research) halfgeleiders (Qorvo), hardware en datanetwerken (Arista Networks). Al deze bedrijven hebben ofwel een bescheiden waarderingen of dwingende groei ten opzichte van hun taxaties.’
Geïnteresseerd in de visies van asset managers op actuele beleggingsvragen, klik dan hier