Het acroniem ELTIF duikt de laatste maanden steeds vaker op nieuwssites op. Dit vehikel heeft de sector sinds zijn lancering in 2015 niet kunnen boeien, maar mogelijk komt daar verandering in, schrijft investmentofficer.lu - een zusterplatform van Fondsnieuws - in een achtergrondartikel.
‘Recente lanceringen in Luxemburg, Frankrijk en Spanje laten zien dat het ELTIF (European Long-Term Investment Fund), dat zo lang is verwaarloosd, nu misschien een ontvankelijker publiek vindt’, zei Eoin FitzGerald, managing director van dienstverlener BBH Dublin, in een recent artikel.
De Europese Commissie omschrijft het vehikel als een ‘EU-regeling om via alternatieve beleggingsfondsen investeringen in langerlopende activa, zoals vervoers- en infrastructuurprojecten (energie, ziekenhuizen, sociale woningbouw), onroerend goed en kleine bedrijven te vergemakkelijken’.
Drie recent in Lux
Volgens de meest recente gegevens van de Luxemburgse toezichthouder CSSF zijn er van de meer dan tachtig fondsen die in de zes maanden tot maart in Luxemburg zijn gelanceerd, twee nieuwe ELTIF’s. Vorige week werd ook een lancering aangekondigd. In de periode maart-september 2020 zijn er geen fondsen gelanceerd die van dit kader gebruikmaken. Of men dit ziet als een ontluikende niche of als een vehikel dat zijn plaats nog moeilijk kan vinden, hangt dus waarschijnlijk af van het oog van de toeschouwer.
Niettemin waren de twee lanceringen in Luxemburg in oktober van grote spelers die duidelijk potentieel zien. Klimavest ELTIF werd gelanceerd door Commerzbank’s Commerz Real en is bedoeld als een impactfonds voor particuliere beleggers met een focus op reële activa.
Dan is er het Partners Group Private Markets ELTIF, een samenwerking tussen UBS en private markets investment manager Partners Group. Het fonds is bedoeld om UBS private banking klanten in Europa en Azië exposure te geven naar Partners Group’s private equity buyouts en co-investeringen. Hieraan kan de lancering op 20 mei van een ELTIF in het Groothertogdom door de Amerikaanse vermogensbeheerder Neuberger Berman worden toegevoegd, dat zich zal richten op private equity.
Blootstelling van particulieren aan alternatieven
Dit komt overeen met de doelstellingen van de ontwerpers van de verordening: een gereglementeerd vehikel voor niet-liquide activa, maar met flexibele terugbetalingsvoorwaarden, bestemd voor beleggers met meer dan 500 000 euro om te beleggen in kmo’s, infrastructuur en reële activa.
‘Een vehikel voor retailbeleggers om veilig in alternatieven te beleggen’, luidde de omschrijving van Stephen Cohen, Head of EMEA iShares & Wealth business and Index Investments bij BlackRock, sprekend op de ALFI European Asset Management Conference. De toonaangevende vermogensbeheerder heeft zelf twee van deze vehikels in Luxemburg gecreëerd: een voor private equity en een voor private infrastructuur.
ELTIF’s zijn nu aan de beurt
Nu de wereldeconomie uit het dal klimt, wordt gesproken over de manier waarop dit kansen zal bieden voor private equity om fundamenteel sterke bedrijven te helpen herstellen, en voor private investeerders om deel te nemen aan een hausse in infrastructuuruitgaven.
Daar komt bij dat de Europese Commissie momenteel het regelgevingskadEuropean Long Term Investment Funder van het ELTIF herziet om delen van de tekst die de aantrekkingskracht van het instrument tot dusver hebben verminderd, glad te strijken. Met name de geschiktheidstests voor kleine beleggers en de onzekerheid over de beleggingsregels en -duur worden als moeilijkheden genoemd.
Als het ELTIF zijn stempel wil drukken, zal het dit doen vanuit een lage basis. Volgens de ESMA zijn er slechts zo’n dertig fondsen op de markt met in totaal slechts 2 miljard euro aan activa onder beheer, tegen meer dan 18 miljard euro voor de gehele Europese fondsensector.
Aanzienlijke scepsis
Er zijn ook enkele uitgesproken sceptische geluiden te horen. “Er zijn ingrijpende veranderingen nodig om ELTIF’s tot een voorkeursproduct in de EU te maken”, aldus Federico Cupelli, senior beleidsadviseur bij EFAMA, de beroepsorganisatie van de fondsensector. Hij wees op de vereisten voor de toelaatbaarheid van activa, de minimuminvesteringsbedragen en het gebrek aan fiscale stimulansen als belemmeringen.
Op dit laatste punt werd de aandacht gevestigd in het verslag van het High Level Forum over de kapitaalmarktenunie van juni jongstleden. Daarin werd gesteld dat de lidstaten van de EU belastingvoordelen zouden moeten bieden om aanzienlijke investeringen via ELTIF’s mogelijk te maken.
Voor Guillaume Prache, directeur van Better Finance (de Europese federatie van beleggers en gebruikers van financiële diensten), is er een nog dieper liggend, structureel probleem met het ELTIF. ‘Het is niet alleen een kwestie van beleggingsstrategie, maar ook van de distributieprocessen’, zegt hij. ‘Die zijn in Europa veel duurder dan in de VS.’
Het terugdringen van deze kosten is al jaren een voortdurende uitdaging voor de sector, en een effectieve snelle hervorming valt niet snel te verwachten. Meer specifiek over het ELTIF, was Prache enigszins vernietigend, suggererend dat zonder substantiële verandering het een dure, omslachtige optie zou kunnen zijn. ‘Het dreigt een fonds der fondsen-van-fondsen te worden’, stelt hij.