Hoe je kunt beleggen in ChatGPT

Ondanks de multibillion-dollar investering van Microsoft in ChatGPT-maker OpenAI, is beleggen in de techreus niet de enige manier om te beleggen in chatbots, en misschien ook niet de slimste. 

Chatbot ChatGPT duikt overal op. Waar dit soort hoog innovatieve techproducten “vroeger” voorbehouden waren aan de liefhebber, is deze chatbot met kunstmatige intelligentie inmiddels zo bekend en geliefd dat de website regelmatig overbelast is. Belangstelling die Microsoft ongetwijfeld dankbaar omarmt, gezien de miljardeninvesteringen in OpenAI in 2019, 2021 en begin 2023. Microsoft bezit nu naar schatting 49 procent van de aandelen.  

Fondsbeheerder Rolando Grandi van de Parijse boutique La Financière de l’Echiquier beaamt dat een belegging in Microsoft op dit moment de meest directe in ChatGPT is. ‘De andere kant van de medaille is, dat de investering in OpenAI voor het enorme Microsoft relatief heel klein is, minder dan een procent van zijn totale marktwaarde’, zegt de manager van het Echiquier Artificial Intelligence fonds  in gesprek met Investment Officer.

Pick and shovels

Grandi zelf belegt niet alleen via Microsoft in ChatGPT; hij hanteert tegelijkertijd een pick and shovels methode. De beheerder refereert aan de goudkoorts-periode waarin het meer lonend bleek om te investeren in materiaal voor goudzoekers dan wedden op één van de goudzoekers zelf.

‘Denk aan een bedrijf als Nvidia, aangezien ChatGPT enkele duizenden chips gebruikt voor extreem ingewikkelde algoritmes.’ De chipmaker krijgt veel vraag van OpenAI en klanten die soortgelijke methodes ontwikkelen, stelde het in haar laatste cijferpublicatie.

Grandi: ‘Ook kijken we naar andere bedrijven die chatbots ontwikkelen. Google’s moederbedrijf Alphabet werd gezien als “de ontwrichte”, maar wij denken dat de firma nog steeds een leider is op dit gebied. Ze hebben veel AI-mogelijkheden. Gezien de marktreactie na de lancering van ChatGPT, hebben wij besloten dit jaar een positie in het bedrijf in te nemen.’

Grootste revolutie in tijden

Maar het kan nóg iets indirecter. De populariteit van ChatGTP heeft andere bedrijven geïnspireerd om hun eigen AI-diensten te verbeteren en meer te gaan vermarkten. Eerder hadden ze het sporadisch over AI, memoreert Grandi. ‘Nu hebben we bedrijven in portefeuille die beveiligingssystemen maken en klanten hebben zoals OpenAI, we hebben bedrijven als Alterix en Snowflake die data management doen en daardoor profiteren van het steeds grotere verbruik van data. Thema’s zoals cloud en cybersecurity worden versneld door de populariteit van ChatGPT.’

Onderliggend ziet hij de opmars van data, de exponentieel groeiende rekenkracht en de snelle ontwikkeling van technieken en modellen als trends binnen zijn vakgebied. ‘Dat vertaalt zich allemaal naar nieuwe applicaties. Chatbots bestonden al in 2017, maar stelden nog weinig voor. In vijf jaar tijd hebben ze dankzij nieuwe technieken en modellen, een enorme ontwikkeling doorgemaakt. Ik voorzie diezelfde versnelling bij zelfrijdende auto’s, net als bij andere AI-toepassingen.’

Het vooruitzicht van zelfrijdende auto’s wordt al jaren en jaren voorgehouden door techbedrijven en -beleggers. Waar blijven ze dan? Grandi: ‘Het menselijk brein denkt lineair. Maar technologie ontwikkelt zich als de letter J: langzaam in het begin, vervolgens soms wat teleurstellend, om daarna je stoutste dromen te overtreffen. Dat gebeurde met internet, dat gebeurde met chatbots, en dat zal ook de realiteit zijn voor zelfrijdende auto’s. Het is de natuur van innovatie. Een van de grootste revoluties in tijden staat om de hoek. De markt van zelfrijdende markt is een enórme markt. En het betekent zoveel meer dan de automatisering van autorijden. Het reduceert knelpunten in het verkeer, vergroot veiligheid en verkleint de kosten.’

Silicon Valley Bank

Terug naar het hier en nu, waar de hoge inflatie, het daarop volgende centralebankenbeleid en meer recent, de gebeurtenissen rond de Silicon Valley Bank, bovenaan de agenda staan. Grandi beaamt dat een marktklimaat met hoge rentes en hoge inflatie moeilijk is voor AI-bedrijven. ‘Zij worden beïnvloed door hun snelle groeiprofiel, wat betekent dat het grootste deel van hun waarde in de toekomst ligt en dat deze bedrijven dus zeer gevoelig zijn voor renteschommelingen.’

De waarderingen van techbedrijven doken vorig jaar omlaag, in een reactie op de hogere rente die de waarde van de verwachte winsten verlaagde. Grandi analyseert dat vooral de kleine, innovatie bedrijven geraakt zijn door dat macro-economische klimaat, maar dat de innovatiemotor in 2022 is blijven draaien, via nieuwe producten en nieuwe bedrijven. 

Over de val van SVB zegt de fondsbeheerder dat de impact op beursgenoteerde AI-bedrijven klein is, omdat zij genoeg kapitaal en cash flow hebben om zelf te kunnen blijven uitbreiden. ‘Waar het wat gecompliceerder ligt, is bij de niet-beursgenoteerde bedrijven die SVB als partner hadden. In een donker scenario hadden zij niet meer bij hun cash kunnen komen en failliet kunnen gaan, maar dat is gelukkig niet gebeurd.’

Het enige is, besluit Grandi, dat SVB een belangrijke speler was voor het AI-ecosysteem. ‘Niet alleen voor financiering, ook voor dienstverlening, netwerken, stimuleren van de groei van het ecosysteem. Wie gaat die plek innemen? Het is belangrijk dat die innovatie gefinancierd blijft worden.’