Beleggers met een private equity achtergrond en investeerders die ondernemers zijn geweest - meer is er niet voor nodig om tot een beleggingsfonds te komen met een strategie, die het mogelijk maakt zowel in beursgenoteerde als in niet-genoteerde bedrijven te beleggen. Het is de transitie die Teslin Participaties doormaakt onder Hein van Beuningen en Jan-Jaap Bongers.
Toen Van Beuningen (de neef van oprichter Frederik) en Bongers in 2015 overkwamen naar Teslin Capital Management, van respectievelijk managementconsultant Booz Allen Hamilton en ING Bank, kwamen ze al vrij snel tot de conclusie dat er bij Darlin en Todlin, de twee op kleine en middelgrote bedrijven gerichte zelfstandige fondsen, meer mogelijkheden waren voor groei.
Rationalisatie van fondsen
‘Darlin en Todlin hadden ieder 7 bedrijven in de portefeuille, met voor ieder fonds een eigen raad van commissarissen en een eigen administratie. Wij wilden echter invloedrijker kunnen zijn richting de ondernemingen waarin we belegden. We wilden van “betrokken aandeelhouderschap” naar “ondernemend ondernemerschap”, gericht op lange termijn duurzame waardeontwikkeling. Daarvoor is een groei van het relatieve belang in onze ondernemingen belangrijk, zodat we beter in staat zijn om op constructieve wijze onze doelen in gesprek met directie en RvC te bereiken’, vertellen Bongers (foto) en Van Beuningen in een gesprek met Fondsnieuws. De een is de fondsmanager van Teslin Participaties, de ander is directielid van het beheerbedrijf Teslin Capital Management.
Het tweetal vertelt dat deze doorgevoerde rationalisatie mede werd ingegeven door het inzicht dat er sprake was van een sterke opkomst van passief beleggen en van uitgesproken activistisch beleggen. ‘Daar tussen wil je als beleggingsmaatschappij niet zitten, want dan zit je “stuck in the middle”. Dan voeg je weinig waarde toe, tegen hoge fees’, zegt Bongers.
Er volgde een reorganisatie: Teslin Participaties werd gevormd door een samengaan van Darlin en Todlin. Teslin CM beheert naast het in 2016 opgerichte Gerlin, dat zich richt op de grote vijver van Duitse beursgenoteerde small en micro-bedrijven, ook Midlin dat zich richt op beursgenoteerde small - en midcaps in Europa. Verder beheert het de in 1916 opgerichte beleggingsmaatschappij Rhoon, Pendrecht en Cortgene BV. Daarin wordt belegd in landelijk onroerend goed, zoals bouwlanden, boerderijen en recreatieve complexen en landgoederen.
Het investeringsteam is uitgebreid en bestaat nu uit 12 mensen. Hierdoor is mede kwaliteit van de analyse versterkt, stelt Bongers. Hij zegt op de ochtend van het interview een uitvoerige call te hebben gehad met een bedrijf waarin door Teslin Participaties belegd wordt. ‘We stelden de vraag of zij geen consultant in de arm moesten nemen om een validatie te doen van een belangrijke wijziging die men wil doorvoeren. Het antwoord was: “nee, dat hebben we niet nodig, want jullie zijn onze consultant.” Dat vond ik een groot compliment en was ingegeven door het feit dat we een hele studie hadden gemaakt over hoe het bedrijf beter kan communiceren met investeerders en dat we deze studie met het bestuur hadden besproken.’
Investeerders fonds denken graag mee
Bongers zegt dat het doel altijd is om constructief met het bestuur samen te werken met het doel lange termijn waarde te creëren, maar dat in het uiterste geval, als de feedback niet aankomt, Teslin bereid is om het vertrouwen in de leiding op te zeggen. Dat gebeurde in het geval van fietsenfabrikant Accell, waar het vertrouwen in de voorzitter van de raad van commissarissen werd opgezet. Daar was de kritiek dat men naar het oordeel van Teslin niet goed inspeelde op veranderende consumententrends.
Bongers en zijn team zijn daarin pro-actiever dan hun voorgangers. ‘Teslin is altijd een actieve, betrokken aandeelhouder geweest. Maar nu proberen we nog meer vooruit te kijken en daar naar te handelen.’ De investeerders in Teslin Participaties - 700 in getal - zijn vaak ondernemers geweest of nog actief.
‘Zo waren we betrokken bij de beursgang van NX Filtration, een bedrijf dat gericht is op watermembranen voor waterzuiveringsinstallaties. Dan benader je investeerders, dat zijn vaak industrie-experts. Door met dergelijke mensen te praten, leer je snel veel meer dan achter de computer te blijven zitten. De investeerders van hun kant vinden het ook leuk om van gedachten te wisselen. Dat is veel waard.’
CM.com en ICT Group
Teslin Participaties probeert niet alleen bestaande, gezonde bedrijven in het fonds beter te maken, maar ook veelbelovende bedrijven klaar te maken voor een beursgang. Zo kwam het CM.com te hulp toen een beursgang - ten tijde van de coronacrisis - niet slaagde. Het initiatief van Niek Hoek en Stephan Nanninga om het bedrijf middels een SPAC naar de markt te brengen, werd door Teslin mede mogelijk gemaakt. Het stapte voor de fusie met de SPAC in. Deze ‘validatie van het bedrijf’, zoals Bongers dat noemt, was belangrijk om ook de SPAC-investeerders extra comfort te geven over de transactie. Het miste zijn effect niet: de emissieprijs was 10, inmiddels staat de koers op 45 euro.
Ook kan Teslin Participaties in een bedrijf blijven zitten als het van de beurs wordt gehaald, zoals nu het geval is met ICT Group. De software onderneming denkt in een private omgeving beter te kunnen groeien. Want volgens Bongers, die commissaris is geworden bij het ge-deliste bedrijf, bleek het lastig om op de beurs kapitaal op de halen om de snelle groei te financieren. NPM Capital (van de familie Fentener van Vlissingen) heeft de leiding en zal de onderneming samen met de directie laten groeien voordat voor een nieuwe beursgang gekozen zou kunnen worden.
De aanpak van Teslin Participaties moet resulteren in een geannualiseerd netto-rendement van meer dan 10 procent. De afgelopen 30 jaar werd een gemiddelde bereikt van ruim 15 procent. In maart 2020, aan het begin van de coronacrisis, ging het fonds nog 37 procent onderuit, maar Teslin Participaties sloot het jaar uiteindelijk af met een plus van 12 procent. Instappen in het fonds kan vanaf 250.000 euro.
Amsterdam wordt technologiebeurs Europa
In het verleden was regelmatig te horen dat beleggen in Nederlandse midcaps een aflopende zaak was, doordat veel bedrijven in de wereldwijde consolidatieslag werden opgeslokt. ‘Ja, ik ben ook lang bang geweest dat de spoeling steeds dunner zou worden’, erkent Bongers, ‘maar als je ziet wat de afgelopen jaren naar Euronext Amsterdam is gekomen dan ben ik heel positief. Vroeger bestond de AEX alleen maar uit banken en verzekeraars, maar nu is het op weg de technologiebeurs van Europa te worden. De AEX gaat van waarde- naar groeibedrijven, waardoor nu veel techbedrijven doordringen. Dat is iets om trots op te zijn.’