De combinatie van een hoge leverage en ontbrekende liquiditeit op de aandelenmarkten is een explosieve combinatie die in belangrijke mate de wereldwijde beurscrash van de afgelopen weken verklaart.
Dat zegt Ron Kahn, hoofd aandelenonderzoek van Barclays Global Investors, in een gesprek met Fondsnieuws.
Honderden informatiebronnen
Kahn leidt de afdeling die op basis van honderden informatiebronnen, die door computerprogramma’s worden verwerkt, zoekt naar nieuwe en actieve beleggingsstrategieën. Barclays Global Investors heeft een track record, waarin het jaren achtereen de S&P 500 heeft verslagen.
Kahn stelt dat kwantitatief gedreven hedgefondsen tussen 2000 en 2006 zeer goede prestaties hebben geleverd. Dat was vooral te danken aan de lage rentetarieven waardoor er veel liquiditeit beschikbaar was en een hoge, relatief risicoloze leverage mogelijk was, zegt hij.
Liquiditetsproblemen
In de loop van 2007 veranderde dat door de kredietcrisis die tot grote koersdalingen leidde. Daarop stapten beleggers uit en kwamen de hedgefondsen in serieuze liquiditeitsproblemen.
Zie het interview met Ron Kahn op FD.tv
Volgens Kahn bewijst deze crisis dat diversificatie essentieel is en dat op een niet-gecorreleerde wijze belegd moet worden. ‘Een andere verklaring voor de ondergang van veel hedgefondsen is dat zij allemaal dezelfde beleggingsstrategie volgden.’
Kahn stelt dat beleggers weer terug moeten naar de basis en moeten kijken naar de kwaliteit van bedrijfswinsten, de schuldenpositie en de cash flow.
Bedrijfsstrategie
Hij zegt met zijn afdeling voortdurend naar nieuwe informatiebronnen te zoeken. ‘Het liefst bestuderen we bronnen waar weinig naar wordt gekeken. Daar haal je vaak verrassend interessante informatie voor je beleggingsstrategieën uit.’ Hij noemt in dat verband ondermeer bedrijfsstrategieën, hoewel die lastig in een computermodel te vangen zijn.
Particuliere beleggers kunnen vaak geen gebruik maken van de uitgebreide kwantitatieve bronnen die institutionele beleggers wel tot hun beschikking hebben.
Om die reden raadt Kahn particuliere beleggers aan zichzelf niet te overschatten en actieve fondsmanagers te kiezen die zonder veel risico’s beleggen en bovendien sterk gespreid. ‘Je moet er altijd op bedacht zijn dat het mis kan gaan.’
Natuurkundige
Kahn promoveerde in 1985 als natuurkundige en maakte aansluitend de overstap naar de financiële sector.