‘De bedrijfswinsten zullen de komende periode procentueel afnemen ten gevolge van stijgende rente, waartoe de ECB zal besluiten uit angst voor door grondstoffen en voedselprijzen gedreven geldontwaarding.’
Guido Barthels, chief investment officer van de Zwitserse fondsenboutique Ethna, vint dat onterecht. De ECB overschat volgens hem de inflatie overschat en zal met een te snelle serie van renteverhogingen de economische groei mogelijk afknijpen.
‘Wij verwachten dat er minder renteverhogingen zullen zijn dan nu door de markt is ingeprijsd’, zegt Barthels tegenover Fondsnieuws. Het mixfonds Ethna Aktiv E werd tijdens de uitreiking van de FD Morningstar Awards beloond met een Award in de categorie mixfondsen.
Barthels verwacht dat een hogere rente tot hogere financieringslasten voor bedrijven zal leiden en de winsten onder druk zal zetten.
Risicovolle periode
Ook het effect van hogere schulden voor een aantal Europese lidstaten zal bijdragen tot een hogere lastendruk voor belastingbetalers in de Unie en zal funest zijn voor economische groei.
‘Het is een risicovolle periode voor beleggers’, oordeelt Barthels. Met zijn mixfonds probeert hij een zo groot mogelijke diversificatie toe te passen om het effect van stijgende inflatie en rentetarieven op de portefeuille zo klein mogelijk te maken.
Het fonds behaalde in 2010 een rendement van 9,9 procent. In 2009 was dat 14,5 procent en in het rampjaar 2008 bleef de schade beperkt tot -3,9 procent.
Flexibile aanpak
De managers van het fonds hebben binnen het mandaat de mogelijkheid van een zeer flexibele aanpak. Daarbij ligt de nadruk op het vermijden van de risico’s.
Zo kan er maximaal 50 procent worden belegd in aandelen, maar is het ook mogelijk het beheerde vermogen in zijn geheel in cash te beleggen.
‘In 2008 zagen we de ondergang van Lehman Brothers en het effect daarvan op de markten niet aankomen, maar hielden we voor 65 procent van de portefeuille een cashpositie aan, omdat er een vertrouwenscrisis in de interbancaire markt zichtbaar was.’
Centrale trend
‘We proberen de markt te timen. We kijken sterk naar de macro-ontwikkelingen. We stellen ons de vraag wat is de centrale trend. Daarbij helpt dat we gemiddeld een ervaring hebben van 25 jaar.’
Nu kijken wij sterk naar de inflatieontwikkeling, waarbij de schuldenpositie van landen de centrale trend lijkt te zijn, stelt Barthels.
In reactie op deze onzekerheid is de aandelenexposure in de portefeuille teruggebracht van 35 naar 16 procent en wordt 18 procent aan cash aangehouden. Het fonds is ruim 2,3 miljard euro groot.
Simpele beleggingen
De fondsboutique heeft een voorkeur voor simpele beleggingen: aandelen, obligaties en cash en derivaten voor risk hedging. Het is vooral de flexibiliteit tussen de verschillende activeklassen die volgens Barthels voor het resultaat zorgt.
Het fonds staat op een Year to Date van -0,31 procent. Op driejaarsbasis is het rendement bijna 7,5 procent.
Beheervergoeding
De beheervergoeding is 1,50 procent per jaar. Wel kan er een performance fee worden opgelegd als het rendement meer dan 5 procent bedraagt. Dat is de afgelopen twee jaar gebeurt, waardoor de total expense ratio (TER) over 2010 3,47 procent bedroeg.
Het fonds heeft gemiddeld tussen de 100 en 150 stukken in de obligatiesfeer in portefeuille. Volgens Barthels blijven stukken gemiddeld minimum zes maanden in portefeuille, zodat de turnover volgens hem 75 procent is.