‘Ik heb niet meegedaan aan de valuerotatie’

Meedoen met de rotatie van groei naar value is voor deze langetermijnbelegger geen optie. Hij benadrukt dat aandelen met een solide en voorspelbare winstgroei nog steeds de voorkeur genieten. De turnover van de portefeuille in deze strategie, die bijna dertig jaar bestaat, is laag. 

Dat zegt Luc Bauler (foto), die het fonds BL – Equities America beheert. 

Luc Bauler heeft zowat 25 jaar ervaring bij Banque de Luxembourg Investments en houdt zich al sinds 2005 bezig met de Amerikaanse aandelenstrategieën. BL-Equities America is een geconcentreerde portefeuille die belegt in zowat veertig aandelen (overwegend meer dan 20 miljard dollar), en het trackrecord gaat bijna dertig jaar terug. 

Houden op lange termijn

Zoals de meeste fondsen van Banque de Luxembourg Investments wil BL-Equities America beleggen in kwaliteitsbedrijven met aanzienlijke competitieve voordelen (technologie, kostenstructuur, netwerken, enz.) met een hoge winstgevendheid en aanzienlijke kasstromen.

‘Om op lange termijn succes te boeken moet een bedrijf dergelijke voordelen hebben. Ons belangrijkste werk is om ze te vinden. We moeten veel vertrouwen hebben in de bedrijven die we in onze portefeuille opnemen.

De weging van elke positie weerspiegelt hoeveel vertrouwen we hebben in een aandeel.’ BL-Equities America behaalde een rendement op jaarbasis van meer dan 14 procent over 5 jaar, met vier Morningstar-sterren.

Bij de belangrijkste posities in het fonds vinden we bekende namen terug zoals Microsoft, Amazon, Nike, Apple, Visa, Alphabet en Mastercard; maar ook minder bekende namen zoals Lowe’s en Constellation Brands. Bedrijven zoals Microsoft en Visa zitten al tien jaar in onze portefeuille, en gemiddeld worden aandelen in de portefeuille zeven jaar bijgehouden. Zo hebben we de laatste twaalf maanden slechts twee nieuwe posities opgenomen in portefeuille ter gelegenheid van de correctie in maart.’

Rotatie

Luc Bauler benadrukt dat hij niet meegedaan heeft met de rotatie van groeiaandelen naar valuebedrijven. ‘Wij zijn geen traders die op het minste gaan reageren en verkopen. Onze portefeuille belegt immers overwegend in sectoren zoals de industriële waarden, technologie, gezondheidszorg en consumptie. Wij beleggen daarentegen niet in banken, vastgoed of oliebedrijven.’

Een van de belangrijkste sectorovertuigingen vinden we terug in bedrijven zoals Visa en Mastercard. ‘Dit zijn bedrijven die de volgende maanden uitzonderlijk goede kansen bieden. De pandemie heeft immers e-commerce een boost gegeven, waardoor het betalen met kredietkaart in veel landen een doorbraak heeft gekend. De ontwikkeling van de fintechsector geeft ook steun aan de sector.’

Waardering

Luc Bauler geeft mee dat het erg belangrijk is om niet te veel te betalen voor een aandeel, waardoor je nog een veiligheidsmarge hebt ten opzichte van het koersdoel.

‘Indien een aandeel te duur wordt, bouwen we de positie af. Je moet steeds op zoek gaan naar alternatieven om de portefeuille opnieuw in te richten indien dat nodig is.’ In de loop der jaren heeft het fonds eveneens een ESG-analyse opgenomen om de meest duurzame bedrijven in het universum te selecteren. ‘We laten dus bedrijven en sectoren met een te hoge koolstofintensiteit links liggen.’

‘De waarderingen zijn vandaag hoger dan enkele jaren geleden, maar uit ervaring heb ik geleerd dat het te gemakkelijk is om aan kwaliteit in te boeten om een schijnbaar goedkoop aandeel te kopen.

Je moet daarentegen vasthouden aan kwaliteit zolang de waardering niet overdreven is en het bedrijf zijn competitief voordeel behoudt. Tijdens correctiefases blijft kwaliteit doorgaans beter op koers liggen dan meer cyclische bedrijven, en tijdens deze periodes hebben we in het verleden een sterk trackrecord uitgebouwd, beter dan onze concurrenten.’