‘We leven in een wereld waarin hogere inflatie onvermijdelijk is. Niet alleen trekt de economie aan en hebben we te maken met stijgende energie- en voedselprijzen, nieuw is ook dat het voor westerse landen niet meer mogelijk zal zijn deflatie uit opkomende landen te importeren, zoals de afgelopen twintig jaar wel kon.’
Dat zegt hoofd Inflation & Duration Management Isabelle Vic-Philippe van Amundi in gesprek met Fondsnieuws over inflation linked bonds.De lonen zijn volgens Vic-Philippe hard aan het stijgen en de tijd dat tv´s en videorecorders ieder jaar goedkoper werden is voorbij.
Amundi heeft zeven beleggingsfondsen die tegen een inflation linked bond index gemanaged worden, het gaat om varianten van een eurozone en een wereldwijdfonds. In mei komt Amundi ook met een opkomende markten inflation linked bonds fonds.
Inflation linked bonds kennen naast een vaste nominale rente een vergoeding die meegroeit met de inflatie.
Verschil verwachte en reële inflatie
Inflation linked bonds kunnen volgens Vic-Philippe een goede investering zijn voor eenieder die denkt dat er verschil zal zijn tussen de verwachte inflatie en de reële inflatie. Het gaat om dat verschil omdat de inflatieverwachting al zit ingeprijsd.
´In Europa is de inflatie in veel landen boven de 2 procent die de ECB als maximum heeft gesteld’, zegt Vic-Philippe. ‘Gemiddeld zitten we nu op 2,6, hetgeen duidelijk hoger is dan de inflatieverwachtingen die in het begin van het jaar zijn gegeven.´
Vic-Philippe verwacht dat de inflatie in de Eurozone de komende jaren ook tegen of over het maximale level zal zitten. Dat de ECB vorige week zijn rentetarief heeft verhoogd om de inflatie te remmen, doet hier niks aan af, zegt ze.
‘Bovendien moet de ECB in zijn beleid rekening houden met de verschillen tussen de verschillende eurolanden. Voor landen met veel schulden is een inflatie van 2,5 procent beter dan eentje van 2.’
Vanwege het stringente beleid van de ECB is het potentieel van een wereldwijd inflation linked bonds fonds wel groter, dan dat van een Europees fonds, geeft ze toe.
Maar vier landen in de eurozone
Hoewel inflation linked bonds momenteel populair zijn, geven lang niet alle landen ze uit. In de eurozone zijn dat op dit moment Duitsland, Frankrijk, Italië en Griekenland. Omdat de rating van Griekenland echter onder de A- is gezakt, valt dit land buiten het beleggingsuniversum van Amundi.
Dat er als gevolg hiervan voor het eurozonefonds maar drie landen over blijven, is volgens Vic-Philippe geen probleem. ‘We hebben voldoende manieren om waarde toe te voegen. We kunnen bijvoorbeeld zowel long als short gaan,’ zegt ze.
‘Bovendien is het toegestaan uit het oogpunt van diversificatie maximaal 10 procent van de assets under managements in inflation linked bonds van buiten de eurozone te beleggen.’
Het universum van het nieuwe opkomende markten fonds bestaat uit acht landen waaronder Brazilië, Turkije en Zuid-Korea maar ook Israel en Zuid-Afrika. Colombia en Argentinië hebben ook inflation linked bonds, maar die zijn volgens Vic-Philippe te illiquide en vallen dus buiten het universum.
Enkele bedrijven
Er zijn ook enkele bedrijven die inflation linked bonds uitgeven. Dit zijn meestal bedrijven die profiteren van hogere inflatie aan de inkomstenkant, dus bijvoorbeeld levensmiddelen- of infrastructuurbedrijven en dit vervolgens door kunnen geven aan beleggers.
Vic-Philippe zegt dat ze een paar jaar geleden nog dacht dat dit type obligatie heel groot kon worden, maar inmiddels gelooft ze er niet meer zo in. ‘Het zijn te ingewikkelde producten, waar beleggers niet echt op zitten te wachten.’
Linkers, zoals inflation linked bonds ook genoemd worden, zijn volgens haar echt iets voor overheden.
Haar fondsen mogen in principe in linkers van bedrijven beleggen, maar doen dat niet omdat ze niet erg liquide zijn, aldus Vic-Philippe.
Nog altijd goedkoop
Hoewel inflation linked bonds op dit moment door de toegenomen vraag wel weer duurder zijn dan vorig jaar en ten tijde van de crisis, zijn ze volgens Vic-Philppe nog altijd goedkoop omdat ze onder het niveau van de reële inflatie blijven.
Over het jaar tot 11 april 2011 behaalde het Amundi Funds Global Inflation Bonds een rendement van 4,29 procent. De benchmark behaalde in deze periode 5,77 procent.
Het Amundi Amundi Funds Euro Inflation Bond behaalde het jaar tot begin maart 2011 een rendement van 1,70 procent, de benchmark deed in deze periode 1,23 procent.