Na een spectaculaire stijging vorig jaar, moeten de Indiase aandelenbeurzen dit jaar wat stoom afblazen. Toch blijven de vooruitzichten gunstig.
Dat zegt Ian McEvatt van het in Nederland gevestigde Himalayan Fund in gesprek met Fondsnieuws.
Voor de komende twaalf maanden ziet de chairman en aandelenanalist van het Indiase aandelenfonds potentie voor een stijging van de koersen met 15 procent, voor de komende drie jaar is de upside zelfs het dubbele.
‘De gemiddelde koers-winstverhouding ligt rond het lange termijn gemiddelde, de boekwaarde zelfs daaronder’, aldus McEvatt. ‘Deze markt is dus absoluut niet overgewaardeerd. We hebben er alle vertrouwen in dat de opwaartse tendens van de beurs in Mumbai aanhoudt.’
Wat volgens McEvatt de koersen kan opstuwen zijn vooral hogere bedrijfswinsten, aangezien de verwachte winstgroei nog altijd beneden trend is terwijl de economische groei aantrekt.
Lagere rente
De Wereldbank maakte eerder deze maand bekend dat de groei in India in 2015 naar verwachting zal uitkomen op 7,5 procent, het hoogste percentage van alle grote opkomende markten. De groei wordt gestimuleerd door het nieuwe bestuur van de Reserva Bank of India. De analist verwacht dat de rente de komende jaren stapsgewijs zal worden afgebouwd naar 5 procent, ‘en dat zal positief uitwerken op aandelen’.
Onlangs verlaagde de centrale bank het belangrijkste rentetarief voor de derde keer dit jaar naar 7,25 procent, het laagste niveau sinds 2013. De versoepeling van het monetaire beleid is mogelijke door de lagere inflatieverwachtingen als gevolg van de sterk gedaalde olieprijs. India is een grote importeur van olie. Een terugkeer van de olieprijs naar een niveau van boven de 100 dollar per vat vormt volgens McEvatt dan ook de grootste bedreiging voor de economie van India.
Voor het overige denkt McEvatt dat weinig een verdere stijging van de aandelenbeurzen in de weg staat. ‘Behalve dat de groei in de lift zit, de inflatie daalt en het monetaire beleid wordt versoepeld nemen de buitenlandse valutareserves toe en zijn de binnenlandse consumptie en regering stabiel.’
Kritiek op hervormingen
Ruim een jaar geleden kwam Narendra Modi aan de macht in de grootste democratie ter wereld. ‘Iedereen klaagt dat het hervormen niet snel genoeg gaat, maar de hervormingen díe zijn gedaan of aangekondigd zijn van grote waarde.’ Zo noemt hij de hervorming van de belastingstelsel (op goederen en diensten) dat in 2016 gerealiseerd moet zijn. Daardoor zullen de bestaande verschillen tussen de staten worden geharmoniseerd. ‘Naar verwachting zal dit jaarlijks 1 tot 1,5 procent extra groei opleveren.’
De zeer geconcentreerde portefeuille van het fonds (zo’n 20 posities) heeft zowel in de afgelopen twaalf maanden (tot en met maart) als op driejaarsbasis zijn benchmark verslagen. Toch is het beheerd vermogen van momenteel zo’n 11 miljoen euro de voorbije jaren niet toegenomen, wat duidt op uitstroom.
‘Het is met deze omvang erg lastig om distributiepartners te vinden’, verzucht McEvatt. Dat terwijl het onder de Nederlandse wet opererende fonds dankzij een Oeso-verdrag geen enkele belasting op dividendinkomsten hoeft te betalen. Ook wijst hij op het management dat sinds 1992 onveranderd is.
Toch heeft de beperkte omvang van het fonds ook zo zijn voordelen. ‘Als iemand me belt, dan pak ik gewoon de telefoon op. Dat zie ik als mijn fiduciaire plicht. Probeer dat maar eens bij Robeco.’
Hoge kosten
De lopende kosten van het Himalayan Fund, het enige fonds van het beleggingshuis, bedragen een forse 3,72 procent, waar dit doorgaan zo’n 1 tot 1,5 procent bedraagt. Kosten die nog hoger zouden uitvallen ware het niet dat sinds 2012 geen management fee in rekening is gebracht. McEvatt zegt alleen een vergoeding te ontvangen voor zijn werkzaamheden als analist.
Dat dit kostenpercentage beleggers ervan zou kunnen weerhouden in het fonds te stappen, gelooft hij niet. ‘Beleggers met een lange beleggingshorizon zijn vooral geïnteresseerd in het absolute rendement. Wie 25 jaar geleden instapte met 10 dollar, zou zijn inleg nu vervijfvoudigd hebben.’
Wat in belangrijke mate de kosten heeft opgedreven is de toenemende regulering, zoals de AIFMD, de hedgefondsrichting die van toepassing is op alle niet-Ucits fondsen, waaronder dus het Himalayan Fund. Dit tot ergernis van McEvatt die nu moet rapporteren over zaken als leverage, derivaten en leningen, ‘zaken waar het fonds met een puur long-only strategie niets van doen heeft’.
Meer achtergronden op Fondsnieuws: